新希望：復(fù)牌大跌無(wú)礙前景看多

　　停牌半年之久的新希望于3月2日復(fù)牌當(dāng)日遭遇“見(jiàn)光跌”。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，公司跌停主要是補(bǔ)跌需求。對(duì)于新希望轉(zhuǎn)型生豬養(yǎng)殖，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示看好。中泰證券表示，中期來(lái)看，在行業(yè)景氣提升背景下，新希望屬于低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)、高景氣品種。

　　3月2日，因重大資產(chǎn)重組已停牌半年之久的新希望復(fù)牌，但結(jié)果卻是投資者的不買(mǎi)賬，開(kāi)盤(pán)即一字跌停。

　　3月4日，新希望發(fā)布《股票交易異常波動(dòng)公告》稱(chēng)，3月2日及3日連續(xù)兩個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，據(jù)深圳證券交易所(下稱(chēng)“深交所”)規(guī)定，屬于股票異常波動(dòng)的情況。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月2日，新希望當(dāng)日交易出現(xiàn)異動(dòng)，漲跌幅偏離值-14.71%。3月3日，新希望位列龍虎榜，機(jī)構(gòu)出貨31566.10萬(wàn)元，出貨金額第二，僅次于中絨銀業(yè)。

　　分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，復(fù)牌后的逆勢(shì)大跌一方面屬于停牌已久的補(bǔ)跌，另一方面也與此次資產(chǎn)重組的標(biāo)的有關(guān)。

　　復(fù)牌前，新希望曾公告了重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)6.16億元收購(gòu)楊凌本香農(nóng)業(yè)股份有限公司(以下稱(chēng)“本香農(nóng)業(yè)”)70%的股權(quán)。然而，本香農(nóng)業(yè)卻是一家虧損企業(yè)。此舉引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　停牌半年“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”

　　2015年8月17日上午開(kāi)市起，新希望停牌，原因是“重大事項(xiàng)涉及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”。

　　于是，這一停就是半年。在這半年間，新希望確實(shí)如公告所說(shuō)，到處“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，并購(gòu)了一些資產(chǎn)。

　　去年12月7日，新希望發(fā)布的《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)展公告》顯示，公司本次籌劃的發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事宜為向無(wú)關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份或以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)文水縣錦繡農(nóng)牧發(fā)展有限公司(以下稱(chēng)“文水錦繡”)和本香農(nóng)業(yè)等股權(quán)，同時(shí)以現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)藍(lán)星貿(mào)易集團(tuán)有限公司(以下稱(chēng)“美國(guó)藍(lán)星”)股權(quán)。

　　2月6日，新希望再次公布了購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的進(jìn)展，由于此前已經(jīng)與美國(guó)藍(lán)星簽署了初步協(xié)議，涉及金額較小，所以其收購(gòu)談判工作較為順利。公司已與美國(guó)藍(lán)星完成了股權(quán)交割。

　　不過(guò)，與文水錦繡的股權(quán)交易就沒(méi)那么順利。公告稱(chēng)，經(jīng)過(guò)多次談判，公司與文水錦繡股東未就交易條款達(dá)成一致，所以，本次重組不再收購(gòu)文水錦繡股權(quán)。

　　與本香農(nóng)業(yè)的收購(gòu)事宜則初步達(dá)成一致，“獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)楊凌本香的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估工作正在進(jìn)行中。”

　　2月17日，新希望披露了購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案，公司擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)本香農(nóng)業(yè)全體股東合計(jì)持有的70%股權(quán)。經(jīng)雙方協(xié)商，本香農(nóng)業(yè)100%股權(quán)的交易價(jià)格初步定為8.8億元，對(duì)應(yīng)本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)的交易價(jià)格初定為6.16億元。

　　其中，新希望擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份支付交易對(duì)價(jià)的65%，即4億元，另以現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)35%，即2.16億元。

　　而1月7日，新希望還公告了對(duì)“久久丫”的投資，即對(duì)創(chuàng)立“久久丫”品牌的浙江頂譽(yù)食品有限公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資金額為1.725億元人民幣，占投資后其總股權(quán)的20%，成為其單一第一大股東。

　　虧損標(biāo)的引質(zhì)疑

　　顯然，在這么多資產(chǎn)并購(gòu)案中，對(duì)本香農(nóng)業(yè)的投資是最大、最重要的一筆。然而，面對(duì)這樣的資產(chǎn)重組，很多投資者表示失望，甚至是質(zhì)疑。

　　2月29日下午，在新希望網(wǎng)上集體接待日暨發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)路演說(shuō)明會(huì)上，就有投資者直接質(zhì)問(wèn)高管：“為何重組了這么久，就重組一個(gè)6億多的企業(yè)?而且還是虧損的?”

