大北農(nóng):生豬交易進(jìn)展飛速,網(wǎng)絡(luò)版溫氏成型中

　　近期,我們對大北農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了持續(xù)的跟蹤。從3月上線至今,生豬交易量累計(jì)已經(jīng)接近百億,發(fā)展速度超預(yù)期。我們認(rèn)為:

 

　　1、以交易為突破口,一個線上版溫氏正在形成中。我們在此前的飼料行業(yè)發(fā)展趨勢判斷中曾指出,效率、交易、金融,農(nóng)民這三大需求中,交易才是最核心的痛點(diǎn)。解決了農(nóng)民的交易需求,是溫氏能夠成功的核心。今年豬交易的拓展,為公司補(bǔ)足了產(chǎn)業(yè)鏈上最重要的一環(huán)。當(dāng)農(nóng)信交易流量累積完成之時,就是一個互聯(lián)網(wǎng)模式指數(shù)型爆發(fā)增長的時刻。

 

　　2、公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重被低估。隨著飼料行業(yè)景氣周期的來臨,下半年行業(yè)將迎來量利同增的局面,環(huán)比增長將明顯加速。而公司經(jīng)過客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、減員增效費(fèi)用控制等一系列調(diào)整之后,盈利將具備更強(qiáng)的增長彈性。預(yù)計(jì)16年凈利潤有望達(dá)到11億元左右。而當(dāng)前320億左右市值僅僅反應(yīng)了公司飼料主業(yè)的恢復(fù)與增長,對其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展基本上予以無視。市場只看到這部分業(yè)務(wù)今年貢獻(xiàn)不了盈利,卻沒有意識到“智慧大北農(nóng)”才是未來真正能夠帶動大北農(nóng)市值獲得突破的核心業(yè)務(wù)。

 

　　豬交易四個月即將破百億,發(fā)展速度超預(yù)期。 從跟蹤數(shù)據(jù)來看,3月份上線以來,豬交所累計(jì)交易量已經(jīng)達(dá)到95億元,距離突破百億僅一步之遙。預(yù)計(jì)當(dāng)前日均交易量已經(jīng)接近九千萬多萬,公司此前規(guī)劃是上線6個月內(nèi)日均交易量穩(wěn)定到1億元左右,目前進(jìn)度基本符合甚至略超預(yù)期。照此速度,預(yù)計(jì)年底即可能達(dá)到2億元的日均交易量。目前生豬交易所的用戶約2萬多名。由于用戶群體的不一樣,豬聯(lián)網(wǎng)的客戶以中大規(guī)模豬場為主,而豬交易的客戶主要是中小豬場。導(dǎo)致目前只有20%-30%的交易用戶是原豬聯(lián)網(wǎng)的用戶。

 

　　原有的豬聯(lián)網(wǎng)用戶方面,我們預(yù)計(jì),目前約有1.6個豬場,五六千家活躍豬場,母豬存欄約200多萬頭,活躍母豬存欄在80-90萬頭左右。由于今年公司在豬聯(lián)網(wǎng)的推廣上給業(yè)務(wù)員提成,所以嚴(yán)格了活躍母豬的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),從原來的2項(xiàng)增加到8項(xiàng)。導(dǎo)致同口徑下能繁母豬存欄環(huán)比增速不高,預(yù)計(jì)在5%-7%左右。增長放緩的主要原因是今年上半年的工作重點(diǎn)放在了豬交易的推廣上了。去年大北農(nóng)系統(tǒng)有2000多人在幫忙推廣豬聯(lián)網(wǎng)。今年農(nóng)信獨(dú)立出來之后,大北農(nóng)系統(tǒng)已經(jīng)不再進(jìn)行推廣了。整個農(nóng)信只有100多人在做地推,精力顧不過來。預(yù)計(jì)下半年很可能將利用豬聯(lián)網(wǎng)3.0升級以及品牌豬推廣的時機(jī),著力提高豬聯(lián)網(wǎng)對豬交易的轉(zhuǎn)化率。

 

　　從流量到品牌到自營,以交易搭建大平臺。

 

