陜西秦寶牧業(yè)：上市為何被告吹？

        資本市場總有說不完的故事。萬福生科上市造假案的硝煙尚未散盡，又一上市公司被曝出涉嫌IPO造假。
　　
　　2012年7月，陜西秦寶牧業(yè)股份有限公司(下稱“秦寶牧業(yè)”)在中介機(jī)構(gòu)護(hù)航之下，通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，獲得上市資格。然而，近日，這家號稱“育中國肉牛第一品種，創(chuàng)中國牛肉第一品牌”的公司陷入了涉嫌造假上市的漩渦。更令人擔(dān)憂的是，由于“牛荒”，秦寶牧業(yè)主營業(yè)務(wù)已陷入危機(jī)，甚至?xí)�危及到公司的持續(xù)經(jīng)營。但秦寶牧業(yè)向投資者掩蓋了這一事實。
　　
　　為實現(xiàn)IPO，秦寶牧業(yè)在企業(yè)包裝可謂費盡心思。自從秦寶牧業(yè)吹響登陸資本市場的號角后，有關(guān)其帶病上市、涉嫌對賭協(xié)議、招股書信息預(yù)披露造假等負(fù)面新聞就一直沒有停息。近日曝出秦寶牧業(yè)在繁育、飼養(yǎng)、屠宰、加工和銷售等主要環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)中均存在貓膩，再次觸動市場脆弱的神經(jīng)。
　　
　　把投資者當(dāng)傻瓜來圈錢的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，“牛皮”吹破之后，秦寶牧業(yè)上市之路戛然而止。
　　
　　一位投行人士表示，在目前監(jiān)管層嚴(yán)格監(jiān)管的環(huán)境下，秦寶牧業(yè)被曝上市造假，一定會引起證監(jiān)會相關(guān)部門的重視并進(jìn)行調(diào)查，如果屬實，秦寶牧業(yè)則涉嫌欺詐投資者，上市基本無望。
　　
　　涉嫌全產(chǎn)業(yè)鏈造假
　　
　　秦寶牧業(yè)招股書顯示，秦寶牧業(yè)主要從事中、高檔肉牛的繁育、育肥、屠宰分割、深加工業(yè)務(wù)，面向國內(nèi)消費市場提供中、高檔鮮凍分割牛肉及牛肉深加工產(chǎn)品。
　　
　　日前，秦寶牧業(yè)被曝出在繁育、飼養(yǎng)、屠宰、加工、銷售等各主要環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)中，涉嫌全產(chǎn)業(yè)鏈造假。
　　
　　對養(yǎng)牛企業(yè)來說，基礎(chǔ)母牛是最為寶貴的資源，其品種和數(shù)量將決定未來繁衍牛犢的能力，這也是影響未來業(yè)績的一大關(guān)鍵因素。
　　
　　招股書顯示，2006年~2007年，秦寶牧業(yè)與寶雞市陳倉區(qū)的10個基地村或合作社簽訂了《基礎(chǔ)母牛養(yǎng)殖協(xié)議》，將購買的3037頭適繁良種基礎(chǔ)母牛投放到這些基地村或合作社，由相關(guān)農(nóng)戶無償飼喂管理，母牛仍屬公司所有。公司免費提供凍精、耳標(biāo)等耗材及相關(guān)技術(shù)服務(wù)以繁育秦寶犢牛，在犢牛達(dá)到規(guī)定的月齡后按協(xié)議價格收購。
　　
　　秦寶牧業(yè)還稱，公司的3037頭基礎(chǔ)母牛全部佩戴公司編碼耳標(biāo)，并簽署寄養(yǎng)協(xié)議，公司嚴(yán)格管理并控制該部分基礎(chǔ)母牛。農(nóng)戶自有母牛與公司基礎(chǔ)母牛具有明確區(qū)分。一頭優(yōu)良品種母牛的市場價格超過1.5萬元，秦寶牧業(yè)投放的3037頭基礎(chǔ)母牛是一筆巨大的資產(chǎn)。
　　
　　但據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》報道，秦寶牧業(yè)在寶雞市陳倉區(qū)的10個或合作社基礎(chǔ)母牛數(shù)量總計只有1790-1800頭。
