溫氏手握60億怎么花？所投8家掛牌、10家擬掛牌

　　在投資界，流傳著一句話：在這個行當，要么你特別有錢;要么，你特別有人脈。

 

　　在廣東溫氏投資有限公司投資總監(jiān)羅月庭看來，已管理60億元自有資金規(guī)模的溫氏投資，要做的不是“有錢人”這么簡單，從國內(nèi)最大民營支線航空，到華南最大民營旅行社，到大消費，到高端智造業(yè)，溫氏投資尚無一例虧損，皆發(fā)軔于母體溫氏股份所執(zhí)著的“實體基因”。

 

　　溫氏股份(300498)是創(chuàng)業(yè)板最大市值企業(yè)，全國最大的黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)、最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。溫氏投資為溫氏股份全資子公司，為整個集團產(chǎn)融結合之重要布局。

 

　　2015年，溫氏股份營收482.37億元，凈利潤62.05億元，其中，溫氏投資貢獻利潤約2億元。溫氏股份2016年前三季度營收436.4億元，，凈利潤108.4億元。

 

　　羅月庭透露，溫氏投資重點關注大農(nóng)業(yè)、大消費、大健康、文化旅游以及高端智造領域，“三年內(nèi)管理資產(chǎn)規(guī)模將達到100億元。”

 

　　以下為溫氏投資羅月庭的訪談實錄：

 

　　溫氏投資的投資邏輯是什么?投資項目是與主業(yè)密切相關嗎?

 

　　羅月庭：投資公司更重要的作用是抵御農(nóng)業(yè)周期性風險，以投資創(chuàng)造的資本收益來平抑產(chǎn)業(yè)周期波動。

 

　　在我們的投資組合中，主要還是以戰(zhàn)略投資方式為主，但也有一些是與主業(yè)關聯(lián)度較高的，例如上海新農(nóng)和福百盛，都是做上游飼料生產(chǎn)及貿(mào)易，自己也養(yǎng)豬，但礙于證監(jiān)會對上市公司關聯(lián)交易的要求，我們投資的股份都不超過5%。

 

　　以大農(nóng)業(yè)為例，已投資了好一多乳業(yè)、正邦科技、東亞水產(chǎn)、上海新農(nóng)、福百盛、唐人神、楊氏果業(yè)、佛山正典、大北農(nóng)等。

 

　　楊氏果業(yè)和福百盛分別于6月和8月在新三板掛牌，發(fā)展勢頭非常好。

 

　　在大消費領域，包括今年3月IPO上市的千禾味業(yè)(603027)、黑芝麻、光明乳業(yè)、金百萬餐飲、志鴻物流、美團及大眾點評的母公司新美大、跨境通、會稽山、ABC KIDS、探路者等明星企業(yè)都是投資對象。

 

　　溫氏投資的投資策略是什么?

 

　　羅月庭：我們把自身策略定義為戰(zhàn)略投資、持續(xù)投資、持續(xù)服務，對于優(yōu)秀的企業(yè)，這是我們主要的考慮。

 

　　比如總部位于東莞的宏川智慧物流，2015年7月參與企業(yè)增資擴股，11月在新三板掛牌，我們又繼續(xù)追加投資，參與企業(yè)新三板掛牌后的定向增發(fā)，通過戰(zhàn)略層面的持續(xù)投資，我們與企業(yè)會建立比較深度的合作，除了資本層面，在業(yè)務協(xié)同、資源共享等方面持續(xù)服務。

 

　　再如南湖國旅，是華南地區(qū)最大的民營旅行社，也是中國旅行社前十強，我們2016年年初投資，8月南湖國旅在新三板掛牌，最近正在做增發(fā)，我們作為唯一的機構投資人又追加了投資。雙方也是建立起多維度的資源合作。

 

　　溫氏的投資目標比較偏向實業(yè)?

