大北農(nóng)逆襲飼料銷量增4成

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日期：2013-08-30
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近日發(fā)布大北農(nóng)的研究報(bào)告稱，2013年中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65億元，同比增長(zhǎng)45.48%，營(yíng)業(yè)成本51.2億元，同比增長(zhǎng)47.7g%，三項(xiàng)費(fèi)用總額9.7億元，同比增長(zhǎng)58.22%，凈利潤(rùn)為3.2億元，同比增長(zhǎng)2.75%(其中二季度同比下滑7.5%)；對(duì)應(yīng)每股收益0_2元。綜合(行情專區(qū))毛利率為20.96%，比上年同期減少了1.13個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)，2013年1-9月凈利潤(rùn)同比變動(dòng)一10%-20%。

飼料銷量保持高增長(zhǎng)，高端料增速領(lǐng)先。報(bào)告期內(nèi)，飼料收入同比增長(zhǎng)51.35%，飼料銷量為148.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.17%。其中，教保料、乳母料、預(yù)混料等高端料銷量約為31萬(wàn)噸，其銷量和銷售額同比分別增長(zhǎng)了50.11%和56.76%。行業(yè)景氣下行的背景下，上半年銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的原因是，公司重點(diǎn)提升對(duì)專營(yíng)專銷戶和中大規(guī)模豬場(chǎng)的綜合服務(wù)水平，使得客戶粘性和客戶量增加。

費(fèi)用增加與種子收入下降，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�。公司繼續(xù)新設(shè)合作子公司，大多處開(kāi)辦期或業(yè)務(wù)發(fā)展初期尚未形成盈利，而對(duì)應(yīng)員工人數(shù)較年初增加了5088人，培訓(xùn)費(fèi)用增加；同時(shí)公司加大宣傳營(yíng)銷力度，使得期間費(fèi)用上升較快。種業(yè)業(yè)務(wù)收入下降也是業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑颉?bào)告期內(nèi)，種子收入同比下降15.01%，其中水稻種子收入同比下降10.67%，玉米種子收入同比下降29.63%。

種豬產(chǎn)業(yè)逐步布局，有望配合服務(wù)營(yíng)銷并增加盈利點(diǎn)。公司相繼通過(guò)自建、收購(gòu)等方式，在北京、福建、江西、內(nèi)蒙古等地形成種豬基地，目前核心豬場(chǎng)的布局已經(jīng)基本完成，未來(lái)將進(jìn)一步完善擴(kuò)繁場(chǎng)的建設(shè)。我們認(rèn)為，在飼料領(lǐng)域營(yíng)銷服務(wù)優(yōu)勢(shì)突出的基礎(chǔ)上，公司涉足種豬產(chǎn)業(yè)，能夠進(jìn)一步發(fā)揮營(yíng)銷服務(wù)優(yōu)勢(shì)，并有效利用既有銷售渠道增加盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

受到費(fèi)用增加、種子行業(yè)庫(kù)存壓力的影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期。下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13/14/15年EPS為0.5/0.7/0.95元(原預(yù)測(cè)為0.55/0.78/1.01元)。盡管3季度行業(yè)景氣依然不佳、公司費(fèi)用支出壓力仍然較大，但考慮到公司市場(chǎng)份額的穩(wěn)固和營(yíng)銷服務(wù)優(yōu)勢(shì)，及4季度行業(yè)大環(huán)境改善的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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