牧原股份:1、2月份小幅虧損,下半年將筑底回升

投資要點(diǎn):

維持“增持”評(píng)級(jí)。養(yǎng)殖行業(yè)供給持續(xù)收縮,2015年需求逐步企穩(wěn),預(yù)計(jì)景氣將筑底回升,預(yù)計(jì)2014-2016年公司出欄量為186/230/300萬(wàn)頭,生豬均價(jià)13/15.8/17.2元,EPS為0.33/2.4(上調(diào)0.32)/4.02元。參考養(yǎng)殖行業(yè)平均估值,給予公司2015年30倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至72元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

1、2月累計(jì)虧損約3000萬(wàn)元,成本端相對(duì)平穩(wěn)。1、2月份公司生豬出欄總量為29.3萬(wàn)頭,出欄生豬均價(jià)約6元/斤,公司完全成本(包括費(fèi)用)約6.5元/斤,測(cè)算1、2月份累計(jì)虧損3000-3500萬(wàn)元。成本端,玉米、小麥價(jià)格較為平穩(wěn),豆粕價(jià)格同比下跌約15%,預(yù)計(jì)2015年整體養(yǎng)殖成本上漲的壓力較小。

行業(yè)產(chǎn)能大幅收縮。2015年2月農(nóng)業(yè)部官方數(shù)據(jù)顯示,能繁母豬存欄同比下滑15.5%,生豬存欄同比下滑10.1%,供給明顯收縮。河南周邊小散戶(hù)退出明顯,行業(yè)規(guī)模化進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2015年養(yǎng)殖景氣筑底回升,4、5月份或迎來(lái)豬價(jià)首輪反彈。

未來(lái)擴(kuò)張路徑清晰。公司2014年生豬出欄量186萬(wàn)頭,預(yù)計(jì)2015-2016年出欄量為230萬(wàn)頭/300萬(wàn)頭。公司專(zhuān)注于擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模,規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)770萬(wàn)頭,產(chǎn)能布局主要分布在中原地區(qū)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)、出欄量低預(yù)期、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。