飼料股看好海大、新希望、唐人神

　　我們在2015年年度策略報告的“投資時鐘”里強烈看多飼料板塊2月份以后的系統(tǒng)性投資機會。產(chǎn)銷量同比基數(shù)的大幅下降和下游養(yǎng)殖景氣度的環(huán)比上升將使飼料行業(yè)面臨周期拐點。受到2014年初豬價大幅下跌和存欄下降的影響,飼料行業(yè)下游養(yǎng)殖消費需求大幅滑坡,畜禽料行業(yè)產(chǎn)銷量在2014年2月份跟隨存欄量出現(xiàn)大幅度的下滑并一直保持著相對較低的水平。2015年下游畜禽養(yǎng)殖景氣度前低后高,景氣度環(huán)比將有望逐漸回升。

　　根據(jù)我們對上市飼料公司業(yè)績趨勢的跟蹤,由于2014年年初開始出現(xiàn)行業(yè)景氣低迷,今年前兩季度業(yè)績基數(shù)都較低,我們預(yù)計飼料板塊業(yè)績增速在2015年1季度就有望出現(xiàn)向上拐點。此外,根據(jù)我們對上輪景氣周期的分析,在飼料行業(yè)景氣回升的過程中,飼料股一般都可以享受估值的提升。

　　海大集團

　　(1)員工持股計劃的實施將有助于進一步降低風(fēng)險溢價和提升估值;(2)公司強大的競爭對手近期計劃再次涉足光伏新能源業(yè)務(wù)進行多元化經(jīng)營,多年前發(fā)生的一幕再次上演,競爭對手精力的分散將有助于海大集團加速份額擴張;(3)公司2015年銷售季的前期市場布局較佳,暖和天氣又利于水產(chǎn)養(yǎng)殖,目前團隊士氣高漲,預(yù)計今年仍有望繼續(xù)保持良好的增長勢頭,市場對公司2015-2016年業(yè)績預(yù)期進行上修的可能性在增加;(4)飼料行業(yè)有望迎來周期拐點。我們認(rèn)為上述4個因素將有助于公司業(yè)績預(yù)期和估值的雙重提升,從而有望驅(qū)動公司股價延續(xù)上升趨勢。目前市場仍沒有充分認(rèn)識到競爭對手業(yè)務(wù)多元化后給海大集團帶來的利好。

　　新希望

　　(1)2014年公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)表現(xiàn)不理想,蠶食了飼料業(yè)務(wù)貢獻的盈利,從而影響了農(nóng)牧業(yè)務(wù)整體的盈利水平,隨著2015年上述兩項業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)和飼料業(yè)務(wù)的增產(chǎn)增效,我們認(rèn)為公司今年農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤有望出現(xiàn)大幅回升。(2)公司前期的股價在市場對其金融互聯(lián)預(yù)期的驅(qū)動下出現(xiàn)較大的漲幅。在較大的漲幅過后,投資者可在回調(diào)過程中逐步介入,布局公司今年的投資機會。

　　唐人神

　　(1)公司2014年業(yè)績筑底:公司2014年飼料業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn),業(yè)績下滑的主要原因在于種豬業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)的虧損。隨著飼料行業(yè)拐點的來臨,公司飼料業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長。與此同時,隨著養(yǎng)殖行業(yè)景氣的逐步回升,公司種豬業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)趨勢性改善。

　　公司業(yè)績最差的時刻已經(jīng)過去,并有望進入業(yè)績周期上升通道。(2)公司大股東和員工持股計劃參與本次定向增發(fā),增發(fā)價8.14元/股,鎖定期三年,目前增發(fā)議案已經(jīng)獲得股東大會通過,但尚需證監(jiān)會核準(zhǔn)。我們認(rèn)為大股東和員工持股計劃參與本次定向增發(fā)將有助于提高投資者的信心和降低風(fēng)險溢價,從而有助于估值的提升。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　我們認(rèn)為飼料行業(yè)最差的時刻即將過去,建議繼續(xù)關(guān)注估值和業(yè)績雙驅(qū)動的系統(tǒng)性投資機會,除了繼續(xù)強烈推薦我們年度策略金股組合里的海大集團和新希望以外,還建議重點關(guān)注唐人神和大北農(nóng)的投資機會。

　　風(fēng)險提示：如果爆發(fā)養(yǎng)殖疫病,可能對銷售產(chǎn)生負(fù)面影響