通威股份:1-5通威水產(chǎn)料增速10%

    一、事件概述

    我們于近日參加了公司股東大會。

    二、分析與判斷

    戰(zhàn)略清晰:優(yōu)先發(fā)展水產(chǎn)料,硅谷天堂戰(zhàn)略入股引并購遐想

    自剝離多晶硅業(yè)務(wù)以來,公司聚焦聚勢,將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)回飼料板塊,去年公司水產(chǎn)飼料和豬料銷量分別達到222.31萬噸和101.69萬噸,占公司飼料銷量的比重合計超過80%,較2011年提升12.4個百分點。本次股東會,公司再次明確將優(yōu)先發(fā)展水產(chǎn)料,適當(dāng)發(fā)展豬料,有條件地發(fā)展禽料,再次確認水產(chǎn)飼料在公司經(jīng)營中的重要地位。

    近日硅谷天堂受讓通威集團減持股份,占公司總股本的4.83%,并與公司簽署《戰(zhàn)略咨詢及并購整合服務(wù)協(xié)議》,協(xié)議期限2014年5月-2017年5月,成為公司戰(zhàn)略合作伙伴。公司與硅谷天堂的合作,重在對公司戰(zhàn)略規(guī)劃與并購思路進行專業(yè)梳理,以抓住飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)整合機會,以促進公司快速和穩(wěn)健發(fā)展。

    內(nèi)部調(diào)整爆發(fā)活力,研發(fā)優(yōu)勢突出&營銷短板改善

    1、嚴虎回歸內(nèi)部調(diào)整爆發(fā)活力2013年公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)生巨大變化的原因,水產(chǎn)飼料龍頭地位遇挑戰(zhàn),內(nèi)部調(diào)整爆發(fā)活力。具體而言:(1)2010年11月嚴虎回歸公司,擔(dān)任總經(jīng)理一職并獲得充分授權(quán),員工士氣大振;(2)2011-2012年不符合公司發(fā)展要求的老員工被替換,新招的年輕員工為公司注入新的活力;(3)考核細化至個人,激勵充分。

    我們以原料采購部門為例,進一步了解公司內(nèi)部調(diào)整效果。2011年末公司著手調(diào)整原料采購部門,變化主要體現(xiàn)在詢價機制、責(zé)任機制和激勵機制三方面。公司將原料采購分成“總部采購中心”和“五大片區(qū)采購中心”,最終目的是讓總部和片區(qū)之間充分競爭。采購流程更改為:由生產(chǎn)部門上報片區(qū)采購中心采購需求,片區(qū)采購中心率先報價,總部采購中心從公司平臺上了解到片區(qū)報價后,根據(jù)自有資源再次報價,片區(qū)采購中心獲得總部報價后也可再次報價,以此類推,公司以最低報價為準(zhǔn),哪方報價低歸入哪方業(yè)績,片區(qū)和總部采購中心必須在6小時內(nèi)完成最終報價,此外,公司還引入外部競爭機制。原料采購部門通過本次調(diào)整,杜絕貪腐,充分調(diào)動了員工積極性,2013年采購部門因業(yè)績突出獲得公司嘉獎。

