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海大集團(tuán)：產(chǎn)品服務(wù)雙優(yōu)勢推動公司逆市增長

來源:互聯(lián)網(wǎng)
日期：2014-10-15
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本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　核心推薦理由：1、產(chǎn)品銷售逆市增長。上半年全國飼料總產(chǎn)量8，300 萬噸，同比下降3%。其中豬飼料3，830萬噸，同比增長0.3%；蛋禽飼料1，330 萬噸，同比下降8%；肉禽飼料2，200 萬噸，同比下降7.0%；水產(chǎn)飼料480 萬噸，同比下降10%。同期，公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量230 萬噸，同比增長15.87%；其中畜禽飼料同比增長17.73%，其中豬飼料同比增長約為15%，禽料同比增長約20%；水產(chǎn)飼料同比增長11.94%，其中對蝦飼料銷量同比增長20%以上，魚飼料同比增長超過10%，其中高檔膨化料同比增長約50%。

　　產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)步提升。上半年公司產(chǎn)品毛利率10.19%，同比增長0.82 個(gè)百點(diǎn)，毛利率增長得益于：公司對原材料供需研究、規(guī)�；胁少徍推谪浱妆Ｖ杏行У娘L(fēng)險(xiǎn)管理方面的優(yōu)勢；飼料產(chǎn)品升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升高毛利率產(chǎn)品比重；飼料銷量同比增長，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、人均效率得到提升，單位成本下降；利用信息系統(tǒng)對內(nèi)部精細(xì)化管理提升運(yùn)行效率。

　　產(chǎn)品升級、服務(wù)見效。今年以來公司不斷推出新產(chǎn)品及養(yǎng)殖模式，得到養(yǎng)殖戶的高度認(rèn)可，對蝦飼料銷量同比增長20%以上；如公司推出對蝦發(fā)酵飼料，能有效提升對蝦消化吸收率，減少疾病發(fā)生的比例，對蝦生長性能得到明顯改善；如公司在珠三角地區(qū)推廣南美白對蝦和羅氏對蝦混養(yǎng)模式，能大幅提升養(yǎng)殖成活率，使該區(qū)域內(nèi)公司養(yǎng)殖戶的盈利比例超過70%，產(chǎn)品和服務(wù)口碑進(jìn)一步提升。公司核心競爭力進(jìn)一步鞏固。

　　盈利預(yù)測及評級：盡管行業(yè)低迷，公司產(chǎn)品服務(wù)雙優(yōu)勢仍然在區(qū)域市場取得迅猛發(fā)展，體現(xiàn)了公司不俗的核心競爭力。特別是上半年多點(diǎn)開花，逆市增長的局面，伴隨著公司對員工激勵(lì)的推出，公司產(chǎn)品和服務(wù)口碑的進(jìn)一步深入，公司未來發(fā)展前景廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2014~2016 年每股收益為0.48 元、0.66 元、0.94元，對應(yīng)2014 年10 月10 日收盤價(jià)（11.34 元）的市盈率分別為24 倍、17 倍、12 倍，維持“買入”評級。

　　關(guān)鍵假設(shè)：行業(yè)形勢平穩(wěn)，公司經(jīng)營正常。

　　股價(jià)催化因素及時(shí)間：業(yè)績符合預(yù)期及其它催化事件期間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)虧損導(dǎo)致飼料企業(yè)成本難以轉(zhuǎn)嫁、產(chǎn)能受行業(yè)低迷影響難以釋放、下游養(yǎng)殖行業(yè)恢復(fù)遲緩、突發(fā)疫情及安全事件等。

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