資本操作時代來臨，舉牌或成為市場新常態(tài)
- 來源:理財周刊
- 日期：2016-09-28
- 編輯：admin
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陽光保險舉牌伊利股份(600887)后，伊利以緊急停牌來應(yīng)對。
伊利股份發(fā)布的停牌公告稱，公司正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開發(fā)行股票，鑒于該事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，公司股票自9月19日起緊急停牌，連續(xù)停牌不超過10個交易日。
在伊利股份緊急停牌之后，陽光保險再度表態(tài)，重申“兩大承諾”以向伊利股份示好，試圖打消伊利股份以及市場投資者對舉牌事件的疑慮。
財務(wù)投資
陽光保險在一份聲明中表示，在舉牌伊利股份后，第一時間即告知了伊利股份，且雙方進(jìn)行了友好坦誠的交流。“投資伊利股份是一種正常的財務(wù)投資行為”，在聲明中，陽光保險明確表達(dá)了自己財務(wù)投資者的角色。
與此同時，陽光保險還再次重申了在舉牌伊利股份后的兩大承諾，一個是“支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動謀求成為伊利股份第一大股東”，另一個則是“未來12個月內(nèi)不再增持伊利股份”。
而在最初的權(quán)益變動書中，陽光保險就曾做出過上述表態(tài)，這也是陽光保險的第二次正式表態(tài)。由此可見，陽光保險想避免做股權(quán)收購的“野蠻人”。
從二級市場持股看，陽光保險偏好消費類股票，多次舉牌均為財務(wù)投資。在聲明中，陽光保險還首次披露了其資本市場布局。目前為止，陽光保險在二級市場投資的企業(yè)共計198家。在投資的眾多企業(yè)中，陽光保險沒有成為任何一家企業(yè)的第一大股東，也沒有一家持股比例超過10%，陽光保險以此作為善意舉牌伊利股份的證明。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，陽光人壽持股比例超過5%的上市公司共有4家，分別為鳳竹紡織(600493,股吧)（持股5%）、中青旅(600138,股吧)（持股7.46%）、勝利股份(000407,股吧)（持股5.56%），還有港股的福壽園（持股7.22%）。與此同時，陽光人壽和陽光產(chǎn)險合計還持有京投發(fā)展5.35%的股權(quán)，以及承德露露(000848,股吧)8.43%的股權(quán)。
此外，涪陵榨菜(002507,股吧)、雙匯發(fā)展(000895,股吧)等公司前十大流通股東名單中，也出現(xiàn)了陽光保險的身影。從持股情況來看，陽光保險在二級市場的投資領(lǐng)域更傾向于穩(wěn)健類的食品消費等行業(yè)資產(chǎn)。
如何應(yīng)對
資料顯示，從陽光保險去年進(jìn)入伊利股份的股東名單中，到今年中秋節(jié)大舉進(jìn)入，陽光產(chǎn)險和陽光人壽合計持有伊利股份普通股股票約3.03億股，占公司總股本的5.00%，觸及舉牌線。
面對陽光保險的進(jìn)入，伊利是否會拿出有效的方案來應(yīng)對，令市場關(guān)注。
有分析認(rèn)為，伊利緊急停牌，公司有可能選擇定增，增加大股東的持股比例。伊利這樣做不僅為自己爭取更多的應(yīng)對時間，同時也堵住了險資繼續(xù)增持之路。如果伊利采取定增的方式，向大股東或管理層配股，必將稀釋陽光保險的持股比例。但上市公司不管是定增還是資產(chǎn)注入方案，只要涉及到發(fā)股，從推出到獲批都需要幾個月的時間。
由于伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，再加上質(zhì)地優(yōu)秀，是資本覬覦的對象。公司第一大股東為呼和浩特投資有限責(zé)任公司，僅持有公司8.79%的股份。根據(jù)去年年報，公司共有6位高管持有公司7.98%的股份。大股東和高管合計持有公司16.77%股份，但股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然較為分散。