 

　　羅月庭：對，溫氏做實業(yè)起家，對我們投資這一板塊提供了有利支持。

 

　　跟我們實體基因相關，我們相對偏穩(wěn)健一點。

 

　　從項目評估到?jīng)Q策，與企業(yè)家交流企業(yè)經(jīng)營管理和商業(yè)模式，我們會用自身做實業(yè)的方式去溝通理解，有利于我們更充分的認識這個企業(yè)，同時也便于企業(yè)更多的認識我們，這是雙方合作的基礎。

 

　　但是從投資領域來看，實際上我們并沒有排斥非重資產(chǎn)實體形態(tài)的企業(yè)，輕資產(chǎn)、新模式的企業(yè)也有他們發(fā)展的活力，具體還是要看領域。

 

　　比如在旅游環(huán)節(jié)，像OTA相關的業(yè)態(tài)我們也接觸，回過頭來看，線下的景區(qū)資源等業(yè)態(tài)，他們才是更有活力和競爭力的。

 

　　現(xiàn)在，線上旅游的一些標桿企業(yè)，也和線下傳統(tǒng)的一些旅行社和景區(qū)企業(yè)合作，我們也參與了其中的環(huán)節(jié)，很清楚地看到，他們(線上旅游)希望嫁接或者依托線下資源，不再是純流量入口的概念。

 

　　有個說法是，投資這行，要么特別有錢，要么人脈特別好。溫氏投資哪個要素更突出?

 

　　羅月庭：確實是。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會從2015年下半年開始規(guī)范整個行業(yè)，2015年9月在協(xié)會備案的企業(yè)已有3萬多家，各種資金涌入其中，對優(yōu)質項目的競爭更加激烈。

 

　　第一，資金我們有，這是必要條件。

 

　　但我們的做法可能不太一樣，我們從實業(yè)背景出發(fā)，投資路徑偏穩(wěn)健，對外的投資沒有放杠桿，這幾年金融創(chuàng)新，很多結構化的、優(yōu)先劣后的資金我們沒有用過，實際上也是我們對管理基金投資項目預期收益的信心。

 

　　我們在新農(nóng)業(yè)和快消品兩個領域連續(xù)2-3年是國內(nèi)私募股權投資十強。品牌和資源越來越成為準備融資的企業(yè)和企業(yè)家權衡的重要因素。

 

　　特別是越優(yōu)秀的企業(yè)，當他需要資金的時候，他對除錢以外，能帶給他的增值服務的考量越來越大，我們感觸很深。

 

　　還有一點，還是涉及到實業(yè)背景，我們的一線團隊也好，中后臺團隊也好，對實業(yè)的理解也好，跟純財務性質的投資基金公司是完全不同的風格，差異還是挺大的。

 

　　我們會從做實業(yè)的角度來看企業(yè)的經(jīng)營行為，相互的溝通理解的成本會低很多。這個影響越來越大。

 

　　怎么判斷下一個投資風口?溫氏投資的重點投資領域在哪里?

 

　　羅月庭：大農(nóng)業(yè)、大消費、大健康、高端智造還是我們現(xiàn)在重點關注的領域，我們細分了大消費領域的文化跟旅游，劃分出來作為新的重點投資方向。

 

　　我們能明顯感覺到中國的消費結構、老百姓出行方式的變化，文化、旅游還處在高速增長。我們不一定把他提升到風口的高度，但在這個領域，我們接下來的2-3年投資力度會越來越大。

 

　　大消費舉個例子，比如2012年年初投資了千禾味業(yè)，主要做醬油和醋的。今年3月千禾在上海證券交易所IPO上市。千禾在四川眉山，之前屬于一個相對區(qū)域性的品牌，基于整個西南市場，他在全國的影響力和提升空間可以預期;產(chǎn)品主打的差異性是無添加，發(fā)酵工藝有自主核心專利技術，在消費者心中塑造起高端調(diào)味品典范。

 

　　像健康和消費兩個領域，自身對經(jīng)濟周期波動的抵御能力比較強，算是偏穩(wěn)健的行業(yè)。

 

　　高端智造方面，中國的供給側改革對傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造在工藝、技術、環(huán)保等方面提出更高的要求。無論是中國智造2025還是工業(yè)4.0，都是順應供給側改革和結構調(diào)整，誕生出新的生產(chǎn)組織方式和工藝技術發(fā)展機會。

 

