海大集團季報點評:4年來同期第二好增長速度

     事件:公司于2013年4月25日晚間公布2013年度一季度業(yè)績報告,報告期內(nèi)營業(yè)收入為28.02億元,較上年同期增37.06%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為472.19萬元,較上年同期增34.39%;基本每股收益為0.006元,較上年同期增20%
　　
　　點評:海大集團2013年1季報沒有讓投資者失望,作為農(nóng)業(yè)股中透明度最高的白馬股,依舊保持良好態(tài)勢。但水產(chǎn)飼料年度逐季銷量差異大,兩端低,中間高。好的開頭能否預示好的結尾,需要對公司發(fā)展戰(zhàn)略的深入理解,更需要2013年6月后水產(chǎn)養(yǎng)殖市場的大環(huán)境支撐。
　　
　　近4年來的第二好增長速度公司2010-2013年的營業(yè)收入增長速度分別為28.09%、35.68%、59.23%、37.06%,2013年1季度是第二好的增長速度,所以開局相當不錯。雖然水產(chǎn)飼料1季度銷量僅占全年的5.5%,但作為前瞻指標仍具有相當參考意義。
　　
　　綜合毛利率再升0.69個點公司2009-2013年1季度的綜合毛利率分別為5.8%、6.89%、7.95%、8.13%、8.82%。2013年綜合毛利率再升0.69個百分點,充分說明公司綜合運營管理能力還在提升。我們建議,在綜合毛利率持續(xù)提升階段可密切關注海大集團的積極投資價值。
　　
　　戰(zhàn)略布局之華東市場2013年是海大集團的外部擴展年,華東市場(全市場的30%份額)的開拓可以理解為公司繼廣東市嘗華中市丑的三次創(chuàng)業(yè)。由于廣東市場的水產(chǎn)養(yǎng)殖水平達到相當高度,再突破較難達成,所以華東市場爭奪之戰(zhàn)將是2013年水產(chǎn)飼料行業(yè)的重頭戲。
　　
　　H7N9可能的積極影響H7N9尚未得到有效控制,隨著替代效應加劇,預計2013年的水產(chǎn)行業(yè)將是一個大年。我們掌握的情況是2013年1季度華南區(qū)域羅非魚塘口價約4.5-5元/斤,遠高于2012年同期的3.5元-4元/斤,復蘇趨勢相當明顯。
　　
　　盈利預測:預測海大集團2013-2015年營業(yè)收入分別為212.5億元、274.61億元和334.76億元,增速為37.5%、29.2%和21.9%;歸屬于母公司凈利潤分別為6.23億元、8.61億元和11.12億元,增速為37.8%、38.2%和29.2%;對應EPS分別為0.82元、1.13元和1.46元。