大北農(nóng)逆勢擴張 三季度實現(xiàn)盈利同比增長

報告摘要：

一、事件概述公司公布2014年三季報：1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入131.9億元，同比增長18.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比下滑1.85%，實現(xiàn)每股收益0.27元，接近業(yè)績預(yù)告下限。

二、分析與判斷

第三季度盈利狀況改善

今年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，同比增長7%，收入增速放緩，較上半年回落近20個百分點;第三季度公司實現(xiàn)毛利9.86億元，同比增長 18.2%，毛利率19.85%，較去年同期提升1.9個百分點;第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54億元，同比增長21.3%。三季末公司應(yīng)收賬款余額11.0億元，較年中繼續(xù)攀升2.11億元，目前公司已意識到應(yīng)收賬款過高的問題，預(yù)計年末應(yīng)收賬款余額將得到改善。

期間費用率較去年同期

第三季度公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為4.85億元、2.90億元和2，326萬元，較去年同期分別增長10.6%、24.1%和381%，期間費用率16.1%，較去年同期提升1.5個百分點。

公司預(yù)計2014年凈利潤變動幅度0%至30%

公司預(yù)計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間76,913.24萬元-99,987.21萬元，同比變動幅度0%至30%，對應(yīng)EPS為0.469元 -0.610元。即第四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間33,049.24萬元-56,123.21萬元，同比變動幅度2.6%至74.2%，對應(yīng) EPS為0.202元-0.342元。

三、盈利預(yù)測與投資建議

公司已意識到應(yīng)收賬款過高和費用增速過快這兩大問題，控制人員數(shù)量，原則上保持員工數(shù)量不變，年末應(yīng)收賬款余額也有望得以改善。我們預(yù)計2014-15年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7.99億元和11.3億元，同比增長3.9%和41.4%，對應(yīng)每股收益0.49元和0.69元，合理估值14-16元，維持強烈推薦評級。

四、風(fēng)險提示：疫情