　　比如2016年年初，我們投資了廈門的一家制造企業(yè)，商業(yè)模式是為客戶提供定制式生產(chǎn)，自主研發(fā)了一套開放式的生產(chǎn)管理系統(tǒng)，委托客戶能通過系統(tǒng)看到委托產(chǎn)品在他的生產(chǎn)線上已經(jīng)進入到哪個環(huán)節(jié)，成品率有多少，做到實時追蹤。他的客戶實際都是世界500強，比如雀巢、萬寶路等。這在國內(nèi)的制造業(yè)是很難得的，真正實現(xiàn)了對客戶需求的及時響應和開放兼容。他還有一個大的差異性，就是自主研發(fā)機器人來代替人工，對勞動力成本的控制幫助非常大。

 

　　這兩年大消費舉牌熱，市場上好的資產(chǎn)還多嗎?

 

　　羅月庭：我們自身定義的大消費這個領域涉及面是非常廣的，包括農(nóng)業(yè)，包括衣食住行娛樂購。

 

　　我們也投資了一家服裝用品，投資標的是兒童用品，也挺巧的，2015年七八月我們投資，年底全面放開二胎，那家企業(yè)在國內(nèi)的兒童鞋服市場連續(xù)多年排名第一。

 

　　這樣的企業(yè)大家都會去關注，但是最終能篩選出這樣一個標的，從溝通到落地，最后達成投資，這個過程對不同機構在資源、效率、機制、自身的專業(yè)能力上還是有要求的。所以我們覺得，在這個領域不斷去發(fā)現(xiàn)新的投資企業(yè)還是有空間，包括二級市場還是有一些值得舉牌的大消費上市公司。

 

　　大文化、旅游板塊，你們是怎么考量的?

 

　　羅月庭：把文化、旅游列出來是作為投資業(yè)務的關注領域，是個很自然的過程。

 

　　當初并沒把文化旅游提升到這么高。我們投了五六家下來發(fā)現(xiàn)，已投的這些企業(yè)分布在上下游不同的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，需求中間有很多交叉交集，我們可以讓這些企業(yè)之間共享資源，也確實產(chǎn)生了很好的效果，這就形成了一個良好的生態(tài)閉環(huán)。

 

　　比較大的是南湖國旅，除了創(chuàng)始股東外，我們是他唯一的外部投資人，他們啟動第二輪融資，股份發(fā)行對象又是我們，我們會對投資服務的企業(yè)進行投資的持續(xù)追加。

 

　　我們今年投資了一家國內(nèi)的民營航空公司，投資金額相對比較大，他在國內(nèi)支線航空領域排名第一。越是偏遠的中小城市，越有某種獨特的旅游資源等待發(fā)掘，伴隨大交通我們投資了這家支線航空，他是串聯(lián)大小大、小大小城市的樞紐，航空加旅游是個自然的產(chǎn)業(yè)延伸。

 

　　然后像旅游目的地的休閑娛樂購諸如此類，把握住旅游的長尾效應，我們也正在布局。

 

　　景區(qū)資源方面，目前在關注云南的一家，隨著市場成熟度的提升，資源的稀缺性會越來越高。

 

　　此前溫氏投資了專注新媒體營銷領域的標的公司，投資邏輯是怎樣的?

 

　　羅月庭：自媒體作為最典型的新媒體，正成為廣告行業(yè)的新高地，新媒體整合營銷行業(yè)已步入快速增長期。我們投資的郎琴數(shù)字傳媒，專注于以自媒體為主的新媒體營銷，正逐步構建起覆蓋內(nèi)容—工具—版權的完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從而為客戶提供更為有效的整合營銷方案。我們投資板塊中的大量企業(yè)，本身就有新媒體營銷的專業(yè)服務需求，它們之間可以形成生態(tài)互補，想象空間非常大。

 

　　如何看待新三板?