　　公司規(guī)劃的豬交易平臺分為三個發(fā)展階段:

 

　　1)大眾豬階段。目前都是這種交易模式。公司以平臺信用為擔(dān)保,保證交易生豬符合國家的檢疫標(biāo)準(zhǔn),保證交易信用。這部分交易主要以吸引流量為主要目的,完全免費(fèi)。未來的盈利將主要依賴于金融貸款。更為重要的是,當(dāng)交易規(guī)模足夠大以后,比如說日均交易量能到2億左右,農(nóng)信就可以和大商所合作進(jìn)行生豬期貨交易,公司提供現(xiàn)貨交割場所,解決當(dāng)前生豬期貨交易的最大障礙。

 

　　2)品牌豬階段。預(yù)計(jì)當(dāng)下半年日均交易量達(dá)到1億以后,農(nóng)信將著手進(jìn)行品牌豬的布局。品牌豬主要是利用農(nóng)信的平臺幫豬場做品牌推廣,或者屠宰場想要穩(wěn)定豬源。以競價(jià)模式交易,農(nóng)信再從銷售溢價(jià)中收費(fèi)。品牌豬階段的豬場就要求必須使用豬聯(lián)網(wǎng),方便公司對生豬的養(yǎng)殖交易過程進(jìn)行跟蹤鎖定。

 

　　3)農(nóng)信豬階段。農(nóng)信豬賣農(nóng)信價(jià)。料、藥、苗都得使用農(nóng)信指定的品牌(不一定是大北農(nóng)),然后由農(nóng)信收購,再以農(nóng)信的品牌進(jìn)行銷售。這實(shí)際上就成為一個線上版的溫氏。

　

　　線上線下相結(jié)合,構(gòu)建開放式平臺

 

　　1)建設(shè)線下運(yùn)營中心

 

　　豬交易只是試金石,預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)圍繞著豬來做文章。不僅把豬賣出去,還要把料賣進(jìn)去。目前,公司正在試點(diǎn)在縣城建設(shè)農(nóng)信運(yùn)營中心,各種不同品牌的飼料都能在運(yùn)營中心里銷售,成為一個開放式的交易平臺。在這個體系下,農(nóng)信其實(shí)是所有飼料品牌的一個大經(jīng)銷商。預(yù)計(jì)第一批運(yùn)營中心將由原來的大北農(nóng)的經(jīng)銷商來負(fù)責(zé)運(yùn)營。這也符合大北農(nóng)去經(jīng)銷商化的目標(biāo)。這些經(jīng)銷商保證飼料銷售不收取差價(jià),主要負(fù)責(zé)物流以及對養(yǎng)殖場的服務(wù)。

 

　　2)試點(diǎn)生豬管理服務(wù)化。

 

　　豬聯(lián)網(wǎng)下一個發(fā)展方向是做服務(wù)化,目前豬聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)遇到瓶頸。豬場錄入數(shù)據(jù)過多,管理相對完善的大豬場還好,小豬場則存在很普遍的數(shù)據(jù)不連續(xù)問題。因此,需要對豬聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)進(jìn)行進(jìn)一步改進(jìn)。預(yù)計(jì)農(nóng)信將在下半年推出豬聯(lián)網(wǎng)3.0版,淡化ERP的概念,做輕量版的豬聯(lián)網(wǎng),將其做成全行業(yè)服務(wù)豬的入口。豬場管理出問題了之后可以通過豬聯(lián)網(wǎng)呼叫服務(wù),由專家遠(yuǎn)程追蹤、解答,讓飼料、動保的經(jīng)銷商、業(yè)務(wù)員利用這個平臺來維護(hù)客戶,然后再找到豬,不僅為養(yǎng)豬人提供服務(wù)便利,也為將來豬聯(lián)網(wǎng)與豬交易的融合埋下伏筆。

 

　　投資建議:

 

　　我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11/14/19億,增速同比分別為56%、32%、32%,對應(yīng)EPS為0.27/0.35/0.47元.。隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善,公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。我們維持“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價(jià)10元。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不達(dá)預(yù)期;智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。