溫氏股份:業(yè)績大幅增長,享受行業(yè)高景氣

公司發(fā)布業(yè)績快報,15年歸母凈利增長126%,增長主要源于豬價回升、養(yǎng)殖規(guī)模擴大。“輕資產”模式下,公司擴張路徑清晰,有望充分享受高景氣,“增持”評級。

投資要點:

維持“增持”評級。“輕資產”模式下,公司成本控制能力行業(yè)領先,全國擴張路徑清晰,未來將充分享受行業(yè)高景氣。預計2015-17年EPS分別為1.73(+0.02,根據業(yè)績快報調整)/2.90(不變)/3.08(不變)元,目標價52.2元,“增持”評級。

受益行業(yè)景氣回升,15年凈利同比大幅增長。公司發(fā)布業(yè)績快報,2015年實現營收482.34億元(+24.6%),歸母凈利潤62.76億(+126.2%),業(yè)績大幅增長主要源于豬價回升及公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴大。Q4單季度,公司實現營收146.79億,環(huán)比增長7.4%,同比增長25.7%;實現歸母凈利潤14.88億,同比增長1.4%。

成本控制優(yōu)勢突出,估算15年生豬頭均盈利約300元。2015年公司肉豬出欄量約1535萬頭,黃羽肉雞出欄量約7.5億羽。估算2015年生豬頭均盈利約300元/頭,肉雞羽均盈利約2元/羽。

“輕資產”模式快速擴張,拓展全國布局。公司養(yǎng)殖業(yè)務主要采用緊密型“公司+農戶(或家庭農場)”的生產模式,產能擴張與復制能力極強,未來將重點發(fā)展肉豬養(yǎng)殖,穩(wěn)步發(fā)展肉雞養(yǎng)殖,成長路徑清晰。從區(qū)域上來看,在穩(wěn)固華南地區(qū)的基礎上,公司將重點拓展東北、華中、四川等地區(qū)。預計2016-17年公司肉豬出欄量約1800/2050萬頭、肉雞出欄量約8/9億羽。