大北農(nóng)：完善產(chǎn)能布局 飼料業(yè)務(wù)高增長可期

　　1、事件

　　2 月5 日,公司發(fā)布對外投資公告,投資成立四川馳陽農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司以及廣東君有飼料有限公司擴(kuò)建年產(chǎn) 20 萬噸水產(chǎn)飼料項(xiàng)目。

　　2、我們的分析與判斷.

　　1)完善產(chǎn)能區(qū)域布局,飼料業(yè)務(wù)高增長可期。經(jīng)過幾年大規(guī)模的人員招聘和對公司內(nèi)部員工、經(jīng)銷商、養(yǎng)殖戶一系列的激勵扶持政策,目前大北農(nóng)(0.00,0.000,0.00%)飼料在福建、東北市場的占有率已經(jīng)達(dá)到20%左右,前端料在部分重點(diǎn)縣鎮(zhèn)已經(jīng)達(dá)到了50%。

　　公司在四川設(shè)立公司,將進(jìn)一步增加在西南區(qū)域的產(chǎn)能,完善布局。

　　我們預(yù)計(jì)大北農(nóng)體系內(nèi)的規(guī)劃產(chǎn)能到2015 年將達(dá)到1000 萬噸。如果按照50%多的產(chǎn)能利用率,公司2015 年的銷量將會超過500 萬噸,同比增長30%以上。

　　2)生豬產(chǎn)業(yè)加速去產(chǎn)能,行業(yè)將迎反轉(zhuǎn)趨勢。截止到14 年12 月份,能繁母豬存欄量4289 萬頭,已經(jīng)連續(xù)14 個月下滑,從高點(diǎn)下降了15%,下降幅度超出市場預(yù)期。由于目前生豬需求不旺,價(jià)格依然低迷,我們預(yù)計(jì)當(dāng)前能繁母豬存欄量仍會下降,有可能降至4250 萬頭。

　　3)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺運(yùn)營商�；ヂ�(lián)網(wǎng)背景下的大北農(nóng),致力于在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎(chǔ)上培植一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式,公司已建立“管理-交易-金融”三個模塊完整的智慧大北農(nóng)生態(tài)圈,公司將以智農(nóng)網(wǎng)(手機(jī)為智農(nóng)通)為入口,將三大模塊整合在一起,打造高科技、互聯(lián)網(wǎng)化和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺。

　　3、投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16 年EPS 為0.50/0.67/0.94 元,增速為6.4%、34.0%、38.8%。我們認(rèn)為隨著飼料行業(yè)整體的好轉(zhuǎn)加之公司對費(fèi)用的控制,明年公司的利潤將出現(xiàn)較大幅度增長,而公司估值將隨公司智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略的實(shí)施逐步提升,我們給予買入-A 投資評級,6 個月目標(biāo)價(jià)27 元。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不達(dá)預(yù)期;智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。