天邦股份:豬場受災(zāi)導(dǎo)致出欄量低于預(yù)期

　　事件:三季報收入6.6億元,同比下降17.53%;凈利潤7346萬,同比上升53.79%。1-9月收入16.8億,同比下降18.5%,凈利潤5226萬,同比上升187%。

 

　　三季度業(yè)績顯著提升,主要源于養(yǎng)殖。三季度公司單季凈利潤7346萬,估計其中養(yǎng)殖貢獻(xiàn)約3500萬,飼料和疫苗總共約3000萬。三季度豬價均價18.07元/kg,根據(jù)我們測算,公司頭均利潤約400元/頭。

 

　　豬場受災(zāi)導(dǎo)致出欄量低于預(yù)期。三季度公司出欄量低于預(yù)期主要是由于6月廣西大化豬場受洪水災(zāi)害,波及母豬公豬共7000頭和仔豬1萬頭,推算公司今年產(chǎn)能受損超過10萬頭。如未受災(zāi)則符合我們前期預(yù)測。估計公司全年出欄45萬頭,30萬頭生豬,15萬頭仔豬,基本與去年持平。

 

　　疫苗市場競爭激烈,銷售不達(dá)預(yù)期。公司疫苗銷售不達(dá)預(yù)期,主要因為圓環(huán)苗市場競爭激烈,疊加三季度生豬存欄回升幅度遠(yuǎn)不及往年,需求疲弱。預(yù)計全年公司疫苗利潤與去年基本持平,約3000萬。

 

　　明年周期景氣,盈利持續(xù)優(yōu)化。我們維持長牛周期的判斷,豬價大周期至少到明年三季度,行業(yè)整體情況將優(yōu)于今年,大化豬場的災(zāi)害損傷大約9個月可完全消化,預(yù)計公司明年盈利狀況將大幅優(yōu)化。