　　
　　在秦寶牧業(yè)投放基礎(chǔ)母牛最多的鎮(zhèn)新街鎮(zhèn)，招股書披露，秦寶牧業(yè)的基礎(chǔ)母牛主要分布在該鎮(zhèn)的4個村，其中東溝門村202頭、廟川村172頭、老莊村288頭、新街村230頭。
　　
　　但媒體調(diào)查結(jié)果是，東溝門村擁有的基礎(chǔ)母牛實際數(shù)量僅80頭左右，廟川村約160頭，老莊村700頭左右，新街村約100頭。母牛全部為農(nóng)戶自有，并非秦寶牧業(yè)提供。秦寶只提供凍精進(jìn)行人工配種，但配種也并非其招股書上所說的免費，他們向農(nóng)戶收取50~120元不等的金額，且配種三次不成功，第四次還要重新收取相同的配種費。
　　
　　秦寶牧業(yè)在招股書中表示，在母牛配種成功后，公司即與農(nóng)戶簽訂收購犢牛的繁育合同 （或收購協(xié)議）。秦寶犢牛收購協(xié)議中，分別通過激勵性條款和約束性條款來保證秦寶犢牛“只能出售給公司”。
　　
　　然而實際情況是，母牛產(chǎn)下的小牛犢，農(nóng)戶可以賣給秦寶，也可以另尋買家，賣給誰農(nóng)戶有自己的選擇權(quán)，秦寶只能按照市場價收購。且有部分村民反映，秦寶牧業(yè)此前承諾一頭小牛補(bǔ)貼300~400元，卻不兌現(xiàn)補(bǔ)貼。收購價也不及當(dāng)初承諾，其中還有部分村民的母牛是貸款買來的，這最終造成的結(jié)果是有村民不再喂養(yǎng)母牛，以及為了回籠資金，不得已以低于當(dāng)初承諾的價格將產(chǎn)下的黑牛犢賣出。已有人因為秦寶牧業(yè)不講誠信而拒絕和秦寶再進(jìn)行合作。
　　
　　其養(yǎng)牛成本也涉嫌造假。業(yè)內(nèi)養(yǎng)牛的普遍成本每天高達(dá)30元/頭，而根據(jù)秦寶牧業(yè)招股書相關(guān)數(shù)據(jù)，可以測算出秦寶牛每天的飼養(yǎng)成本為8.1元/頭，僅相當(dāng)于同行業(yè)水平的1/3。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士指出，秦寶牧業(yè)的計算方法不排除公司故意將成本做低，以推高秦寶雪花牛肉的毛利率。招股書顯示，2009年秦寶雪花牛肉毛利率為19.83%，2010年上述毛利率飆升至55.05%，2011年這一毛利率水平已達(dá)到驚人的64.87%，這樣的暴利在業(yè)內(nèi)幾乎是不可能實現(xiàn)的。
　　
　　報告期五大客戶信息亦涉嫌造假。秦寶牧業(yè)招股書披露，近三年中的一個重要客戶哈爾濱市道北區(qū)雪花冷凍食品批發(fā)部在2009年和2011年為第一大客戶。2009年起連續(xù)三年銷售額分別為541.35萬元、855.53萬元、1406.12萬元，占比由2.84%一度上升到2011年的4.75%。但媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)該客戶根本子虛烏有，在整個哈爾濱查無此企業(yè)。秦寶牧業(yè)所謂的2011年第三大客戶北京焱烽德隆食品商行在當(dāng)?shù)匾嗾也坏桔欅E。
　　
　　屠宰業(yè)務(wù)同樣涉嫌造假。秦寶牧業(yè)招股書披露，報告期(2009~2011年)年均屠宰量2萬頭以上，每年貢獻(xiàn)巨額利潤。但知情人士透露，該公司實際每年屠宰量僅2000頭左右，屠宰業(yè)務(wù)全線虧損。
　　
　　國家肉牛牦牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家曹兵海表示，中國肉牛行業(yè)目前整體養(yǎng)殖效益下降，母牛和育肥牛存欄量下降，而屠宰加工企業(yè)由于產(chǎn)能過剩，很多企業(yè)處于虧損狀態(tài)。
