唐人神:業(yè)績高增長確定,股價超跌明顯,尚有翻倍空間

　　飼料區(qū)域龍頭,產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式領(lǐng)先

 

　　公司是湖南省最大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè),已逐步形成了“品種改良、安全飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工、品牌專賣“等五個主要環(huán)節(jié)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式。公司主營主要由飼料(94.59%)、肉制品(3.79%)和種豬業(yè)務(wù)(0.83%)構(gòu)成。目前飼料產(chǎn)銷量和市占率位居湖南第1;“唐人神”肉品在湖南中式肉制品市場中份額排名第1;合資企業(yè)的美神原種豬場成為中國第1家經(jīng)NSR認(rèn)證的具有國際水準(zhǔn)的原種豬場。

 

　　大力布局生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié),加強產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)

 

　　公司五大環(huán)節(jié)中,“健康養(yǎng)殖”略顯薄弱。2015年8月19日,公司與龍秋簽署合作協(xié)議,成立合資公司,通過實施“公司+家庭農(nóng)場”養(yǎng)殖模式,實現(xiàn)3年內(nèi)50萬頭的生豬養(yǎng)殖。家庭養(yǎng)殖模式資本開支小,復(fù)制速度快,運營風(fēng)險低。公司通過強化“健康養(yǎng)殖”環(huán)節(jié),保證肉品原來供應(yīng)質(zhì)量和規(guī)模,同時帶動種豬和飼料的銷售,產(chǎn)業(yè)鏈更加穩(wěn)固。

 

　　智慧豬場想象空間大,未來“互聯(lián)網(wǎng)+”布局有望落地

 

　　2015年4月擬收購龍華農(nóng)牧90%的股權(quán),推進以托管式豬場管理為核心的四大平臺建設(shè),加速公司向養(yǎng)殖綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型。四大平臺包括種豬飼料生產(chǎn)研發(fā)與豬場管理平臺、肉品生產(chǎn)加工與研發(fā)平臺、物聯(lián)網(wǎng)交易平臺和金融租賃平臺,四大平臺將形成從飼料生產(chǎn)到生豬養(yǎng)殖到肉品消費的商業(yè)閉環(huán)。通過系統(tǒng)化的物聯(lián)網(wǎng)整合,形成全新的生豬物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)在內(nèi)部運營成熟后進行推廣,通過構(gòu)建內(nèi)循環(huán)+養(yǎng)殖戶大循環(huán)的大數(shù)據(jù)生態(tài)圈,擁有廣闊的后續(xù)衍生增值服務(wù)空間。當(dāng)前為了前次3年期定增順利完成,此次收購暫時取消。但是,3年期定增完成后,公司有望加速推進“智慧豬場”平臺。

 

　　短期豬鏈復(fù)蘇帶動公司各項業(yè)務(wù)全面受益

 

　　截止2015年8月,能繁殖母豬存欄量嚴(yán)重下降,需要1年以上的時間恢復(fù),同時2015年1季度小豬死亡率高企。雙因素疊加導(dǎo)致2015年生豬出欄量將同比減少20%-25%左右。然而,天氣轉(zhuǎn)冷后豬肉銷量大幅增加,豬肉供需缺口仍然存在,豬鏈有望延續(xù)高景氣至2016年。公司主營緊緊圍繞豬產(chǎn)業(yè)鏈,在豬鏈高景氣下,公司飼料業(yè)務(wù)有望價量齊升;肉制品業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步上升;種豬業(yè)務(wù)受益下游補欄以及產(chǎn)能投放。

 

　　盈利預(yù)測與投資建議

 

　　長期來看,公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式優(yōu)勢明顯。公司通過強化生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié),產(chǎn)業(yè)鏈更加穩(wěn)固,一體化經(jīng)營優(yōu)勢更加突出。預(yù)計定增落地后,公司“智慧豬場”平臺將加速布局,模式有望在業(yè)內(nèi)超前。短期受益豬鏈反轉(zhuǎn),飼料業(yè)務(wù)價量齊升;種豬和肉制品業(yè)務(wù)盈利翻倍。暫不考慮定增計劃,預(yù)計2015-2016年凈利潤分別為2.16/3.61億元,對應(yīng)2015-2016EPS分別為0.52/0.86。給予2016年20倍市盈率,對應(yīng)目標(biāo)價17.2,給予”買入”評級。