金新農(nóng):飼料銷量持續(xù)高增長(zhǎng),養(yǎng)殖布局穩(wěn)步推進(jìn)

　　報(bào)告要點(diǎn)

 

　　事件描述

 

　　金新農(nóng)跟蹤報(bào)告。

 

　　事件評(píng)論

 

　　高直銷占比或保證公司飼料銷量持續(xù)高增長(zhǎng)。2016年來(lái)隨著公司前期通過(guò)資本運(yùn)作帶來(lái)的下游養(yǎng)殖端戰(zhàn)略客戶的規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，公司飼料銷量進(jìn)入快速提升期，公司2016年飼料銷量約74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約35.5%,其中前端料增長(zhǎng)47%,種豬料增長(zhǎng)79%,商品料增長(zhǎng)18%。后期來(lái)看，高直銷占比使得公司后期飼料銷量有望隨規(guī)�；�豬場(chǎng)擴(kuò)張一起呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。現(xiàn)階段公司直銷占比約65%,且45%為金象級(jí)別客戶（3000頭母豬規(guī)模以上），隨著今年以來(lái)規(guī)�；�客戶擴(kuò)張速度加快，公司飼料銷售規(guī)模也將隨之高增長(zhǎng)。且不排除公司今年繼續(xù)新增戰(zhàn)略合作客戶，預(yù)計(jì)公司2017年飼料銷量或繼續(xù)保持30%增長(zhǎng)至100萬(wàn)噸

 

　　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局穩(wěn)步推進(jìn)，出欄量或?qū)⒏咴鲩L(zhǎng)。2016年武漢天種出欄生豬25萬(wàn)頭，新大牧業(yè)出欄生豬37萬(wàn)頭，福建一春出欄生豬8萬(wàn)噸，整體養(yǎng)殖業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約8000萬(wàn)。近期公司已進(jìn)一步收購(gòu)武漢天種股權(quán)完成并表，且自建豬場(chǎng)優(yōu)百特也將于今年投產(chǎn)。整體上公司17年并表生豬出欄規(guī)�；蜻_(dá)45萬(wàn)頭，且參股30%新大牧業(yè)出欄也或達(dá)45萬(wàn)頭。后期黑龍江鐵力項(xiàng)目也開(kāi)始推進(jìn)，一期項(xiàng)目規(guī)模50萬(wàn)頭或?qū)⒂?8年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，整體上未來(lái)公司生豬出欄量將進(jìn)入高增長(zhǎng)期。

 

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)發(fā)展值得期待。公司先后設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。目前公司已覆蓋種豬、獸藥以及下游食品端等領(lǐng)域。長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)公司五年內(nèi)生豬年出欄規(guī)模達(dá)到300萬(wàn)頭，飼料銷量做到200萬(wàn)噸，且不排除后期公司或在下游食品領(lǐng)域進(jìn)行外延并購(gòu)。

 

　　給予“買入”評(píng)級(jí)�？春霉�司飼料銷量持續(xù)增長(zhǎng)及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局，按公司17年飼料銷量100萬(wàn)噸，單噸盈利90元，自身生豬出欄45萬(wàn)頭，新大牧業(yè)出欄45萬(wàn)頭計(jì)算，測(cè)算公司2017年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將達(dá)3.1億元。預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分為0.42元和0.86元，給予“買入”評(píng)級(jí)。