通威股份半年報：多晶硅并表帶動業(yè)績大幅增長

　　事件描述

　　通威股份公布2016年半年報。

　　事件評論

　　2016年上半年公司實現(xiàn)營收 69.6億元，同比減0.79%，歸屬凈利潤 2.31億元，同比增180%，攤薄后EPS為0.06元，扣非后凈利潤 2.23億元，同比增141%;其中單二季度實現(xiàn)營收49.8億元，同比增2.47%，環(huán)比增151%，歸屬凈利潤2.39億元，同比增85.9%，環(huán)比扭虧，攤薄后EPS為0.06元。

　　多晶硅業(yè)務(wù)并表是公司上半年及二季度業(yè)績增長主因，同時飼料主業(yè)取得小幅增長。報告期公司完成了對集團多晶硅及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的購并，新增凈并表利潤1.34億元，扣除后上半年歸屬凈利潤0.97億元，同增4.3%。上半年公司飼料銷量168萬噸(主要集中在二季度)，同增3.56%，同時由于原材料價格下行(上半年玉米、豆粕均價分別同降18.9%、5.75%)，公司產(chǎn)品售價對應(yīng)降低，導(dǎo)致飼料營收同降6.88%，但由于產(chǎn)品價格降幅小于原料價格降幅，飼料業(yè)務(wù)毛利率提升1.35個百分點至12.6%。單二季度由于季節(jié)原因飼料銷量環(huán)比大幅回升，帶動營收環(huán)比大幅增長，同時公司繼續(xù)強化營銷突破，在極端天氣和自然災(zāi)害頻發(fā)背景下，實現(xiàn)飼料銷量提升，并帶動營收同比小幅增長。此外，在養(yǎng)殖及食品加工方面，公司大力發(fā)展水產(chǎn)種苗業(yè)務(wù)，其中銷售蝦種苗41.55億尾，同增26.7%，帶動板塊營收同增11.9%。

　　公司未來看點如下：1、飼料業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長。我們預(yù)計，在特種水產(chǎn)飼料和豬飼料的帶動下，2016年公司飼料整體銷量有望增長5.26%至400萬噸。2、農(nóng)業(yè)+光伏雙輪驅(qū)動發(fā)展模式逐漸成型。目前公司已經(jīng)順利完成對永祥股份和通威新能源的并購，光伏產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，未來將形成傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)與新能源光伏的雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展模式。3、“漁光一體”成為公司利潤新的增長點。目前公司光伏發(fā)電項目已立項超過30個，規(guī)模約990MW，按照1MW每年貢獻30~40萬元利潤計算，新增利潤3~4億元;公司項目資源儲備規(guī)模超過3GW，合計年貢獻利潤空間達到9~12億元。4、公司后期還會推進智慧漁業(yè)。從國際經(jīng)驗來看，丹麥漁業(yè)70%為設(shè)施漁業(yè)，且具有較高的性價比，而公司作為水產(chǎn)飼料的龍頭，積累的豐富的養(yǎng)殖戶入口，未來更利于打造智慧漁業(yè)生態(tài)平臺。

　　給予“增持”評級�？紤]到本次交易對公司業(yè)績和股本的增厚，預(yù)計公司2016、2017年攤薄EPS分別為0.27、0.36元。

　　風(fēng)險提示：1、飼料銷量低于預(yù)期;2、智能漁業(yè)及漁光一體項目進展不達預(yù)期;3、公司光伏業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期。