金新農(nóng)14年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)已基本成定局

    公司發(fā)布公告,14年前三季度營(yíng)業(yè)收入14.68億元,同比增長(zhǎng)2.12%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.48億元,同比增長(zhǎng)45.56%,基本每股收益0.16元,加權(quán)凈資產(chǎn)收益率5.93%;其中7-9月公司營(yíng)業(yè)收入5.15億元,同比下降8.84%,凈利潤(rùn)0.19億元,同比增長(zhǎng)10.18%;預(yù)計(jì)14年度公司凈利潤(rùn)0.57-0.70億元,同比增長(zhǎng)35-65%。

　　14年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)已基本成定局。市場(chǎng)對(duì)公司的教槽料印象深刻,也容易簡(jiǎn)單將其與之劃上等號(hào),公司憑借教槽料積累的雄厚專(zhuān)業(yè)豬場(chǎng)客戶資源,帶動(dòng)了普通豬用配合料的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。10-12年,公司銷(xiāo)售普通豬用配合料11.95萬(wàn)噸、19.07萬(wàn)噸和24.74萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)13年約30萬(wàn)噸,增速高達(dá)43.45%、59.58%、29.73%和21%。豬用普通配合料占比從之前的23.37%,提升至12年的56.76%。14年整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈低迷,但我們預(yù)計(jì)14年公司飼料銷(xiāo)量仍可突破50萬(wàn)噸,加上內(nèi)部管理提升從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

　　公司上市之后產(chǎn)能并未快速擴(kuò)張,10-12年產(chǎn)能利用率高達(dá)74.87%、64.90%和75.16%,明顯高于同行業(yè)上市公司。雖然14年產(chǎn)能提高至近100萬(wàn)噸,仍然滿足不了客戶的需求,公司除了在華東布局外,我們不排除公司繼續(xù)在珠三角投資建設(shè)新產(chǎn)能。而在新建產(chǎn)能過(guò)程中,公司就未雨綢繆積極擴(kuò)充人員,這將會(huì)提高公司費(fèi)用支出而對(duì)未來(lái)1-2年業(yè)績(jī)有所影響

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:不考慮并購(gòu)項(xiàng)目影響下,我們預(yù)計(jì)14-16年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21.58億元、26.37億元和31.70億元,增速為8.44%、22.20%和20.21%,歸屬母公司凈利潤(rùn)0.64億元、0.69億元和0.85億元,增速50.85%、9.16%和22.98%,每股收益分別為0.20元、0.22元和0.27元;對(duì)于目前股價(jià)短期估值偏高,下調(diào)至中性評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原料價(jià)格波動(dòng)、畜禽疫情和食品安全。