海大集團(tuán):雙重激勵計(jì)劃增強(qiáng)動力

    公司公布2014 年中報(bào),業(yè)績符合預(yù)期。上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.32 億元,同比增長23.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為2.03 億元,同比增長48.6%,每股收益0.19 元,符合預(yù)期。同時(shí),公司預(yù)計(jì)1-9 月實(shí)現(xiàn)凈利潤增速30-60%,即7-9 月預(yù)期凈利潤增速18-67%。利潤分配預(yù)案:擬以 6 月 30 日的總股本基數(shù),向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.00 元(含稅)。
    變更募投項(xiàng)目:為提高股東收益,公司擬將“武漢澤億微生態(tài)項(xiàng)目”變更為“洪湖海大22 萬噸/年配合料項(xiàng)目”及“宿遷海大20 萬噸/年配合料項(xiàng)目”。
    飼料行業(yè)景氣度回升,主營業(yè)務(wù)量利齊升。二季度,水產(chǎn)飼料進(jìn)入銷售旺季,淡水魚價(jià)格同比走高,魚料走貨加快;對蝦疫情平穩(wěn),存活率提高。加上5月后畜禽產(chǎn)品價(jià)格回升,養(yǎng)殖盈利好轉(zhuǎn),推動飼料行業(yè)景氣度復(fù)蘇,公司飼料增速提升:1-6 月,公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量230 萬噸,同比增長15.9%;其中畜禽飼料同比增長17.73%,水產(chǎn)飼料同比增長11.94%。其中,水產(chǎn)料6 月兩輪提價(jià),水產(chǎn)料毛利率提升2 個(gè)百分點(diǎn)(華南地區(qū)提升3.4 個(gè)百分點(diǎn)),整體飼料業(yè)務(wù)毛利率提升0.81 個(gè)百分點(diǎn)。
    行業(yè)景氣度持續(xù)向上,盈利有望逐季抬升。供給趨緊推動畜禽產(chǎn)品價(jià)格趨勢上漲,盈利提升補(bǔ)欄積極性增加,帶動畜禽料銷售加快,7-8 月,公司畜禽料銷量增速均超過20-25%。水產(chǎn)料方面,盡管亞馬遜臺風(fēng)對養(yǎng)殖造成不利影響,但天氣和養(yǎng)殖盈利整體均好于去年,近期水產(chǎn)品價(jià)格再度上漲,華南地區(qū)補(bǔ)苗積極提高,7-8 月,公司水產(chǎn)料銷量增速為10%,但旺季有望延遲至十月初,三季度水產(chǎn)料銷量增速預(yù)計(jì)達(dá)到15%。加上內(nèi)控加強(qiáng),效率提高,費(fèi)用率有望下降,公司業(yè)績有望逐級提升。
    推行限制性股票計(jì)劃及股票期權(quán),高管本激勵進(jìn)一步到位。公司計(jì)劃向170名高管及核心員工授予2512 萬份激勵權(quán)益,占總股本2.35%。其中限制性股票1450.5 萬股(授予價(jià)格5.74 元/股),股票期權(quán) 1061.5 萬份。行權(quán)條件:以 2013 年為基準(zhǔn),2015-2017 年公司營業(yè)收入增長率分別不低于 40%、60%、80%。凈利潤增長率分別不低于 60%、85%、110%。飼料行業(yè)見底,公司及時(shí)推行激勵計(jì)劃給員工分享公司成長的機(jī)會,同時(shí)有利于核心團(tuán)隊(duì)人員的穩(wěn)定。
    投資建議:維持“增持”評級。假設(shè)14-16 年公司配合飼料銷量分別為607/724/785 萬噸,則預(yù)計(jì)公司上述期間實(shí)現(xiàn)收入215.2/260.5/317.9 億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤5.1/6.2/7.2 億元,相對13 年的復(fù)合增速約29%。每股收益0.48/0.58/0.67元(與此前預(yù)期一致),市盈率24/20/17 倍,維持“增持”評級。