溫氏股份:豬價上漲兌現(xiàn)業(yè)績高增長

　　溫氏股份發(fā)布15年業(yè)績預告，基本符合預期。預計公司1-12月實現(xiàn)盈利58.28億元-65.21億元。同比增長110-134%（含大華農(nóng)業(yè)績）。

 

　　業(yè)績大幅增長原因：1）生豬出欄量持續(xù)增長，15年出欄約1440萬頭，同比增長18%-20%;黃羽雞出欄量同比增長約10%;2）生豬價格上漲，15年公司生豬銷售均價在7.5-7.7元/斤，同比上漲8.5%,而由于下半年豆粕、玉米價格顯著下跌，成本下降，頭均盈利達到300-350元，成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素；3）疫苗板塊大華農(nóng)業(yè)績增速也維持在50%以上。

 

　　近期豬價季節(jié)性走強，飼料成本逐月下降，盈利達到15年高峰水平。近期，溫氏全國生豬銷售均價8.8-8.9元/斤，同比上漲33%,接近15年8月的高點9.1元/斤。但由于玉米、豆粕價格持續(xù)下跌，同比跌幅分別接近10%,18%,公司目前養(yǎng)殖完全成本在5.7-5.8元/斤左右，肥豬單頭盈利550元以上�？紤]到育肥需要6個月時間，成本下降的因素將逐季加強體現(xiàn)，我們預計16年1季度末，養(yǎng)殖成本將降至5.4元/斤以下。

 

　　行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)性延長，公司規(guī)模持續(xù)擴張，維持買入評級！盡管能繁母豬淘汰告一段落，但由于資金和環(huán)保因素，散戶補欄未見顯著恢復，預計豬價高景氣可持續(xù)1-2年（高點在16年出現(xiàn)），加上成本下降，未來1-2年頭均利潤維持在400-600元水平，預計公司15-17年出欄量預計分別為1440/1690/1900萬頭，則公司15-17年凈利潤分別為63/116/130億元（維持原盈利預測），每股收益分別為1.73/3.2/3.58元，16年P(guān)E 13.8倍，維持買入評級！