機(jī)構(gòu)預(yù)計2014年海大集團(tuán)豬料70萬噸

　　海大集團(tuán)發(fā)布2014 年員工增持計劃：向高管等30 人籌集1.7 億元，并配套優(yōu)先資金總共6.8 億元，全部用于增持海大集團(tuán)股票。其中，增持計劃具體為：

　　1、委托廣發(fā)證券資管管理，并全額認(rèn)購廣發(fā)資管海大投資1 號、2 號、3 號集合資產(chǎn)管理計劃的次級份額，主要通過二級市場購買等法律法規(guī)許可的方式取得并持有海大集團(tuán)股票。

　　2、集合資產(chǎn)管理計劃份額上限為 6.8 億份，按照 3：1 的比例設(shè)立優(yōu)先級和次級份額。集合資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期內(nèi)，優(yōu)先級份額按照7.5%的預(yù)期年化收益率按實際存續(xù)天數(shù)優(yōu)先獲得收益。

　　3、參加該持股計劃的員工總?cè)藬?shù)不超過30 人，其中董、監(jiān)、高6 人，其他人員不超過24 人。

　　4、該員工持股計劃涉及標(biāo)的股票數(shù)量上限6215.72 萬股，占公司現(xiàn)有股本的5.81%，鎖定期12 月。

　　高管大比例現(xiàn)金增持公司股權(quán)，堅定公司未來發(fā)展信心。本次參加員工持股計劃的為核心高管團(tuán)隊和區(qū)域總經(jīng)經(jīng)理級別，層級較高、覆蓋面廣，說明公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊對于公司未來發(fā)展的信心十足。同時員工持股計劃以分級資金的形式增加杠桿增持公司股份(成本7.5%)，更是對于二級市場市值增長空間有信心。

　　核心蝦料恢復(fù)增長20-30%，鎖定全年盈利高增長。草根數(shù)據(jù)顯示公司三季度各飼料品種同比都出現(xiàn)增長，但增幅略慢于上半年。三季度水產(chǎn)飼料銷售受到臺風(fēng)威馬遜影響同比增長5%，豬料、禽料增長在10-13%之間，但高毛利率產(chǎn)品蝦料增長20-30%。同時由于水產(chǎn)飼料原料豆粕價格的大幅下跌，毛利率同比增長2.3pct 至10.9%，拉動凈利潤率同比上升1.4pct。公司四季度一般是淡季，去年四季度微虧，EPS 下滑0.01 元，但今年臺風(fēng)使第二造對蝦投苗偏晚，銷售季結(jié)束時間也會相應(yīng)推遲，銷售推遲使10 月對蝦料收入增長20-30%，因此今年Q4 收入利潤將好于去年水平。全年實現(xiàn)我們預(yù)計EPS=0.52 元難度不大。

　　展望 2015 年，我們對海大維持凈利潤30%以上增長抱有堅定信心，是基于：(1)今年是水產(chǎn)飼料的小年，明年海大的銷量和毛利率都將有恢復(fù)性增長。因受魚價低迷沖擊今年水產(chǎn)飼料依然是小年，2015 年隨著畜禽和水產(chǎn)價格抬升，公司對蝦料和魚料恢復(fù)性增長是大概率事件，具體體現(xiàn)在銷量恢復(fù)性增長20%，并且毛利率可能還有上升1%左右(成本端繼續(xù)下移等);(2)海大的新業(yè)務(wù)線開始提供增量的貢獻(xiàn)。我們判斷海大豬料今年65-70 萬噸，而明年畜禽飼料行業(yè)景氣明顯提升，明年大概率接近90 萬噸;海外對蝦料今年增長40%，明年預(yù)計可能增長30%至9 萬噸;這兩個數(shù)據(jù)表明新增長點豬料和海外業(yè)務(wù)占海大凈利潤比重能提升至18-20%左右，增量的貢獻(xiàn)作用開始凸顯。

　　我們維持 2014-16 年盈利預(yù)測EPS 為0.52、0.68、0.95 元，同比增長61%、32%、39%，繼續(xù)看好海大優(yōu)秀的管理團(tuán)隊和行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)營銷模式，公司飼料業(yè)務(wù)海外擴(kuò)張在加速，從國內(nèi)紅海進(jìn)入海外新藍(lán)海市場，重申“買入”評級，12 月目標(biāo)價14.2 元，對應(yīng)2014 年27xPE。