　　
　　以次充好涉嫌虛假宣傳
　　
　　秦寶牧業(yè)不僅涉嫌造假上市欺騙投資者，還有人指出其存在以次充好，虛假宣傳。
　　
　　“秦寶牛是選用中國五大黃牛之尊秦川牛與國際頂級肉牛品種雜交培育的高檔肉牛，它出身尊貴。”“犢牛出生在秦嶺北麓草木茂盛的青山間，飲山澗清泉，呼吸清新空氣，漫步于青山綠草，悠閑自得。青年牛住‘五星級’育肥牛舍，吃熟食、聽音樂、睡軟床、喝啤酒、做按摩，享受各種美味飼料，舒適健康的成長。”以上是秦寶牧業(yè)官方網(wǎng)站對秦寶牛的描述，高貴的血統(tǒng)、純天然的生態(tài)環(huán)境，字里行間透露出秦寶牛的貴族氣質(zhì)，盡顯其高端定位。
　　
　　招股書稱，被秦寶牧業(yè)視為拳頭產(chǎn)品的秦寶雪花牛肉主打高端市場，2010年和2011年毛利率貢獻(xiàn)額分別為30.93%和55.82%，而在2009年則只有0.07%。招股書同樣將公司2009年起連續(xù)三年綜合毛利率上漲歸功于雪花牛肉銷售收入的大幅提高。
　　
　　目前，陜西秦寶牧業(yè)股份有限公司已經(jīng)成為西安餐飲業(yè)雪花牛肉供應(yīng)基地。秦寶牧業(yè)楊凌基地已成為沃爾瑪陜西秦寶牛肉產(chǎn)品對接基地，秦寶雪花牛肉在全國很多高端市場都有銷售。
　　
　　在招股書中，秦寶牧業(yè)直接將秦寶牛描述為“新一代高檔肉牛品種”。但2006年實施的《畜禽新品種配套系審定和畜禽遺傳資源鑒定辦法》規(guī)定：作為認(rèn)定新品種必要條件，需要一定數(shù)量的種公牛、相當(dāng)規(guī)模的基礎(chǔ)母牛群體，并且持續(xù)多年的代次演化和雜交后才能形成真正的品種。而秦寶牧業(yè)的招股書披露，秦寶牧業(yè)主要通過凍精冷配技術(shù)實施基礎(chǔ)母牛的擴(kuò)繁，并未提到繁育種公牛的情況。因此在法律意義上并不構(gòu)成新品種要件。
　　
　　秦寶牛似乎只是秦寶牧業(yè)貼的一個標(biāo)簽。有專業(yè)人士認(rèn)為，秦寶牛的繁育沒有技術(shù)門檻，當(dāng)前母牛進(jìn)行自然交配的很少，農(nóng)村母牛繁育不管是配種秦川牛、安格斯牛還是西門塔爾牛，都是以凍精形式進(jìn)行人工配種，因此在寶雞地區(qū)的任何養(yǎng)牛人，只要想讓秦川牛生出黑牛，都可以從相關(guān)生產(chǎn)和牛的凍精企業(yè)購買凍精。
　　
　　而官網(wǎng)對于秦寶牛“五星級”生長環(huán)境的描述，與實際情況大相徑庭。據(jù)媒體報道，在秦寶牧業(yè)楊凌現(xiàn)代肉牛產(chǎn)業(yè)園基地，除了喂養(yǎng)時間上相對規(guī)范外，該基地的牛和散養(yǎng)戶家的沒什么區(qū)別。一飼養(yǎng)員稱，“每天不間斷加喂，什么牛都會肥。至于秦寶牛吃熟食、睡軟床、喝啤酒、做按摩這些說法純粹是胡扯，的確每天有音樂放，但其他的說法都是不實的，基地有17個飼養(yǎng)大棚，只有靠門口那個棚有按摩器，是供各級領(lǐng)導(dǎo)參觀考察設(shè)置的。”
　　
　　針對媒體的質(zhì)疑，秦寶牧業(yè)董事辦主任陳光遠(yuǎn)解釋稱，“我們宣傳的過程中提到了幾點，喝啤酒、睡軟床、做按摩、聽音樂。牛喝啤酒肯定和我們理解的不一樣，不是像普通人那樣拿啤酒瓶喝啤酒。睡軟床也不是睡席夢思那樣的軟床，相對于普通的牛，軟床和我們平常理解的是不一樣的，但對于牛來說，確實是享受了五星級的待遇。”
　　
　　涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系
　　
