天邦股份：養(yǎng)殖與疫苗雙驅(qū)動 二季度歸母凈利潤約1.3~1.5億

　　公司養(yǎng)殖成本改善效果顯現(xiàn)，出欄量有望實現(xiàn)高增長，將充分享受高景氣;疫苗業(yè)務(wù)逐步進入收獲期�？紤]豬價變化趨勢，上調(diào)2016-18年EPS為0.66(+0.12)/0.71(+0.08)/0.79(+0.07)元，目標(biāo)價15.8元，“增持”評級。 受益行業(yè)高景氣，業(yè)績超出市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績修正公告，上調(diào)中報業(yè)績區(qū)間至2~2.2億，原預(yù)計業(yè)績區(qū)間為1.4~1.6億，業(yè)績上調(diào)主要源于2季度豬價上漲、疫苗市場化銷售拓展以及飼料利潤率提升，估算養(yǎng)殖、飼料、疫苗業(yè)務(wù)分別貢獻利潤約1.5億、0.4億、0.3億。16Q2單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤約1.3~1.5億，環(huán)比增長約86%~114%。

　　養(yǎng)殖：成本改善效果逐步顯現(xiàn)，估算頭均盈利約750元。上半年預(yù)計公司生豬出欄約20萬頭，估算頭均盈利約750元。未來成長方面，公司與Pipestone合作開拓托管模式、大力發(fā)展家庭農(nóng)場，同時擬通過非公開增發(fā)以擴張養(yǎng)殖產(chǎn)能(項目合計新增產(chǎn)能158.5萬頭)，預(yù)計2016-18年公司生豬出欄量分別為65/100/200萬頭。

　　疫苗：市場化銷售拓展順利，逐步進入收獲期。成都天邦技術(shù)水平處于全國領(lǐng)先，主打品種包括豬圓環(huán)、腹胃二聯(lián)苗、豬瘟等，潛力品種包括藍耳(預(yù)計16年3季度上市)、禽流感(H9亞型)、支原體肺炎(復(fù)核階段)等。 風(fēng)險提示：豬價波動風(fēng)險、政策風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。