公司曾嘗試修改《公司章程》以“反收購”。伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)與萬科相似，第一大股東呼市投資僅持有公司不足9%的股權(quán)。在“寶萬之爭”發(fā)生后，伊利曾嘗試修改《公司章程》超過10處，包括股東持股達(dá)3%必須通報、遭惡意收購后的一系列措施等內(nèi)容，以防止公司控制權(quán)被外部資本攫取。但由于修改條款存在不合規(guī)之處被交易所問詢，修改未獲成功。
舉牌僅是開始
作為國內(nèi)最大的乳企，伊利股份已經(jīng)發(fā)展成為國際化公司，高成長性被市場認(rèn)同。
平安證券分析師在研究報告中稱，伊利被舉牌如期而至，但這僅是開始。目前，人均消費量在提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍足以推動中國乳品行業(yè)翻倍增長，而伊利綜合競爭優(yōu)勢日益明顯，正帶動乳品行業(yè)競爭格局走向壟斷，2016年預(yù)期PE僅約18倍，70%派息率計算股息受益率可達(dá)約3.9%，且單一最大股東持股比例僅8.79%。機會成本持續(xù)下降背景下，伊利對壽險為代表的長期資金吸引力顯著，往后，即使不考慮陽光保險再次增持，相信這僅僅是眾多長期資金舉牌伊利之開始。
不少分析人士也認(rèn)為，陽光保險對伊利股份的舉牌，很可能在A股市場再度引發(fā)一次險資的舉牌潮。險資謀求的是長期穩(wěn)定收益，現(xiàn)階段的資產(chǎn)配置選擇空間并不是很多，適當(dāng)提高在二級市場業(yè)績穩(wěn)定的大藍(lán)籌股投資配置，對于險資而言是大勢所趨。由于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股權(quán)非常稀缺且寶貴，在估值合理的情況下，很多產(chǎn)業(yè)資本、險資都喜歡配置優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股權(quán)，以尋求穩(wěn)定投資回報。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股估值不高，很多行業(yè)的龍頭公司都是經(jīng)歷過充分競爭之后留存下來的，市場競爭力、盈利能力較強，因而受到險資等資本的青睞。
陽光保險舉牌伊利股份，很可能引發(fā)二級市場的傳導(dǎo)效應(yīng)。目前A股市場有一些類似伊利股份的白馬股，業(yè)績穩(wěn)定且估值較低，陽光保險舉牌伊利股份可能會讓伊利股份的股價價值重估，從而整體提升類似白馬股的價值空間，而其他資本也可能逐步加入到舉牌大潮中來。
事實上，很多上市公司被資本看上舉牌，其背后的部分原因只是為了獲取可觀的分紅，如舉牌萬科的寶能和恒大都曾聲稱買入萬科是基于財務(wù)目的，換言之，就是圖的巨額分紅。而不論萬科A還是伊利股份，歷史上均有非常好的分紅記錄。
萬科A在上演激烈股權(quán)爭奪后，今年7月份仍對2015年度進(jìn)行大比列分紅。根據(jù)其每10股派現(xiàn)7.2元的分紅方案，爭搶其股權(quán)的寶能系在享受其股價上漲帶來的增值收益的同時，從中獲取現(xiàn)金分紅超過20億元。即便搶不到控制權(quán)，至少也可以坐收巨額分紅，這可能也是很多資本方舉牌的目的之一。
數(shù)據(jù)顯示，近年來分紅比例較高的“無主”公司主要集中在銀行、非銀金融、食品飲料等行業(yè)。上海家化(600315,股吧)、伊利股份、萬科A等公司都受到資本追捧，可見資本并不傻，多為有備而來。
股價有向上空間
興業(yè)證券(601377,股吧)認(rèn)為，陽光此次舉牌伊利是正常的投資行為，并沒有獲得其控制權(quán)的想法，對伊利正常經(jīng)營和管理層沒有任何影響。
