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益生股份:擋不住的“雞”情，盈利貢獻(xiàn)或大超預(yù)期

來源:國泰君安
日期：2016-02-22
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　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為國內(nèi)祖代肉雞養(yǎng)殖龍頭,充分受益行業(yè)景氣反轉(zhuǎn),業(yè)績極具彈性。依據(jù)雞價(jià)變化,預(yù)計(jì)2015-17年EPS分別為-1.19(-0.04)/1.2(+0.05)/1.34(+0.05)元,維持目標(biāo)價(jià)45.6元,“增持”評(píng)級(jí)。

　　引種受限影響逐步顯現(xiàn),雞苗類產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯。目前部分地區(qū)小廠父母代雞苗成交價(jià)突破20元/套,2015年11月以來累計(jì)上漲幅度近100%;山東地區(qū)商品代雞苗價(jià)格4元/羽,創(chuàng)下5年同期最高。

　　上半年“復(fù)關(guān)”概率小,2016年引種量將大幅下滑。截止2月中旬,2016年國內(nèi)引種仍被限制,潛在供種國家如新西蘭等仍受限于產(chǎn)能瓶頸、檢疫等因素,短期無法供種。預(yù)計(jì)法國最早2016年中期才能復(fù)關(guān),美國由于疫情復(fù)雜,預(yù)計(jì)復(fù)關(guān)或推遲至2016年3季度。我們預(yù)計(jì)2016年全國祖代肉種雞引種量約55萬套,同比下滑約22%。

　　2016年公司商品代雞苗出欄將逆勢(shì)增長:公司2015年祖代肉雞引種量約25萬套,略有下滑,預(yù)計(jì)2016年公司父母代肉雞苗銷售量1500萬套左右。前期父母代存欄逐步增長,預(yù)計(jì)2016年商品代肉雞苗銷售量2.5億羽。

　　蛋種雞業(yè)務(wù)或大超預(yù)期。之前祖代蛋雞對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)非常有限。

　　全面引種限制后,蛋種雞盈利亦出現(xiàn)大幅改善。當(dāng)前父母代蛋雞盈利已接近10元/套,2016年公司父母代蛋雞出欄量約500萬套,盈利貢獻(xiàn)或大超預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。

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