保齡寶：安全健康配料王生物飼料第一股

　日益頻發(fā)而嚴重的食品安全事件表明建立健全大食品安全與健康工程迫在眉睫，公司作為多年的健康配料之王將成為這一偉大事業(yè)的引領(lǐng)者和主力軍。越來越嚴峻的食品安全形勢表明我國食品安全意識和保障體系嚴重缺失；通過上中下游全程監(jiān)管，推動消費與投資導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，打造安康食品飲料產(chǎn)業(yè)已成為當務(wù)之急，公司將憑借強大的綜合優(yōu)勢盡顯王者風范。公司是我國首家低聚糖、果葡糖漿和赤蘚糖醇生產(chǎn)商，政策技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新市場營銷管理品牌"八力共融"，大客戶數(shù)量與忠誠度遠超同行 公司憑借安全健康理念、專利與核心技術(shù)及系列產(chǎn)品和方案等建成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的酶工程和發(fā)酵工程孵化平臺，成為國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，獲得多項國際權(quán)威認證；狼性營銷在業(yè)內(nèi)非常著名，大客戶群體眾多而穩(wěn)定，低聚異麥芽糖國內(nèi)市占率高達70%；"保齡寶"已是中國名牌產(chǎn)品和馳名商標。

　　公司未來五年將獨家充分享受農(nóng)業(yè)部批準將其低聚異麥芽糖作為飼料添加劑的保護政策，有望成為我國生物飼料第一股。今年8 月公司已獲得農(nóng)業(yè)部批準五年內(nèi)獨家提供低聚異麥芽糖作為雞飼料添加劑，目前正在申請豬飼料添加且獲批概率很大，樂觀預(yù)期該產(chǎn)品銷量將從今年1900 噸增長約27 倍至2017 年的5.3 萬噸，收入從0.19 萬元增長約36 倍至7 億元， 成為對人和動物營養(yǎng)健康均做出巨大貢獻的生物飼料產(chǎn)業(yè)最大受益者。

　　擬增發(fā)募資6 億元開發(fā)更高端更廣領(lǐng)域的益生元等多項產(chǎn)品，鞏固擴大主業(yè)并延伸至生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，全面達產(chǎn)后可每年增加收入和利潤超過8 億元和1 億元，成為新增長點。公司近期公告以10.10 元/股增發(fā)6100 萬股募資約6 億元投資年產(chǎn)5 萬噸果糖(固體)綜合聯(lián)產(chǎn)、5000 噸結(jié)晶海藻糖、5000 噸低聚半乳糖、糊精干燥裝置及技術(shù)中心建設(shè)五大項目，進一步發(fā)展新型注射液、疫苗穩(wěn)定劑、醫(yī)藥配料等生物醫(yī)藥產(chǎn)品。

　　業(yè)績預(yù)測與投資評級：從中性偏保守角度，預(yù)計公司2012-14 年凈利潤增長約14.6%、57%和77.7%，全面攤薄EPS0.47 元、0.51 元和0.92 元, 對應(yīng)PE23.8 倍、22 倍和12.5 倍。我們認為，給公司估值就是為食品安全和健康定價，建議給予公司高于白酒、肉制品、食品綜合等子行業(yè)的市盈率進行估值，結(jié)合DCF 估值模型中的FCFE 為17.05 元等分析，給予公司6 個月目標價16 元預(yù)期，對應(yīng)2012 年33 倍PE，提升空間超過50%， 故繼續(xù)強烈推薦。