大華農(nóng):依托溫氏集團(tuán)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　全產(chǎn)品線覆蓋和多渠道運(yùn)營(yíng)是公司的核心增長(zhǎng)邏輯。(1)公司是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的幾家產(chǎn)品線覆蓋“消毒-免疫-保健-驅(qū)蟲(chóng)-治療”整個(gè)養(yǎng)殖防控流程的獸藥企業(yè),從IPO和超募資金項(xiàng)目來(lái)看,各項(xiàng)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢(shì),未來(lái)公司產(chǎn)品線擴(kuò)充以各細(xì)分動(dòng)物種類和病種產(chǎn)品為主。(2)渠道方面,除溫氏集團(tuán)采購(gòu)?fù)?大客戶直銷、經(jīng)銷商、政府采購(gòu)、海外出口和GSP直營(yíng)店五大渠道并舉,保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　

　　依托溫氏集團(tuán)養(yǎng)殖資源優(yōu)勢(shì),保障公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。(1)溫氏集團(tuán)養(yǎng)殖規(guī)模全國(guó)擴(kuò)張成為大華農(nóng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)力;(2)依托溫氏集團(tuán)平臺(tái),外延收購(gòu)標(biāo)的精準(zhǔn)定位,擴(kuò)充公司產(chǎn)品線;(3)GSP直營(yíng)店與溫氏集團(tuán)同步擴(kuò)張,整合上下游資源,提升議價(jià)能力。

　　

　　公司IPO和超募資金項(xiàng)目于2014年前陸續(xù)達(dá)產(chǎn),生物制品、制劑和飼料添加劑各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。高致病性禽流感疫苗、豬藍(lán)耳活苗、家禽常規(guī)疫苗以及中獸藥技術(shù)改造項(xiàng)目于2012年部分投產(chǎn)實(shí)現(xiàn)效益,2014年完全達(dá)產(chǎn),化藥制劑和飼料添加劑超募資金項(xiàng)目,2012年底完全達(dá)產(chǎn)。上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司高致病性禽流感疫苗產(chǎn)能增加80%,豬藍(lán)耳病活苗產(chǎn)能增加267%,家禽常規(guī)苗增加200%,中獸藥和飼料添加劑分別增加300%和200%以上,基本可以滿足公司2015年之前擴(kuò)張之需求。

　　

　　預(yù)計(jì)2012-2015年EPS分別為0.68/0.89/1.11/1.34元,水產(chǎn)藥苗及對(duì)外并購(gòu)可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。2013-2014年業(yè)績(jī)復(fù)合增速27.8%,按PEG=1,即27.8X2013PE,目標(biāo)價(jià)定為24.74元,有45.3%上漲空間,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。