　　在秦寶牧業(yè)的利潤造假鏈條中，極為關(guān)鍵的一步是隱瞞了下游兩家餐飲公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系。媒體引述知情人士稱，秦寶牧業(yè)通過高價向兩家被隱瞞的關(guān)聯(lián)方高價銷售牛肉，保證公司擁有遠(yuǎn)高于同行的凈利潤。這兩家企業(yè)正是秦寶牧業(yè)在招股書中稱 “已經(jīng)完全剝離股權(quán)”的陜西佳和餐飲投資管理有限公司（下稱“陜西餐飲”）以及寶雞佳和餐飲有限公司（下稱“寶雞餐飲”）。
　　
　　據(jù)了解，陜西餐飲、寶雞餐飲主要從事以高檔、優(yōu)質(zhì)牛肉為特色的日韓料理、肥�；疱伒母叨瞬惋嫹�務(wù)，這讓秦寶牧業(yè)得以“牧場——餐桌”全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營。但開始籌備上市后，2010年，秦寶牧業(yè)將陜西餐飲以及寶雞餐飲股權(quán)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓之前秦寶有限（秦寶牧業(yè)的前身）持有陜西餐飲80%股權(quán)，自然人紀(jì)銀兵持有20%股權(quán)；秦寶有限持有寶雞餐飲70%股權(quán)，張炳銀持有30%股權(quán)。
　　
　　招股書顯示，2010年3月10日，秦寶有限按原始出資額以210萬元的價格將持有的寶雞餐飲70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予陜西餐飲。此后，2010年12月20日，秦寶有限再按1元的價格將持有的陜西餐飲80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人樊碰民。經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)讓之后，自然人樊碰民持有陜西餐飲80%股權(quán)，通過陜西餐飲間接控股寶雞餐飲。
　　
　　開餐飲企業(yè)是秦寶牧業(yè)產(chǎn)業(yè)大版圖的重要一章，按理說也是利潤率最高的一環(huán)，為何要轉(zhuǎn)讓？
　　
　　招股書解釋稱，陜西餐飲自設(shè)立以來，前期的裝修成本較高，又一直處于秦寶雪花牛肉、秦寶優(yōu)質(zhì)牛肉產(chǎn)品的市場推廣階段，銷售費用也較高，近幾年的經(jīng)營業(yè)績不佳；同時，餐飲公司所屬行業(yè)與公司所屬的農(nóng)業(yè)類行業(yè)在產(chǎn)銷模式、經(jīng)營管理、技術(shù)研發(fā)等方面均存在巨大差異，占用了實際控制人和管理團(tuán)隊較多的精力和時間。為了集中精力做大做強(qiáng)主業(yè)，秦寶牧業(yè)決定將陜西餐飲、寶雞餐飲的股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓。
　　
　　招股書披露，樊碰民與史文利是西安醫(yī)科大學(xué)附設(shè)衛(wèi)生學(xué)校的校友，而本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，秦寶牧業(yè)承諾，“本公司及控制的其他企業(yè)自將陜西餐飲的股權(quán)轉(zhuǎn)出之后不再以任何方式直接或間接持有陜西餐飲和寶雞餐飲的股權(quán)，或以其他方式直接或間接控制陜西餐飲和寶雞餐飲的生產(chǎn)經(jīng)營活動。”實際控制人史文利也表示，“不以其他方式直接或間接控制陜西餐飲和寶雞餐飲的生產(chǎn)經(jīng)營活動。”
　　
　　但據(jù)報道，兩家餐飲公司雖然完成剝離，但背后的老板還是史文利。秦寶牧業(yè)很多接待都會安排在高新四路的秦寶肥牛世界（陜西餐飲經(jīng)營的連鎖餐飲品牌），而直到今天史文利在秦寶肥牛世界請客會友也會宣稱這是他自己的店。
　　
