主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入掙扎，正邦科技賣資產(chǎn)規(guī)避戴帽

　　作為行業(yè)龍頭之一，區(qū)域龍頭正邦科技營(yíng)業(yè)收入2014年已達(dá)到167元，但主營(yíng)業(yè)務(wù)仍不能盈利，2014年只能依靠賣出盈利子公司股權(quán)的財(cái)務(wù)處理，避免帶上ST帽子的命運(yùn)。

 

　　此前正邦科技舉債以高溢價(jià)買入大股東資產(chǎn)正邦生化，其真實(shí)盈利能力也未可知。

 

　　在正邦實(shí)際控制人林印孫的高超財(cái)技下，上市公司仍能保持盈利，不斷講故事，但飼料行業(yè)的長(zhǎng)期不景氣給牛市下的正邦科技市場(chǎng)估值蒙上陰影。

 

　　正邦科技于3月31日發(fā)布2015年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損5000萬(wàn)~8000萬(wàn)元之間，主要原因?yàn)?ldquo;國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)低迷所致，生豬行業(yè)處于虧損狀態(tài)”。

 

　　近年來(lái)，正邦科技來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)卻一直遭遇虧損，且虧損額呈加劇態(tài)勢(shì)。2014年扣除出售旗下資產(chǎn)的投資收益，正邦科技主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損將近9000萬(wàn)元。

 

　　在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的狀況下，正邦科技于3月初發(fā)布公告稱擬以現(xiàn)金方式購(gòu)買江西正邦生物化工有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“正邦生化”)，交易金額為6.21億元。

 

　　不過(guò)截至2014年第三季度，正邦科技的貨幣資金余額僅為3.76億元，公司如何籌措資金完成收購(gòu)成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就此致電正邦科技，正邦科技證券部工作人員胡仁會(huì)告訴記者，目前公司主要通過(guò)銀行貸款的形式完成此次收購(gòu)。

 

　　賣資產(chǎn)規(guī)避戴帽

 

　　正邦科技于2007年上市，根據(jù)2006年度審計(jì)數(shù)據(jù)，公司飼料銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的97.13%，其中豬飼料銷售收入占飼料銷售收入的62.12%。

 

　　從上市至2012年上半年，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)都比較靚麗。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2011公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為106.9億元和1.19億元，分別增長(zhǎng)43.93%和105.2%。2012年上半年，正邦科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.9億元，同比增長(zhǎng)38.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8570.51萬(wàn)元，增長(zhǎng)70.21%。

 

　　在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下，正邦科技開(kāi)始大舉擴(kuò)張。

 

　　2012年6月13日，正邦科技發(fā)布公告稱，公司與北大荒投資有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，擬共同成立養(yǎng)殖發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金，打造規(guī)�；�的黑龍江生豬養(yǎng)殖基地。同時(shí)，公司還與黑龍江畜牧獸醫(yī)局簽訂《600萬(wàn)頭生態(tài)豬產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目合作備忘錄》，決定在黑龍江部分縣、市，投資建設(shè)600萬(wàn)頭生態(tài)豬產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，正邦科技表示擬在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略規(guī)劃。

 

　　當(dāng)年正邦科技以貨幣資金600萬(wàn)元與北大[微博]荒投資有限公司共同出資組建黑龍江正邦北大荒養(yǎng)殖基金管理有限公司，該公司注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，實(shí)收資本為1000萬(wàn)元。

 

　　2013年7月份，黑龍江正邦北大荒養(yǎng)殖基金管理有限公司(正邦科技持股60%)出資600萬(wàn)元、江西正邦養(yǎng)殖有限公司(正邦科技持股98.05%)出資4500萬(wàn)元、北大荒投資有限公司出資5000萬(wàn)元于2013年共同設(shè)立哈爾濱正邦北大荒生豬產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資中心(有限合伙)。

 

　　上述投資如今距離已過(guò)近三年時(shí)間，按照當(dāng)初規(guī)劃，部分項(xiàng)目已到完工時(shí)間，但從公開(kāi)信息中并未看到當(dāng)初預(yù)計(jì)的效果。對(duì)于上述投資情況，胡仁會(huì)對(duì)記者表示“對(duì)此事不太清楚，現(xiàn)在是年報(bào)前的敏感期，一切等年報(bào)發(fā)布后再說(shuō)”。

 

　　對(duì)生豬行業(yè)的投資并沒(méi)有讓公司盈利能力繼續(xù)上行，反而拖累了公司業(yè)績(jī)。從2012年開(kāi)始，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力就開(kāi)始大幅下滑。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年正邦科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為155.82億元，同比增長(zhǎng)14.35%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2993.92萬(wàn)元，同比大幅下滑137.27%。

