海大集團(tuán):還需要更謹(jǐn)慎的預(yù)期嗎?

      高增速被打斷

　　2013 年1-6 月,公司收入72.1 億元,同比+14.4%;歸屬母公司凈利1.3 億元,同比-20.3%,對(duì)應(yīng)EPS0.14 元;毛利率、凈利率為9.4%、2.0%,去年同期為9.8%、2.8%。公司預(yù)計(jì)2013 年1-9 月歸屬母公司凈利同比-30%至0%,為2.9-4.1億元,對(duì)應(yīng)2013Q3 同比為-38%至13%。

　　飼料及子行業(yè)各種壓力疊加

　　公司上半年飼料銷量199 萬噸,同比+8%。受下游養(yǎng)殖盈利自2011Q3 開始下降影響,飼料行業(yè)盈利增速從2012Q2 開始從高位回落,2013Q2-Q3 將是整個(gè)飼料行業(yè)盈利增速低點(diǎn)。子行業(yè)中,水產(chǎn)料空間較小,僅占總飼料產(chǎn)量的10%,主要企業(yè)份額已經(jīng)較大,海大占蝦料的19%、高檔膨化魚料的13%,增長壓力在2013 年凸顯;禽料行業(yè)受2012 年末至今諸多負(fù)面事件影響,預(yù)計(jì)整體銷量同比為負(fù),公司禽料2013 年增長壓力也較大。

　　展望,不需要再過度謹(jǐn)慎了

　　公司是飼料行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)之一,“微生態(tài)制劑-育種-全系列飼料”的產(chǎn)業(yè)鏈配合積極的管理、激勵(lì)和銷售服務(wù)。我們正視公司在水產(chǎn)料市場空間壓力和畜禽料市場擴(kuò)張壓力,但飼料行業(yè)、子行業(yè)水產(chǎn)料和禽料短期壓力使得市場2013 年5月后市場對(duì)公司由樂觀迅速轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎、乃至過度謹(jǐn)慎。展望未來,公司質(zhì)地依然優(yōu)秀,飼料行業(yè)景氣回升在2013Q4(單季度同比凈利增速指標(biāo)),2013 年禽料市場壓力、水產(chǎn)料天氣壓力為偶發(fā)因素,市場對(duì)于公司過度謹(jǐn)慎的預(yù)期將明顯向上修正。