益生股份:行業(yè)最壞時候已過,黎明正在來臨

祖代引種受限,行業(yè)加速去產(chǎn)能國內(nèi)白羽祖代雞引種全部依賴于進口,90%以上引自美國。2015年1月份因為美國禽流感,商務(wù)部禁止從美國進口一切禽肉及禽蛋制品。

國內(nèi)企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向從法國引種,引種量相對去年也出現(xiàn)明顯下降。但是,隨著11月23日法國禽流感的爆發(fā),使得國內(nèi)祖代雞的引種再次受阻。當前國內(nèi)祖代可引種源只剩下新西蘭一處,但新西蘭祖代年產(chǎn)量僅20萬套,完全無法滿足國內(nèi)需要。我們從產(chǎn)業(yè)處了解到的情況,美國復(fù)關(guān)至少需要等到2016年6月份。這意味著2016年國內(nèi)祖代雞產(chǎn)能去化進一步加速。預(yù)計2015年全年引種規(guī)模在72萬套左右,2016年在50萬套左右。

產(chǎn)業(yè)鏈最上游,盈利好轉(zhuǎn)最早最確定與以往幾輪周期不同,此輪周期在經(jīng)濟疲軟,消費不振的背景下發(fā)生的。供給收縮是行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)的主邏輯。因此,處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的益生股份,供給收縮帶來的產(chǎn)品價格上漲最早也最確定。根據(jù)我們草根調(diào)研情況,當前祖代場的父母代種雞苗報價已經(jīng)到了15元/套,相比當前還處于虧損的商品代價格,是最早回到成本線上。

管理層增持提供安全邊際公司在10月份推出規(guī)模3700萬元的員工持股計劃。這是繼公司董事長、副總經(jīng)理參與定增融資后,公司內(nèi)部的第二次股票增持計劃。彰顯了公司對未來的發(fā)展信心。結(jié)合公司此前與中信并購基金管理有限公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議,我們預(yù)計,公司的產(chǎn)業(yè)整合之路有望加速。

投資建議:預(yù)計2015-2016年,公司凈利潤分別為-3.11億、3.98億元,對應(yīng)EPS-1.09、1.4元。給予2016年30倍市盈率,6個月目標價42元。給予“買入-A”評級。