　　根據(jù)2月22日發(fā)布的公告，深交所也曾下發(fā)《關(guān)于對(duì)新希望六和股份有限公司的重組問(wèn)詢(xún)函》(許可類(lèi)重組問(wèn)詢(xún)函2016第 11 號(hào))，就公司交易對(duì)手方的資質(zhì)、交易標(biāo)的的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制等問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。

　　究竟是怎樣的一家企業(yè)讓市場(chǎng)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)如此關(guān)注?

　　資料顯示，本香農(nóng)業(yè)成立于2001年5月，是國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，下屬生豬養(yǎng)殖場(chǎng)集中分布于陜西省。細(xì)看公告發(fā)現(xiàn)，本香農(nóng)業(yè)近兩年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，收入來(lái)源主要靠政府補(bǔ)助。其2014年、2015年未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-464.76萬(wàn)元、-1373.68萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為810.91萬(wàn)元、-45.97萬(wàn)元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014至2015年，本香農(nóng)業(yè)未經(jīng)審計(jì)的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1167.68萬(wàn)元、1222.64萬(wàn)元，占當(dāng)期未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的比例分別為151.98%、44.71%

　　也就是說(shuō)，即使有政府補(bǔ)貼，其2015年仍虧損45.97萬(wàn)元。

　　對(duì)于質(zhì)疑，新希望投資發(fā)展總監(jiān)黨躍文在路演說(shuō)明會(huì)上解釋?zhuān)�重組時(shí)間長(zhǎng)是由農(nóng)業(yè)行業(yè)，特別是養(yǎng)殖行業(yè)的特性決定的。生豬屬于生物性資產(chǎn)，養(yǎng)殖布局也比較分散，因此，準(zhǔn)確審計(jì)評(píng)估的難度較大，且由于2015年豬價(jià)較高，標(biāo)的公司預(yù)期較高，收購(gòu)難度較大。此外，本次重組方案本包括美國(guó)藍(lán)星、汶水錦繡、陜西本香、久久丫等企業(yè)，但由于項(xiàng)目談判進(jìn)度、結(jié)果和手續(xù)辦理快慢不一致，美國(guó)藍(lán)星、久久丫等企業(yè)已率先完成并購(gòu)。因此，最終該重組方案只體現(xiàn)了收購(gòu)本香農(nóng)業(yè)，實(shí)際項(xiàng)目的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超公眾想象。

　　至于本香農(nóng)業(yè)毛利率高，但虧損嚴(yán)重的問(wèn)題，新希望在回復(fù)深交所的問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，2014年凈利潤(rùn)較低主要是由于2014年生豬市場(chǎng)較為萎靡，整個(gè)生豬行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)均受影響。本香農(nóng)業(yè)綜合毛利率較高，但與同行業(yè)上市公司相比，其業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，且由于本香農(nóng)業(yè)致力于打造中高端、健康的豬肉食品營(yíng)銷(xiāo)鏈，提升銷(xiāo)價(jià)的同時(shí)，其銷(xiāo)售費(fèi)用也偏高。另外，相比于同行業(yè)上市公司，本香農(nóng)業(yè)債務(wù)融資成本較高，致使其財(cái)務(wù)費(fèi)用偏高。

　　復(fù)牌后大幅補(bǔ)跌

　　雖然新希望詳細(xì)回復(fù)了深交所的問(wèn)詢(xún)，但復(fù)牌后，股價(jià)表現(xiàn)依舊慘淡，截至記者發(fā)稿前，已經(jīng)連續(xù)兩日大幅下跌，并成為機(jī)構(gòu)拋貨的重要目標(biāo)。