　　知情人士透露，餐飲公司運作模式，是高于市場3倍左右價格從秦寶公司進(jìn)牛肉，而餐飲公司將牛肉賣出去，不惜采取平價銷售或者低于進(jìn)貨價銷售的方式走貨，秦寶牧業(yè)的目的主要是把餐飲公司的利潤放大到秦寶牧業(yè)，這實際上是一種內(nèi)部關(guān)聯(lián)，通過關(guān)聯(lián)方的利益輸送，虛增秦寶牧業(yè)的利潤，達(dá)到上市條件。
　　
　　對此，陳光遠(yuǎn)表示，沒有證據(jù)，不要亂說。“大家也都不是專業(yè)做審計的，利潤是多少，收入有多少，只有通過審計機(jī)構(gòu)的調(diào)查及現(xiàn)場的采訪才能知道。當(dāng)然，我也可以不負(fù)責(zé)任地說，其他企業(yè)也是這樣。”
　　
　　此外，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查，秦寶牧業(yè)和餐飲子公司之間仍舊沒有撇清關(guān)聯(lián)關(guān)系，而且公司實際控制人史文利仍舊負(fù)責(zé)兩家餐飲公司的相關(guān)運營。根據(jù)陜西餐飲的工商登記資料，史文利目前還在陜西餐飲任職，為陜西餐飲的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
　　
　　未來或陷“牛荒”危機(jī)
　　
　　秦寶牧業(yè)的核心資產(chǎn)就是牛。秦寶牧業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的養(yǎng)殖環(huán)節(jié)采用“公司+基地+農(nóng)戶”的模式。截至2011 年底，參與公司合作繁育的基地村發(fā)展到47個，遍布6 個縣區(qū)。
　　
　　“公司+基地+農(nóng)戶”模式是目前中國很多養(yǎng)殖類公司，甚至種植類公司慣用的模式，但這種模式的風(fēng)險很高。業(yè)內(nèi)人士稱，這種松散的模式之下，秦寶牧業(yè)并不能掌握原材料控制權(quán)，鑒于行業(yè)內(nèi)總體上牛源供給緊張局面日益嚴(yán)重，未來幾年有可能會出現(xiàn)“無牛可宰”的情況，肉牛質(zhì)量也很難保證。
　　
　　秦寶牧業(yè)在招股書中坦承，如果出現(xiàn)活牛供應(yīng)量不足，不僅會造成公司活牛資源短缺，制約公司優(yōu)質(zhì)牛肉銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，還會提高公司采購活牛的成本，降低公司優(yōu)質(zhì)牛肉產(chǎn)品的毛利率和公司的盈利水平。
　　
　　招股書介紹，秦寶牧業(yè)公司主要產(chǎn)品秦寶優(yōu)質(zhì)牛肉產(chǎn)自國內(nèi)優(yōu)良黃牛品種秦川牛，定位于國內(nèi)中端牛肉消費市場；而秦寶雪花牛肉產(chǎn)自于公司獨立研發(fā)的高檔肉牛秦寶牛。
　　
　　秦寶雪花牛肉、秦寶優(yōu)質(zhì)牛肉報告期內(nèi)占據(jù)了公司主營收入75%以上的比例，無論雪花牛肉還是優(yōu)質(zhì)牛肉，產(chǎn)量都取決于寶雞周邊地區(qū)秦川牛數(shù)量。
　　
　　而目前寶雞陳倉區(qū)4鎮(zhèn)10村的秦川牛數(shù)量已堪憂，“�；�”對秦寶牧業(yè)將產(chǎn)生一定影響。
　　
　　據(jù)調(diào)查，當(dāng)前養(yǎng)牛農(nóng)戶較2002年、2003年已大幅減少，以前幾乎是家家戶戶都要養(yǎng)牛，但現(xiàn)在的情況是上規(guī)模養(yǎng)殖幾乎沒有，多為農(nóng)戶散養(yǎng)，一般養(yǎng)殖家庭最多就是1～2頭牛，而這樣的家庭也不多。
　　
　　以前養(yǎng)牛主要用于耕地，現(xiàn)在多地耕作已使用農(nóng)機(jī)操作，即使是有山坡的地方，不少村民更喜種植經(jīng)濟(jì)林木，如核桃、花椒樹等，省事且不需經(jīng)常到地里維護(hù)。而由于養(yǎng)牛效益低下，當(dāng)?shù)啬贻p人大量外出打工是秦川牛數(shù)量下降的重要原因之一。
