牧原：一人飼養(yǎng)3600頭豬，料肉比僅為2.6！

　　兼論未來成長和養(yǎng)殖水平，筆者認(rèn)為牧原股份在行業(yè)中無出其右。一方面，公司未來兩年出欄量年復(fù)合增速同等規(guī)模量級最高；另一方面，公司凈利率高于行業(yè)。

 

　　牧原股份2015年起產(chǎn)能建設(shè)加速，未來兩年出欄量年復(fù)合增速可比公司中最高。整體上預(yù)計(jì)牧原股份2017、2018年生豬出欄量為500、700萬頭，2015-2018年出欄量年復(fù)合增速為54%，高于同等規(guī)模量級的雛鷹（43%）、正邦（36%），以及出欄量相對較小的天邦（53%）。

 

　　牧原股份在生豬養(yǎng)殖上市公司中成本最低，凈利率最高。根據(jù)已公布的業(yè)績快報(bào)，2016年牧原凈利率預(yù)計(jì)為41.4%，顯著高于同期溫氏的預(yù)計(jì)凈利率19.8%和雛鷹的15.1%。

 

　　長江證券認(rèn)為，凈利率的差異主要體現(xiàn)牧原在規(guī)模養(yǎng)殖下的成本控制優(yōu)勢，具體來說：

 

　�。�1）種豬性能上，2016年公司母豬PSY為23.5，顯著高于行業(yè)平均水平16-17。

 

　�。�2）飼料配方上，公司通過自研的飼料配方實(shí)現(xiàn)全程料肉比2.6，略高于溫氏，但低于其他上市公司。

 

　�。�3）原材料成本上，公司地處糧食生產(chǎn)大省，飼料成本相對市場價(jià)格約低15%。

 

　�。�4）人均飼養(yǎng)量上，目前牧原育肥階段人均飼養(yǎng)量約3600頭/批，高于溫氏和雛鷹的300-600頭/批。

 

　　整體上測算牧原股份商品豬完全出欄成本約為11.2元/公斤，在規(guī)�；�生豬養(yǎng)殖企業(yè)中成本最低。

 

　　2015年豬價(jià)反轉(zhuǎn)及環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致散養(yǎng)戶大量退出以來，規(guī)�；�養(yǎng)殖企業(yè)迎景氣大幅擴(kuò)張，上市公司作為整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的金字塔頂端，規(guī)模擴(kuò)張最為明顯，頻繁通過定增募集資金或自有資金大力建設(shè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，未來三年生豬養(yǎng)殖上市公司產(chǎn)能和產(chǎn)量會快速提升。