新希望半年報點評:看好“基地+終端”模式

　　公司上半年營收278億元，同減5.8%,歸屬凈利14.3億元，同增235%（扣除民生銀行投資收益后農(nóng)牧板塊歸屬凈利5.79億元，同增165%），定增攤薄EPS0.34元；單二季營收156億元，同減4.7%,環(huán)增27.1%,歸屬凈利7.71億元，同增19.95%,環(huán)增16.9%（農(nóng)牧板塊歸屬凈利3.47億元，同增72.3%,環(huán)增51.2%），定增攤薄EPS0.18元。

 

　　畜禽出欄量及價格增長是公司上半年及二季度農(nóng)牧板塊業(yè)績增長主因。公司上半年大力發(fā)展生豬項目，生豬銷量增長32.6%至53.24萬頭，并且生豬均價19.43元/公斤，同增46%,仔豬均價54.6元/公斤，同增103%;禽銷量2.44億羽，同增4%,肉雞苗均價3.22元/羽，同增133%,量價共同作用下，上半年公司畜禽養(yǎng)殖營收增長55.6%,毛利率上升28.8%,毛利增長1433%。飼料板塊公司上半年飼料銷量690萬噸，同增3.7%,營收182億元，同減6.28%,原因在于原料價格下跌使得飼料銷售價格下降，毛利11.4億元，同減13.4%,毛利率6.28%,下降0.28%,主因在于生產(chǎn)所用為前期高成本原料庫存，預計消化完后公司下半年飼料業(yè)績將得到提升。屠宰及肉制品板塊因公司提高深加工肉制品占比，并先開發(fā)餐飲、商超和電商銷售渠道，上半年銷量增長6.18%至107萬噸，營收98億元，同增3.7%,毛利5.88億元，同增0.4%,毛利率下降0.2%至6.02%,原因為豬肉價格漲幅小于生豬價格漲幅。單二季度，生豬均價20.5元/公斤，環(huán)增12%,仔豬均價62.83元/公斤，環(huán)增7%,雞苗均價3.16元/羽，環(huán)減3.7%,預計公司二季度生豬銷量環(huán)比亦有增長。

 

　　公司未來看點如下，主要基于：1、公司以“基地+終端”為基本模式，通過發(fā)展養(yǎng)殖基地增加養(yǎng)殖戶粘性、促進傳統(tǒng)飼料業(yè)務轉(zhuǎn)型。2、大力布局生豬行業(yè)，“自建+并購”實現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的快速上量。公司2月份發(fā)布養(yǎng)豬戰(zhàn)略規(guī)劃，目前的養(yǎng)豬項目達產(chǎn)后累計產(chǎn)能700萬頭，公司計劃3~5年實現(xiàn)年生豬出欄規(guī)模1000萬頭。3、祖代雞引種大幅下行奠定產(chǎn)能收縮趨勢，雞價上漲確定，預計16年公司禽苗出欄5億只，每只利潤1元，貢獻凈利5億元。

 

　　給予“增持”評級。我們看好公司在養(yǎng)殖與食品端的業(yè)務拓展，預計16、17年攤薄EPS分別為0.86元、1.02元，給予“增持”評級。