    2、研發(fā)優(yōu)勢突出,營銷短板改善

    公司技術(shù)研究中心包括水產(chǎn)研究所、特種水產(chǎn)研究所、畜禽研究所、動物保健研究所、設(shè)施漁業(yè)工程研究所、三文魚研究所、海水種苗研究所等。水產(chǎn)研究所成立于2003年,是目前我國水產(chǎn)行業(yè)內(nèi)最大的水產(chǎn)研究所,是公司國家級企業(yè)技術(shù)中心的重要組成部分,也是公司淡水飼料核心技術(shù)的支撐部門。特種水產(chǎn)研究所成立于2005年,致力于咸淡水特種魚、蝦、蟹等動物的飼料營養(yǎng)、養(yǎng)殖模式及疾病防治技術(shù)研究和應(yīng)用推廣,目前已達到國家先進水平。2013年通威研究院正式掛牌成立,包括中國科學(xué)院院士在內(nèi)的國內(nèi)外80多位知名專家、學(xué)者和高精尖人才作為首批特聘專家,搭建行業(yè)高端學(xué)術(shù)平臺,公司技術(shù)中心成功申報并成為“農(nóng)業(yè)部水產(chǎn)畜禽營養(yǎng)與健康養(yǎng)殖重點實驗室”,2013年公司繼續(xù)投入研發(fā)費用7,581萬元,占當(dāng)年營業(yè)收入0.5%營銷一直是公司的短板,2011年公司開始加強營銷團隊建設(shè),全年新增銷售人員近800人,2012年公司引入多家咨詢機構(gòu)開展?fàn)I銷變革研究,2013年公司繼續(xù)加大營銷投入,銷售人員數(shù)量達到3,746人,較2012年增加逾1000人,三年內(nèi)實現(xiàn)了營銷隊伍翻番,2014年公司還將擴大豬料銷售團隊,市場開拓及服務(wù)能力將繼續(xù)提升。公司細分及下沉渠道,服務(wù)終端養(yǎng)殖戶,在科研體系的有力支撐下,營銷變革轉(zhuǎn)型取得較大進步。2014年公司為養(yǎng)殖場(戶)或經(jīng)銷商提供的擔(dān)保上限提升至6億元,較2013年翻番。我們在數(shù)次草根調(diào)研過程中了解到,養(yǎng)殖戶對通威產(chǎn)品質(zhì)量尤其是淡水魚料質(zhì)量評價相當(dāng)高,對營銷服務(wù)進步也有目共睹。

    主要片區(qū)銷售形勢喜人

    我們通過草根調(diào)研了解到,2014年公司主要片區(qū)銷售形勢喜人。今年1-5月公司蝦料銷售同比增長約40%,5月至今同比70%-80%;1-5月水產(chǎn)料增速10%,5月至今增速約30%;1-5月豬料銷量同比增長5%-10%,5月至今增速15%左右。

    1、華南片區(qū):淡水魚料銷量第一,蝦料爭取進前三

    2013年華南區(qū)淡水魚料銷量同比下降30%,但公司實現(xiàn)略有增長,并超過海大成為華南區(qū)第一;2013年華南蝦特料銷量大幅下降,但公司仍實現(xiàn)了25%以上的高速增長,蝦特料排名位居第四。今年以來,華南市場魚價和蝦價維持高位,近日暴雨過后雖有排塘現(xiàn)象出現(xiàn),但養(yǎng)殖戶均已積極補苗,暴雨負面影響有限。

    2、華東片區(qū):保持20%-30%快速增長

    2012-2013年公司在華南片區(qū)保持20%左右增長,今年5月華南魚價快速上漲,公司水產(chǎn)料銷售情況很好,全年有望維持20%-30%快速增長。

    3、華中片區(qū):2013年湖北片區(qū)增速全公司第一

    2011-12年公司在湖北投入大量人力物力,掌握了很強的話語權(quán),行業(yè)水產(chǎn)飼料價格調(diào)整、規(guī)則制定等大方面都由公司決定。此前湖北以養(yǎng)殖四大家魚為主,但隨著螃蟹、鱔魚、泥鰍等養(yǎng)殖量的崛起,特種料需求大幅增加。盡管今年湖北魚價行情不好,但5月公司湖北片區(qū)銷量仍實現(xiàn)70%增長,特種料銷量超過300%。

    三、盈利預(yù)測與投資建議

    2014年公司飼料業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力,1-5月飼料銷售形勢喜人,公司加工業(yè)務(wù)有望繼續(xù)減虧,硅谷天堂戰(zhàn)略入股有望推動內(nèi)生和外延增長雙輪驅(qū)動。我們預(yù)計2014-15年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.16億元和5.5億元,同比增長36%和32%,對應(yīng)EPS為0.51元和0.67元,合理估值12-14元,維持強烈推薦評級。

    四、風(fēng)險提示

    疫病;原料價格波動;