　　
　　據(jù)了解，當(dāng)前養(yǎng)牛者多為中老年人，年輕人基本外出打工。很多家庭只養(yǎng)1～2頭牛，按照秦寶牛15元/斤的最高收購價，400斤小牛犢，2頭牛一年最多產(chǎn)一仔，一年的收益僅1.2萬元。但一個年輕人外出打工，一年最差也可賺4萬元～5萬元。另外，冬天草料不夠，只能喂麥草，而飼料糧食價格比較貴，這也增加了養(yǎng)殖成本。
　　
　　此外，10個基地村與秦寶牧業(yè)的合作有4～5年時間。這些基地村養(yǎng)牛的村民在與秦寶牧業(yè)合作前，農(nóng)戶養(yǎng)牛配種大多數(shù)配種秦川牛，這對維護(hù)秦川牛數(shù)量具有重要意義。而在這4～5年的時間內(nèi)，農(nóng)戶養(yǎng)牛配種幾乎都配秦寶牧業(yè)的黑牛犢，這也在一定程度上影響到了寶雞周邊地區(qū)秦川牛數(shù)量。
　　
　　當(dāng)?shù)仞B(yǎng)牛人士介紹，10年前，不包括農(nóng)戶，寶雞地區(qū)有近200家規(guī)模化養(yǎng)殖場 （每家50～100頭規(guī)模），10年后，規(guī)模養(yǎng)殖場或連5個都沒有了，而當(dāng)前整個寶雞地區(qū)秦川牛數(shù)量相加，或不足1萬頭。
　　
　　秦寶雪花牛肉產(chǎn)量取決與秦川牛繁育的小牛犢，秦川牛數(shù)量大幅度減少，其繁育的小牛犢勢必受到影響。而在基地村現(xiàn)有能繁秦川母牛方面，秦寶牧業(yè)安排的技術(shù)員水平或參差不齊。有部分村民表示，技師水平不高，配種不易成功。
　　
　　另外，就約束性收購而言，在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前期對10個村調(diào)研中，僅有謝家崖村產(chǎn)下的小牛犢必須賣給秦寶牧業(yè)，其余9個村的受訪村民均表示，產(chǎn)下的小黑�？梢圆毁u給秦寶牧業(yè)，因為公司與農(nóng)戶沒有簽訂相關(guān)協(xié)議。
　　
　　這些都使得公司的主營業(yè)務(wù)面臨危機(jī)。但陳光遠(yuǎn)稱，從整體上看，這個問題不存在。
　　
　　“公司可能面臨一些問題，公司的公牛沒有以前那么順暢。但是因為公司公牛的價格比較高，所以農(nóng)戶還是比較愿意跟我們配合。農(nóng)戶養(yǎng)殖的牛比較少，比十年前甚至五年前都少，所以和往期相比肯定比較困難。但是公司發(fā)展牛羊基地，帶動養(yǎng)殖戶養(yǎng)牛，相對來說這個問題不存在。”陳光遠(yuǎn)說。
　　
　　但知情人士透露，“�；默F(xiàn)象”在秦寶牧業(yè)已存在，秦寶牧業(yè)當(dāng)前屠宰的秦川牛已比較少，已在甘肅、酒泉地區(qū)大量收購西門塔爾牛進(jìn)行屠宰。
　　
　　今年3月12日，秦寶牧業(yè)從澳大利亞成功引種3500頭安格斯基礎(chǔ)母牛在延安地區(qū)進(jìn)行繁育，或表明公司已意識到牛源短缺的問題。但如此發(fā)展下去，未來5年內(nèi)公司可能就沒有所謂的秦寶牛了，這也從側(cè)面印證出該公司兩大主營產(chǎn)品前途堪憂。
　　
　　第三視野
　　
　　農(nóng)業(yè)上市公司怎么了？
　　
　　似乎最近爆出丑聞的上市公司多為農(nóng)牧業(yè)公司。從藍(lán)田到綠大地，到萬福生科，到新大地，再到最近的秦寶牧業(yè)，國家重點扶持上市的農(nóng)業(yè)反而成了造假重災(zāi)區(qū)，農(nóng)業(yè)股怎么了？為何大多造假的上市公司都出現(xiàn)在農(nóng)林牧漁板塊？農(nóng)業(yè)公司問題頻發(fā)的關(guān)鍵何在？