　　事實(shí)上，在復(fù)牌之前，山東神光金融研究所就預(yù)測(cè)，6.16億元購(gòu)本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)，本香農(nóng)業(yè)2015年凈利潤(rùn)虧損，且交易對(duì)方未做本香農(nóng)業(yè)的業(yè)績(jī)承諾，是一大利空。另外，新希望還存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)股票復(fù)牌后跑輸大勢(shì)的概率大。

國(guó)元證券(000728,股吧)也認(rèn)為，收購(gòu)后，公司業(yè)務(wù)將延伸到西北地區(qū)。按照測(cè)算，公司當(dāng)年每股收益會(huì)有小幅攤薄，且收購(gòu)的市盈率較高，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)會(huì)有一定影響，由于停牌時(shí)間較長(zhǎng)，不排除短期有補(bǔ)跌可能。

　　記者了解到，新希望停牌時(shí)，大盤(pán)在3900點(diǎn)左右，停牌了大半年后，目前大盤(pán)跌到快2800點(diǎn)。

　　對(duì)此，新希望副總裁、董秘向川在路演時(shí)也坦言，停牌期間，公司股票實(shí)際上分別“躲過(guò)”了上證指數(shù)33.47%的跌幅和深證指數(shù)33.17%的跌幅。

　　轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬很靠譜

　　2月29日，新希望聯(lián)席董事長(zhǎng)兼CEO陳春花在召開(kāi)的媒體溝通會(huì)上表示，公司首先定位從以飼料為主，轉(zhuǎn)向以食品供應(yīng)為主。從原來(lái)的以農(nóng)牧屬性為主的公司，變成一家真正的為消費(fèi)端提供安全可靠的全供應(yīng)鏈的、全價(jià)值鏈的食品供應(yīng)公司。

　　按照新希望的規(guī)劃，收購(gòu)本香農(nóng)業(yè)后，未來(lái)擬投資88億元，用3至5年時(shí)間，以“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”等方式發(fā)展1000萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖，并通過(guò)“技術(shù)托管和技術(shù)服務(wù)”形式覆蓋2000萬(wàn)頭生豬。2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)苗豬生產(chǎn)能力200萬(wàn)到300萬(wàn)頭。

　　在3月2日的北京媒體溝通會(huì)上，新希望總裁李兵透露，88億元投資養(yǎng)豬基本上是自有資金。“新希望目前自有資金非常充足，我們每年的盈利足以支撐在養(yǎng)豬上投下的錢(qián)。除了自有資金外，現(xiàn)在公司的負(fù)債率為32%，還有很大的空間可以操作，而作為上市公司，新希望的融資渠道也比較多”。

　　“隨著行業(yè)內(nèi)中小散戶(hù)逐漸退出養(yǎng)豬業(yè)，大型養(yǎng)豬企業(yè)在未來(lái)5至10年將獲得較大的市場(chǎng)份額提升空間;新希望六和將充分利用本輪養(yǎng)豬業(yè)的機(jī)會(huì)窗口，做大做強(qiáng)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)。”黨躍文表示。

　　卓創(chuàng)資訊分析師姬光欣在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，在建養(yǎng)豬場(chǎng)這件事上，新希望具有優(yōu)勢(shì)：一方面，公司不缺資金，本身之前以做飼料為主，在成本上能控制得很好;另一方面，它將以“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”的方式養(yǎng)殖，這等于進(jìn)一步整合了散戶(hù)，給予他們技術(shù)服務(wù)的支持，有助于國(guó)家發(fā)展規(guī)�；�養(yǎng)殖。

　　姬光欣預(yù)測(cè)，2016年-2017年第一季度，整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)會(huì)處于一個(gè)純盈利的狀態(tài)。

　　艾格農(nóng)業(yè)資深分析師馬文峰也對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，新希望擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，資金充裕，而養(yǎng)豬是具有周期性的，目前是制高點(diǎn)，下個(gè)周期就是盈利周期。另外，從今年的消費(fèi)情況來(lái)看，畜牧業(yè)相比種植業(yè)還是好很多。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，還是比較看好新希望的轉(zhuǎn)型的。