海大集團(tuán)：水產(chǎn)飼料增速提升

　 廣東海大集團(tuán)股份有限公司(海大集團(tuán)，002311)2012年年報(bào)符合此前預(yù)期。2012年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入155億元，同比增長29.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.5億元，同比增長31.45%，對應(yīng)EPS為0.59元，ROE達(dá)15.75%，較去年上升1.37%。  

 

　　據(jù)我們草根調(diào)研看，一季度公司水產(chǎn)、豬、雞、鴨飼料銷量同比分別增長40%、40%、40%、10%左右，飼料總銷量同比增長30%至80萬噸。各品種飼料噸毛利與去年同期基本持平，較去年四季度環(huán)比有所上升。照此測算，一季度凈利潤增長有望達(dá)到30%~40%。  

 

　　2013年的一季度南方氣溫回暖較快，我們了解部分對應(yīng)養(yǎng)殖戶提前投苗，將推動整個(gè)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季較去年提前1-2周。更為關(guān)鍵的是，在H7N9事件沖擊下，作為雞豬肉替代品的魚蝦價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲，在江浙地區(qū)，過去半個(gè)月零售魚價(jià)上漲30%~50%，華南地區(qū)上漲10%~20%，魚價(jià)的走強(qiáng)將有力提升水產(chǎn)養(yǎng)殖戶的飼料投喂積極性，拉動水產(chǎn)飼料銷量增速提升，這與去年下半年養(yǎng)殖戶減少水產(chǎn)飼料投喂恰好相反。  

 

　　我們繼續(xù)堅(jiān)定看好海大今明兩年的業(yè)績高增長。1。市場集中度繼續(xù)向海大這樣的優(yōu)勢企業(yè)集中。小企業(yè)去年困境中快速退出，海大憑借水產(chǎn)飼料產(chǎn)品和養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)上的顯著優(yōu)勢，公司客戶數(shù)量增長40%~50%，保證了未來在長三角和珠三角等水產(chǎn)養(yǎng)殖大區(qū)內(nèi)的份額將持續(xù)提升。2。今年水產(chǎn)飼料行業(yè)景氣度有望改善。魚價(jià)復(fù)蘇將推動水產(chǎn)飼料銷售轉(zhuǎn)好。3。產(chǎn)能維持高速增長，同時(shí)匹配與日俱增的銷售能力。盡管定增資金沒有到位，公司已經(jīng)采用自有資金開始建設(shè)部分水產(chǎn)料募投項(xiàng)目和非募投項(xiàng)目，并力爭在今年6月的旺季到來前投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2012-2014年產(chǎn)能分別為770萬噸、1000萬噸、1300萬噸，保持30%的增速水平，未來兩年公司仍將以30%~40%的增速擴(kuò)張產(chǎn)能，而今年海大集團(tuán)仍保持了40%~50%的新客戶開發(fā)，可順利保證產(chǎn)能的消化。  

 

　　維持2013-2014年盈利預(yù)測和“買入”評級，2013-2014年EPS為0.85元、1.17元，合理目標(biāo)價(jià)21.25元。