 

　　公司去年上半年，飼料收入為65.69億元，毛利率為5.59%，養(yǎng)殖收入為6.42億元，毛利率為-8.07%，其中豬業(yè)收入為6.19億元，毛利率為-8.03%。

 

　　公司發(fā)布的2014年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為167.68億元，同比增長(zhǎng)7.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3958.49萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)232.2%。對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因，公司表示：2014年出售下屬子公司山東和康源生物育種有限公司股權(quán)，產(chǎn)生投資收益增加歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12788.91萬(wàn)元。

 

　　有投資者表示，如果扣除上述出售資產(chǎn)收益，正邦科技去年凈利潤(rùn)虧損將近9000萬(wàn)元，無(wú)疑將會(huì)帶上ST的帽子，而公司通過(guò)上述賣資產(chǎn)的方式，讓公司避免戴帽的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　舉債購(gòu)買大股東資產(chǎn)

 

　　由于2013年、2014年相繼發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損令正邦科技不得不考慮新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

　　今年3月4日，停牌近4個(gè)月的正邦科技披露了籌劃的重大事項(xiàng)，旗下全資子公司正邦(香港)貿(mào)易有限公司，擬以現(xiàn)金方式購(gòu)買正邦發(fā)展(香港)有限公司(下稱“正邦發(fā)展”)、先達(dá)控股有限公司合計(jì)持有正邦生化100%的股權(quán)，交易價(jià)格約為6.21億元。由于正邦發(fā)展為正邦科技實(shí)際控制人林印孫旗下的企業(yè)，此次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

 

　　根據(jù)大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)審計(jì)的公司2013年財(cái)務(wù)報(bào)表(大信審字〔2014〕第6-00061號(hào))，正邦科技2013年末合并報(bào)表歸屬于母公司股東權(quán)益為9.73億元，根據(jù)經(jīng)中審華寅五洲會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的正邦生化2013年財(cái)務(wù)報(bào)表(CHW 證專字〔2014〕0150號(hào))，本次擬購(gòu)買資產(chǎn)正邦生化2014年9月30日合并報(bào)表歸屬于母公司所有者權(quán)益總額為3.21億元，本次交易價(jià)格為6.21億元，本次交易價(jià)格占公司2013年末合并報(bào)表歸屬于母公司股東權(quán)益的63.81%，超過(guò)50%。根據(jù)《重組管理辦法》的規(guī)定，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

 

　　值得注意的是，正邦科技全資控股子公司正邦(香港)貿(mào)易擬以現(xiàn)金購(gòu)買正邦生化100%的股權(quán)全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)受到交易所的關(guān)注。

 

　　深交所在《問(wèn)詢函》中指出，正邦科技擬采用現(xiàn)金方式購(gòu)買正邦生化100%股權(quán)，而正邦科技2014年9月30日資產(chǎn)負(fù)債率、貨幣資金分別為66.26%和3.76億元。因此，深交所要求正邦科技補(bǔ)充披露公司的資金來(lái)源、該項(xiàng)收購(gòu)對(duì)公司的財(cái)務(wù)影響，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　對(duì)于上述情況，胡仁會(huì)對(duì)記者表示，公司已通過(guò)銀行貸款的方式來(lái)完成此次收購(gòu)。

 

　　對(duì)于正邦科技的收購(gòu)方式，不少投資者感到疑惑，一位投資者向記者表示“近期發(fā)生的上市公司收購(gòu)實(shí)際控制人持有資產(chǎn)的案例中，很多是通過(guò)增發(fā)股份的方式進(jìn)行，這樣既能增加投資者對(duì)公司的信心，又能緩解上市公司的資金壓力，正邦科技在資金本就緊張的情況下舉債收購(gòu)大股東資產(chǎn)確實(shí)比較少見(jiàn)”。

 

　　對(duì)于為何采用銀行借債而非向大股東發(fā)行股份的方式完成收購(gòu)，胡仁會(huì)表示年報(bào)發(fā)布前不方便回答。

 

　　實(shí)際上，正邦科技于2013年11月5日發(fā)布的定增預(yù)案顯示其擬非公開(kāi)發(fā)行股份募資不超過(guò)10億元，江西永聯(lián)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“永聯(lián)投資”)擬以現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公開(kāi)資料顯示，永聯(lián)投資為正邦科技實(shí)際控制人林印孫控股的公司，當(dāng)時(shí)正邦科技董事長(zhǎng)周健持有其6%的股份。2014年7月28日，永聯(lián)投資最終耗資9.93億元以6.01元/股獲配16529萬(wàn)股。而截至2015年4月2日正邦科技的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到14.26元。股價(jià)高低在大股東心目中似乎不言而喻。