通威股份:技術(shù)實(shí)力突出的水產(chǎn)飼料龍頭

　　事件:公司發(fā)布年報(bào),14年實(shí)現(xiàn)收入154.1億元,較上年同期微增1.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.3億元,同比增幅7.7%,折合EPS0.4元,略低于預(yù)期。

 

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長:

 

　　14年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長,飼料實(shí)現(xiàn)收入142.6億元,同比增速1.7%,受原材料成本下降帶動(dòng),飼料毛利率增加1.6個(gè)百分點(diǎn)至11.6%。

 

　　食品加工及養(yǎng)殖收入10.3億元,同比下滑4.0%,毛利率基本保持不變,約在5.0%水平。

 

　　動(dòng)物藥品收入2300萬元,大增34.1%,毛利率為56.2%,較上年減少3.0個(gè)百分點(diǎn),至56.2%。

 

　　研發(fā)先行的科技型農(nóng)業(yè)企業(yè):

 

　　公司是水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料龍頭,也是一貫重視研發(fā)積累的科技型企業(yè)。公司擁有10個(gè)國家級、省部級研發(fā)平臺,以及近百位行業(yè)專家組成的通威研究院,其獨(dú)創(chuàng)的“通威365健康高效養(yǎng)殖模式技術(shù)”能有效促進(jìn)養(yǎng)殖效率的提升。去年公司繼續(xù)深化營銷模式轉(zhuǎn)型,打造了輻射全國的技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì),積極推廣這種新型高效養(yǎng)殖模式,取得了良好效果。

 

　　公司計(jì)劃以“智能漁業(yè)”和“漁光一體”為基礎(chǔ),探索新型商業(yè)養(yǎng)殖模式,以立體化養(yǎng)殖謀求效益的增加,逐漸形成了業(yè)內(nèi)頗具特色的差異化競爭優(yōu)勢。我們看好公司科技立企的發(fā)展戰(zhàn)略,認(rèn)為這將有助于企業(yè)在飼料行業(yè)中形成持久的競爭力。

 

　　盈利預(yù)測及估值:

 

　　我們測算公司15-17年將分別實(shí)現(xiàn)收入216.0、259.2、311.0億元,歸屬母公司凈利潤5.0、6.3、7.7億元,折合EPS 分別為0.61、0.77、0.94元。給予15年20X 估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.2元,維持增持評級。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:氣候因素導(dǎo)致的水產(chǎn)飼料需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。