唐人神2015年半年報點評:飼料業(yè)務(wù)同比持平,全面發(fā)力養(yǎng)殖業(yè)務(wù)

 

　　飼料業(yè)務(wù)基本同比持平，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展較快。公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入45.99億元，同比增長1.75%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2260.37萬元，同比增長12.57%;基本每股收益0.054元，同比增長8%。分項來說，飼料業(yè)務(wù)收入42.95億元，毛利率8.59%,同比基本持平；肉品類業(yè)務(wù)收入2.29億元，毛利率17.05%,同比下降2.56%;生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)6480.98萬元，毛利率-15.68%,同比增加28.40%,增長速度較快。

 

　　豬價上漲有望再次啟動，行業(yè)景氣將提高飼料業(yè)務(wù)收入。目前養(yǎng)殖戶補欄十分理性，能繁母豬存欄量創(chuàng)歷史新低，供給收縮；而豬肉需求端逐漸企穩(wěn)，供給缺口大。預(yù)計豬價在經(jīng)歷9、10月的調(diào)整后，上漲有望再次啟動，高景氣可能持續(xù)至2016年9-10月。行業(yè)景氣將使得生豬存欄量上升，2015年7月生豬存欄數(shù)38538萬頭，23個月以來首次止跌回升，同比增加0.2%。生豬存欄量上升可帶動公司飼料和動保業(yè)務(wù)銷量和毛利率增加。

 

　　全面發(fā)力養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，重構(gòu)商業(yè)模式，加速轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司通過收購大型豬場、與龍華農(nóng)牧成立合資公司以推進“公司+家庭農(nóng)場”模式，全面切入商品豬養(yǎng)殖端；種豬方面，。公司形成了集生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)為一體的完整生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)新種苗產(chǎn)業(yè)和飼料產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展商業(yè)模式，拉動種豬和飼料銷售，實現(xiàn)肉品生產(chǎn)封閉環(huán)。公司初步規(guī)劃3年內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模達(dá)到50萬頭，5年內(nèi)達(dá)到100萬頭，10年內(nèi)達(dá)到1000萬頭。

 

　　盈利預(yù)測：看好行業(yè)景氣回升、公司飼料等業(yè)務(wù)的業(yè)績增厚和公司轉(zhuǎn)型以生豬養(yǎng)殖為主的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展方向。預(yù)計公司2015/2016年EPS為0.42/0.70元，對應(yīng)PE為22/14倍。給予公司2016年25倍PE,目標(biāo)價18元，維持“推薦”評級。

 

　　風(fēng)險提示：飼料銷量低于預(yù)期、豬價波動、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。