公司是乳制品龍頭企業(yè)，管理完善，在未來發(fā)展中競爭優(yōu)勢將愈加明顯，很多資金看好公司長期發(fā)展。
伊利股份發(fā)布的停牌公告稱，公司正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開發(fā)行股票，鑒于該事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，公司股票自9月19日起緊急停牌，連續(xù)停牌不超過10個交易日。
在伊利股份緊急停牌之后，陽光保險再度表態(tài)，重申“兩大承諾”以向伊利股份示好，試圖打消伊利股份以及市場投資者對舉牌事件的疑慮。
財務(wù)投資
陽光保險在一份聲明中表示，在舉牌伊利股份后，第一時間即告知了伊利股份，且雙方進(jìn)行了友好坦誠的交流。“投資伊利股份是一種正常的財務(wù)投資行為”，在聲明中，陽光保險明確表達(dá)了自己財務(wù)投資者的角色。
與此同時，陽光保險還再次重申了在舉牌伊利股份后的兩大承諾，一個是“支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動謀求成為伊利股份第一大股東”，另一個則是“未來12個月內(nèi)不再增持伊利股份”。
而在最初的權(quán)益變動書中，陽光保險就曾做出過上述表態(tài)，這也是陽光保險的第二次正式表態(tài)。由此可見，陽光保險想避免做股權(quán)收購的“野蠻人”。
從二級市場持股看，陽光保險偏好消費類股票，多次舉牌均為財務(wù)投資。在聲明中，陽光保險還首次披露了其資本市場布局。目前為止，陽光保險在二級市場投資的企業(yè)共計198家。在投資的眾多企業(yè)中，陽光保險沒有成為任何一家企業(yè)的第一大股東，也沒有一家持股比例超過10%，陽光保險以此作為善意舉牌伊利股份的證明。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，陽光人壽持股比例超過5%的上市公司共有4家，分別為鳳竹紡織(600493,股吧)（持股5%）、中青旅(600138,股吧)（持股7.46%）、勝利股份(000407,股吧)（持股5.56%），還有港股的福壽園（持股7.22%）。與此同時，陽光人壽和陽光產(chǎn)險合計還持有京投發(fā)展5.35%的股權(quán)，以及承德露露(000848,股吧)8.43%的股權(quán)。
此外，涪陵榨菜(002507,股吧)、雙匯發(fā)展(000895,股吧)等公司前十大流通股東名單中，也出現(xiàn)了陽光保險的身影。從持股情況來看，陽光保險在二級市場的投資領(lǐng)域更傾向于穩(wěn)健類的食品消費等行業(yè)資產(chǎn)。
如何應(yīng)對
資料顯示，從陽光保險去年進(jìn)入伊利股份的股東名單中，到今年中秋節(jié)大舉進(jìn)入，陽光產(chǎn)險和陽光人壽合計持有伊利股份普通股股票約3.03億股，占公司總股本的5.00%，觸及舉牌線。
面對陽光保險的進(jìn)入，伊利是否會拿出有效的方案來應(yīng)對，令市場關(guān)注。
有分析認(rèn)為，伊利緊急停牌，公司有可能選擇定增，增加大股東的持股比例。伊利這樣做不僅為自己爭取更多的應(yīng)對時間，同時也堵住了險資繼續(xù)增持之路。如果伊利采取定增的方式，向大股東或管理層配股，必將稀釋陽光保險的持股比例。但上市公司不管是定增還是資產(chǎn)注入方案，只要涉及到發(fā)股，從推出到獲批都需要幾個月的時間。
由于伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，再加上質(zhì)地優(yōu)秀，是資本覬覦的對象。公司第一大股東為呼和浩特投資有限責(zé)任公司，僅持有公司8.79%的股份。根據(jù)去年年報，公司共有6位高管持有公司7.98%的股份。大股東和高管合計持有公司16.77%股份，但股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然較為分散。
