海大集團公司年報點評:業(yè)績高增兌現(xiàn),白馬價值凸顯

　　海大集團發(fā)布2015年年報及利潤分配方案：公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入255.67億元，同比增長21.23%,歸母凈利潤7.80億元，同比增長44.85%,實現(xiàn)每股收益0.51元；綜合毛利率為9.42%,同比下降0.4個百分點；加權(quán)ROE為16.72%,同比提升3.83個百分點。利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。

 

　　飼料銷售：行業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)定，公司量利齊增。2015年由于除生豬以外的養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，飼料需求始終不振，同時，行業(yè)中的中小企業(yè)加速淘汰，集中度逐步提升。在行業(yè)需求低迷的情況下，公司積極調(diào)整價格策略、搶占市場，2015年飼料銷量達(dá)到630萬噸，同比增長13.83%。同時，受益于糧食價格下降帶來的成本端下行，以及公司出色的采購能力，公司飼料產(chǎn)品毛利率全面提升1.41個百分點，盈利能力繼續(xù)增強。禽料方面，銷量增速最快，達(dá)到28.82%。豬飼料受存欄持續(xù)減少的影響，全年銷量同比持平。水產(chǎn)飼料方面，銷量同比增長1%。

 

　　積極擴大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，意在相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。2015年公司農(nóng)產(chǎn)品收入及盈利增長主要來源于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們認(rèn)為，養(yǎng)殖將是公司未來最重要的一個增長點，且相較于出欄量提升帶來的業(yè)績彈性，我們認(rèn)為公司更想在下游格局不斷變化的背景下，通過養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)帶動飼料、動保等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展�？傮w規(guī)模上，我們預(yù)計2016年將做到40萬頭，其中15萬頭左右自養(yǎng)，其余采用“公司+農(nóng)戶”模式，2017年有望達(dá)到70-80萬頭。

 

　　微生態(tài)制劑調(diào)整效果顯現(xiàn)，實現(xiàn)高速增長。2015年公司動保產(chǎn)品銷售收入1.76億元，同比增長31.07%,2014年公司通過產(chǎn)品升級、改良，以及銷售人員的從新布局，微生態(tài)制劑銷售收入同比大幅增長。

 

　　員工持股計劃、限制性股票計劃進(jìn)入解鎖期，股票期權(quán)進(jìn)入行權(quán)期，業(yè)績釋放動力十足。2015年3月20日，公司完成了限制性股票與股票期權(quán)的授予登記。2015年3月30日公司公告完成員工持股計劃股票購買。目前各計劃都進(jìn)入解鎖期，所以當(dāng)前公司具有足夠的動力釋放業(yè)績。

 

　　盈利預(yù)測。公司的戰(zhàn)略規(guī)劃正在扎實穩(wěn)健的推進(jìn)，預(yù)計16-18年業(yè)績將保持高速增長。我們預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.70元、0.89元和1.09元（分別同比增長39%、27%和22%），維持“買入”評級，目標(biāo)價21元，對應(yīng)2016年30倍的PE估值。