 

　　羅月庭：我們對新三板的預期是樂觀的。

 

　　新三板作為一個新興的市場有一個完善的過程，現(xiàn)比如流動性的問題，大家都在說。

 

　　我們傾向的企業(yè)有兩種：

 

　　一、真正創(chuàng)新型的中小微企業(yè)，這種創(chuàng)新如果預判的成長速度好，盡管目前的基數(shù)低，但我們會去投他，也會推動這種類型的企業(yè)登陸新三板。

 

　　新三板流動性的欠缺，但中國市場很奇怪，高估值融資的功能又能體現(xiàn)。也就是說類似的兩家企業(yè)，IPO可能都是3年以后的事，但一個沒掛新三板，一個掛了新三板，企業(yè)談估值差別就會比較大。

 

　　二、中國也有一批基礎不錯的企業(yè)之前對資本市場不熟悉，但是主體的業(yè)務又需要適應IPO的相關規(guī)范要求，對這一類的企業(yè)，我們也會推動他在新三板掛牌，這對他的后續(xù)IPO申報是一個提前的梳理過程。

 

　　新三板暫時存在的不足我們不能回避，他不至于對我們的投資導向造成影響，我們要把新三板市場已有的一些功能好好發(fā)揮出來。如果中國要把多層次資本市場真正建成，最關鍵的就是底層的市場，幫助中小企業(yè)。

 

　　對新三板哪些類型企業(yè)感興趣?比如準備轉板IPO的企業(yè)，以及與溫氏集團形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的企業(yè)，都是什么類型?

 

　　羅月庭：我們早在2014年底就設立了“新興溫氏新三板投資基金”，專注服務于新三板掛牌和擬掛牌企業(yè)的融資和發(fā)展需求，以股權投資為紐帶，持續(xù)為企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、并購重組及資本運營方面的專業(yè)化服務。這是廣東第一支冠以“新三板”命名的股權投資基金，優(yōu)先投資于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、大消費、文化旅游等產(chǎn)業(yè)中具有新經(jīng)濟和新商業(yè)模式的新興企業(yè)，投資地域以廣東為主，輻射全國。對于準備轉板IPO的企業(yè)，我們會重點關注，并已投資布局，包括我們已經(jīng)投資的新三板掛牌企業(yè)宏川智慧即已停牌申報IPO。同時，和溫氏產(chǎn)業(yè)鏈相關的企業(yè)，我們也會積極推進，包括我們投資的福百盛前段時間剛在新三板掛牌。

 

　　目前已投資企業(yè)中，將有多少家上新三板?

 

　　羅月庭：截至9月底，我們已投資的新三板掛牌企業(yè)達到8家，包括楊氏果業(yè)、南湖國旅、山外山、華強方特等，這些企業(yè)都是各自所屬行業(yè)的明星企業(yè)。最近一年內(nèi)計劃上新三板的企業(yè)有近10家，行業(yè)分布覆蓋物流、餐飲、新媒體和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等。隨著投資項目的分層推進，2017年我們投資的新三板掛牌企業(yè)將接近20家。

 

　　是否愿意參與新三板定增融資?如參與，有什么樣的要求?

 

　　羅月庭：參與新三板定增融資，是我們投資新三板的主要方式之一，當然還包括企業(yè)在新三板掛牌前的投資。對于掛牌后的投資，我們更關注企業(yè)的成長性和業(yè)務規(guī)模，關心企業(yè)進一步對接A股市場的可行性，包括IPO和并購。同時，對于我們在掛牌前已經(jīng)投資的優(yōu)秀企業(yè)，對其掛牌后的定增融資，我們也會持續(xù)參與，戰(zhàn)略投資、持續(xù)投資、持續(xù)服務，是我們主要考慮的，更有利于與所投企業(yè)深入合作、共同成長，例如宏川智慧和南湖國旅，掛牌前后的定增，我們都有參與。

 

　　會不會尋找新三板標的給上市公司并購?

 

　　羅月庭：前面已有提到，對于新三板掛牌后的投資，我們會關心企業(yè)進一步對接A股市場的可行性，這其中就包括上市公司并購的方式。根據(jù)企業(yè)體量的不同，有被上市公司并購的，也有并購上市公司的，這兩方面的投資布局，我們都在考慮。就目前而言，對于新三板掛牌的一些畜牧業(yè)、調(diào)味品等行業(yè)企業(yè)，我們也在關注，探討給上市公司并購的合作機會。