大北農(nóng)豬聯(lián)網(wǎng)上能繁母豬數(shù)量為75萬頭

　　大北農(nóng)：落地能力強，不愧為農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，估值修復(fù)約40%空間

 

　　類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：宮衍海，趙金厚日期：2015-07-02

 

　　投資要點：

 

　　平臺上豬資源超預(yù)期。根據(jù)最新統(tǒng)計，公司豬聯(lián)網(wǎng)上能繁母豬數(shù)量75萬頭（2.0版本50萬頭，1.0版本25萬頭），對應(yīng)1500萬頭商品肥豬，全年預(yù)計豬聯(lián)網(wǎng)上能繁母豬數(shù)量達到150萬頭，對應(yīng)生豬3000萬頭，超出最早我們100萬頭母豬，2000萬頭生豬的預(yù)期。平臺上養(yǎng)殖戶數(shù)量從1月的117戶上升到6月的3312戶，增長10倍以上，平均每戶200多頭母豬。

 

　　金融板塊因市場行情及合作伙伴原因，推廣略低于一點預(yù)期，但已實現(xiàn)盈利。農(nóng)戶寶方面，累計充值額50億元，靜態(tài)量額16-17億元，基本符合預(yù)期。金融業(yè)務(wù)方面，貸款：由于1-4月豬價仍然低迷，養(yǎng)殖戶大面積虧損，公司放貸稍顯謹慎。上半年，農(nóng)信貸則以項目運營模式，放貸3000萬元。我們預(yù)計，農(nóng)信貸15年全年放貸4-5億元；下半年開始的農(nóng)戶+經(jīng)銷商的農(nóng)農(nóng)貸估計1-2億元。上半年農(nóng)信貸這塊有望已實現(xiàn)盈利。

 

　　下半年主要的四大工作：

 

　　1）豬聯(lián)網(wǎng)：抓流量，做大數(shù)據(jù)。一方面，通過已有豬場的示范效應(yīng)，進一步“黏住”現(xiàn)有豬場，拓展新豬場資源。公司現(xiàn)有三個團隊：農(nóng)信自己的團隊，引導(dǎo)推介培訓(xùn)的作用，有30-40人；財務(wù)人員（已改名養(yǎng)殖咨詢顧問師）：300多人，分布在每個業(yè)務(wù)單元區(qū)；最核心的還是業(yè)務(wù)團隊（對經(jīng)銷商和對豬場兩條戰(zhàn)隊，其中，豬場業(yè)務(wù)團隊4000人，一部分是經(jīng)銷商轉(zhuǎn)化來的）。目前，大部分農(nóng)戶已經(jīng)嘗到豬聯(lián)網(wǎng)對養(yǎng)殖業(yè)務(wù)提升效率的幫助，所以數(shù)據(jù)錄入的規(guī)范性、真實性和持續(xù)性提高很多。另一方面，粘了這么多豬，到年底3000萬頭商品豬和5000多戶農(nóng)戶，公司若再聯(lián)合溫氏集團（參與定增），會夯實大數(shù)據(jù)的挖掘工作，農(nóng)戶補欄積極性調(diào)查、豬場疫情監(jiān)測網(wǎng)的數(shù)據(jù)惠更全面并更有效的反映真實情況，未來也會著手考慮大數(shù)據(jù)變現(xiàn)的問題。

 

　　2）攬人才，強激勵。公司從BAT和京東等互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)招攬人才，組建成立了大北農(nóng)農(nóng)信研究院；招聘農(nóng)信金融總架構(gòu)師，曾有支付寶、百度等企業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗，后續(xù)會在股權(quán)激勵上加強對人才的吸引能力。l3）金融業(yè)務(wù)放開做，與保險公司合作強化風控。管理軟件做入口，再平臺做流量，最后在金融領(lǐng)域變現(xiàn)。年初打算放貸20億元，現(xiàn)在數(shù)量有調(diào)整，上半年收緊，但下半年隨著豬價有起色，還是會放開做。公司通過前期經(jīng)驗，以及豬聯(lián)網(wǎng)對農(nóng)戶資信的跟蹤，已經(jīng)梳理出了客戶貸款額度的評估體系（3個變！經(jīng)營能力【未來可歸還現(xiàn)金流量（豬聯(lián)網(wǎng)評估）。信任度（財務(wù)評估及農(nóng)信金融歷史記錄）。行業(yè)景氣指數(shù)（公司判斷）】。預(yù)計放貸款從8月開始流水線作業(yè)，審批權(quán)放開，農(nóng)銀貸沒怎么放，想自己來放。同時8月開始上線農(nóng)農(nóng)貸（農(nóng)戶和經(jīng)銷商的P2P貸款），預(yù)計農(nóng)信貸今年放貸4億元，P2P今年放貸1-2億元。金融方面新開發(fā)了售豬貸（賣一批豬貸一筆錢），養(yǎng)豬貸兩個子產(chǎn)品。放貸的資金池方面，現(xiàn)在還在用自有資金，再用保險機構(gòu)、銀行的資金。在風控方面，去年放貸11億元，壞賬300萬元，壞賬率很低。接下來需要進一步農(nóng)業(yè)保險公司合作，農(nóng)業(yè)保險覆蓋20%的風險，公司承擔20%，再找銀行再承擔一部分風險。公司推廣養(yǎng)殖保險給農(nóng)民買能賺1-2個點的保費，用來做風險池。如果最終農(nóng)戶不還，保險公司賠付80%，公司自己承擔20%。

 

　　4）豬交易和搜豬APP的優(yōu)化。豬聯(lián)網(wǎng)以江西、浙江、福建作為重點，搜豬和豬交易的產(chǎn)品則以河南作為重點。產(chǎn)品基本已經(jīng)設(shè)計好——先找大型屠宰企業(yè)合作，眾品試點一下（每天1500頭，大北農(nóng)供應(yīng)1/3），后面推薦雙匯（1200萬頭，供應(yīng)1/4），再之后可以給豬販子也安裝上這款A(yù)PP。這塊的團隊現(xiàn)在共有10幾個人。

 

　　5）關(guān)于戰(zhàn)投引入和橫向擴張。下半年，公司有望陸續(xù)擇機把豬聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用推廣至肉牛、禽業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖甚至種植業(yè)。

 

　　盈利情況分析：拐點臨現(xiàn)，僅考慮估值修復(fù)就有30-40%空間。我們預(yù)計半年報應(yīng)該在一季報預(yù)測范圍內(nèi)。NTM（下12個月）業(yè)績增速保守估計在30%以上。農(nóng)信金融已經(jīng)盈利，農(nóng)信科技今年可能虧損800萬左右，明年上半年打平、下半年盈利。飼料銷量方面，雖然豬價走高，但飼料行業(yè)的恢復(fù)增長滯后，4-5月銷量仍然沒有增長，包括前端料。一方面是實際生豬銷售價格沒有那么外界傳聞的高，有價無市還存在；另一方面，養(yǎng)殖戶補欄積極性恢復(fù)得也很慢。不過，根據(jù)監(jiān)測，6月會是飼料銷量增速的拐點。實際上生豬的銷售價格我們預(yù)計公司15-17年公司凈利潤分別為10.8/15.2/22億元，EPS分別為0.4/0.56/0.8元（考慮增發(fā)攤薄，維持原盈利預(yù)測）。15-16年P(guān)E33/23倍，維持”買入“評！目標價格18元（僅考慮估值修復(fù)因素）。中長期，目標780億市值