　　
　　近年來不少農(nóng)林牧漁的上市公司利用資本擴(kuò)張，重金打造全產(chǎn)業(yè)鏈模式和高端生態(tài)養(yǎng)殖概念，而一旦自家養(yǎng)殖的雞鴨魚肉被冠以“生態(tài)”“高品質(zhì)”的標(biāo)號，自然能激發(fā)市場的投資熱潮和想象空間，一些主打中高端肉食加工、種豬養(yǎng)殖、家禽養(yǎng)殖類上市公司成為基金的大愛。然而隨著龍頭企業(yè)的牛皮被一一吹破，不禁讓人們對這些號稱的“生態(tài)”、“高端”、“貴族”肉食心存疑慮。
　　
　　分析師表示，農(nóng)業(yè)公司的一大問題，是業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流不像其他工商企業(yè)能有很清晰嚴(yán)格的交易憑證，其經(jīng)營過程中注定存在零散的、頻繁的、巨額的現(xiàn)金交易行為。而正是因為有大量發(fā)生的現(xiàn)金交易行為，對其進(jìn)行過程監(jiān)管也缺乏完善的手段�，F(xiàn)金交易也使得假賬更容易做，且隱蔽性高。
　　
　　與農(nóng)業(yè)公司造假高度關(guān)聯(lián)的又一個因素則是存貨盤點難。
　　
　　一投行人士稱，對農(nóng)業(yè)公司的存貨盤點操作起來很難。面對一座山，你很難有確切的方法去驗證究竟有多少棵樹。面對一個池塘，你也很難數(shù)清究竟有多少尾魚。面對一個花圃，究竟按照多大的間距去種花才能取得效益最大化？
　　
　　據(jù)悉，業(yè)內(nèi)通常只得采用平均數(shù)法或業(yè)內(nèi)認(rèn)可的其它方法去取得一個約數(shù)。但即使采用靜態(tài)平均數(shù)法進(jìn)行統(tǒng)計，其結(jié)果也是具有不確定性。應(yīng)對這些問題，僅僅從會計的角度出發(fā)很難做出正確的結(jié)論。
　　
　　此外，對于以“靠天吃飯”的農(nóng)業(yè)公司來說，產(chǎn)出變數(shù)很大。由于農(nóng)業(yè)技術(shù)引進(jìn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟度沒有工業(yè)高，養(yǎng)殖、種植的投入產(chǎn)出在不同企業(yè)之間差異很大。
　　
　　自然災(zāi)害也成了農(nóng)業(yè)公司造假的天然屏障。2004年前后的禽流感成了草原興發(fā)造假的天賜良機(jī)，該公司虛構(gòu)子虛烏有的向養(yǎng)殖戶賠款3.39億元。這種自然災(zāi)害提供的造假契機(jī)，顯然是農(nóng)業(yè)所獨有的，這樣的損失解釋往往入情入理，即使是同行業(yè)的企業(yè)主也不容易察覺。
　　
　　此外，農(nóng)業(yè)公司利潤率低，周期性強(qiáng)，公司造假沖動也更強(qiáng)烈。部分公司為了保上市地位，保持持續(xù)盈利的良好形象，維持企業(yè)的股價或為企業(yè)進(jìn)一步圈錢做準(zhǔn)備，法人或主要股東傾向于對公司進(jìn)行財務(wù)適當(dāng)“美化”，這是他們迎合投資者需要的唯一選擇。
　　
　　“其實，中國的農(nóng)業(yè)股不適合在資本市場發(fā)展，因為農(nóng)業(yè)企業(yè)的弱質(zhì)性、較差的抗風(fēng)險能力、較長的投資回報率與資本短期逐利的矛盾過于突出，公司股東希望上市公司所募集的資金在短時間內(nèi)迅速收到成效，登陸資本市場很可能毀了一家好公司。”一位券商表示，不過，或者也正因為中國的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)太差，讓很多機(jī)構(gòu)看好農(nóng)業(yè)股的高成長性，只要投資人畫個餅，造一些概念，大家都信以為真。