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海大集團(tuán)點(diǎn)評:飼料持續(xù)增長養(yǎng)殖業(yè)務(wù)順利推進(jìn)

  • 來源:中財(cái)網(wǎng)
  • 日期:2016-06-27
  • 編輯:admin
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  原材料價(jià)格上漲帶來短暫沖擊,逐步在消化。近期飼料原材料豆粕、玉米等價(jià)格上漲,對行業(yè)有一定沖擊。但對公司而言影響有限,原因一是從五月開始已經(jīng)至少三次上調(diào)飼料價(jià)格,調(diào)價(jià)幅度基本跟上成本上行速度;二是前期低價(jià)豆粕的庫存緩沖;三是主要產(chǎn)品水產(chǎn)料在5、6 月才開始集中上量,銷售旺季在三季度。
 
  多點(diǎn)聯(lián)動(dòng),成本控制做到極致,費(fèi)用管控仍有空間。(1)公司采用采購、配方、銷售多環(huán)節(jié)聯(lián)動(dòng)的方式進(jìn)行生產(chǎn),根據(jù)原材料市場情況,同步調(diào)整采購結(jié)構(gòu)、飼料配方、并與客戶及時(shí)溝通,以實(shí)現(xiàn)最低成本和最大化產(chǎn)品力。(2)飼料銷售規(guī)模效應(yīng)高,未來2-3 年隨禽料規(guī)模增長費(fèi)用還有空間。
 
  魚價(jià)、存欄優(yōu)于往年,飼料銷量樂觀。(1)水產(chǎn)料銷售情況一方面受天氣影響,但更重要的是受下游產(chǎn)品價(jià)格影響。今年三月寒流對水產(chǎn)投苗有一定影響,但由于前期低迷產(chǎn)能去化,今年大部分魚種價(jià)格都明顯上漲,利好水產(chǎn)料尤其是高端料(膨化料)的銷售。(2)豬存欄止跌,豬料增速估計(jì)在10-15%;禽料增速最高,估計(jì)在20-30%。
 
  生豬逐步出欄,養(yǎng)殖業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。公司前期鋪墊數(shù)年經(jīng)營養(yǎng)殖,今年開始逐步放量,目前每月出欄可達(dá)3 萬頭以上。我們估計(jì)全年銷量在40 萬頭左右。公司采用“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式,成本控制較好,雖然起步期有較高的儲(chǔ)備人員和基建費(fèi)用,估計(jì)目前每千克完全成本已在14 元以下。
 
  飼料、養(yǎng)殖規(guī)劃清晰。(1)飼料方面仍是核心,公司規(guī)劃16 年760-800萬噸,17 年實(shí)現(xiàn)1000 萬噸,目前水產(chǎn)料華中華南都是重心,東南亞是快速增長的亮點(diǎn)區(qū)域;畜禽料處在廣東省內(nèi)擴(kuò)張外,重點(diǎn)在拓展省外市場,如兩湖、江西、福建等地,山東、湖南都是目前禽料增速較快的區(qū)域。(2)進(jìn)軍養(yǎng)殖的考慮是長期產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)較好,16 年估計(jì)可實(shí)現(xiàn)出欄40 萬頭。
 
  投資建議:海大集團(tuán)是飼料行業(yè)最穩(wěn)健的龍頭白馬企業(yè),存欄上行對公司業(yè)績增長也會(huì)起到催化。我們對公司的基本面延續(xù)前期高增長有信心,預(yù)測公司16-18 年利潤11.8 億、15.6 億、17.3 億,對應(yīng)當(dāng)前PE 22.1 倍、16.7倍和15.1 倍,生豬存欄觸底將回升,市場對養(yǎng)殖后周期的關(guān)注度日漸提升,公司契合行業(yè)邏輯,基本面優(yōu)秀,維持“買入”評級。
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