公司曾嘗試修改《公司章程》以“反收購”。伊利股權(quán)結(jié)構(gòu)與萬科相似，第一大股東呼市投資僅持有公司不足9%的股權(quán)。在“寶萬之爭”發(fā)生后，伊利曾嘗試修改《公司章程》超過10處，包括股東持股達(dá)3%必須通報、遭惡意收購后的一系列措施等內(nèi)容，以防止公司控制權(quán)被外部資本攫取。但由于修改條款存在不合規(guī)之處被交易所問詢，修改未獲成功。
舉牌僅是開始
作為國內(nèi)最大的乳企，伊利股份已經(jīng)發(fā)展成為國際化公司，高成長性被市場認(rèn)同。
平安證券分析師在研究報告中稱，伊利被舉牌如期而至，但這僅是開始。目前，人均消費量在提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍足以推動中國乳品行業(yè)翻倍增長，而伊利綜合競爭優(yōu)勢日益明顯，正帶動乳品行業(yè)競爭格局走向壟斷，2016年預(yù)期PE僅約18倍，70%派息率計算股息受益率可達(dá)約3.9%，且單一最大股東持股比例僅8.79%。機會成本持續(xù)下降背景下，伊利對壽險為代表的長期資金吸引力顯著，往后，即使不考慮陽光保險再次增持，相信這僅僅是眾多長期資金舉牌伊利之開始。
不少分析人士也認(rèn)為，陽光保險對伊利股份的舉牌，很可能在A股市場再度引發(fā)一次險資的舉牌潮。險資謀求的是長期穩(wěn)定收益，現(xiàn)階段的資產(chǎn)配置選擇空間并不是很多，適當(dāng)提高在二級市場業(yè)績穩(wěn)定的大藍(lán)籌股投資配置，對于險資而言是大勢所趨。由于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股權(quán)非常稀缺且寶貴，在估值合理的情況下，很多產(chǎn)業(yè)資本、險資都喜歡配置優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股股權(quán)，以尋求穩(wěn)定投資回報。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股估值不高，很多行業(yè)的龍頭公司都是經(jīng)歷過充分競爭之后留存下來的，市場競爭力、盈利能力較強，因而受到險資等資本的青睞。
陽光保險舉牌伊利股份，很可能引發(fā)二級市場的傳導(dǎo)效應(yīng)。目前A股市場有一些類似伊利股份的白馬股，業(yè)績穩(wěn)定且估值較低，陽光保險舉牌伊利股份可能會讓伊利股份的股價價值重估，從而整體提升類似白馬股的價值空間，而其他資本也可能逐步加入到舉牌大潮中來。
事實上，很多上市公司被資本看上舉牌，其背后的部分原因只是為了獲取可觀的分紅，如舉牌萬科的寶能和恒大都曾聲稱買入萬科是基于財務(wù)目的，換言之，就是圖的巨額分紅。而不論萬科A還是伊利股份，歷史上均有非常好的分紅記錄。
萬科A在上演激烈股權(quán)爭奪后，今年7月份仍對2015年度進(jìn)行大比列分紅。根據(jù)其每10股派現(xiàn)7.2元的分紅方案，爭搶其股權(quán)的寶能系在享受其股價上漲帶來的增值收益的同時，從中獲取現(xiàn)金分紅超過20億元。即便搶不到控制權(quán)，至少也可以坐收巨額分紅，這可能也是很多資本方舉牌的目的之一。
數(shù)據(jù)顯示，近年來分紅比例較高的“無主”公司主要集中在銀行、非銀金融、食品飲料等行業(yè)。上海家化(600315,股吧)、伊利股份、萬科A等公司都受到資本追捧，可見資本并不傻，多為有備而來。
股價有向上空間
興業(yè)證券(601377,股吧)認(rèn)為，陽光此次舉牌伊利是正常的投資行為，并沒有獲得其控制權(quán)的想法，對伊利正常經(jīng)營和管理層沒有任何影響。
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