唐人神:單季度業(yè)績增速放緩

　　前三季度收入、毛利率均較快增長。收入增長24%,源于以飼料為主的全產(chǎn)業(yè)鏈增長。今年全國生豬存欄量處于高位,公司前三季度飼料銷量為141萬噸,同比增長20%,加之價(jià)格提升,帶來收入較快增長。前三季度毛利率為9.70%,同比提升1.05個(gè)百分點(diǎn)。主要是飼料毛利率同比提升,雖然玉米等原材料在漲價(jià),但公司嚴(yán)格要求各子公司穩(wěn)定毛利率,運(yùn)用提價(jià)和小麥替代等手段,保證了飼料毛利率穩(wěn)中有升。前三季度期間費(fèi)用率基本與去年持平,從而凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入增長。

　　第三季度單季度收入增速放緩,毛利率環(huán)比下滑。二季度收入增速為31.06%,三季度雖然收入絕對數(shù)同比環(huán)比均上升,但基于去年三季度的高基數(shù),增速下滑至9.48%。三季度毛利率為9.72%,環(huán)比下降0.24個(gè)百分點(diǎn),主要由于三季度玉米、豆粕價(jià)格的持續(xù)上漲。

　　預(yù)計(jì)四季度收入增速較低,毛利率持平或略有上升。去年四季度全國生豬存欄量處于歷史高位,基數(shù)很高,今年四季度雖然生豬存欄量也較高,但低于去年同期,我們預(yù)計(jì)公司飼料銷量增速將不高,加之在養(yǎng)殖不景氣的背景下價(jià)格提升空間已較小,所以收入增速將較低。目前新糧不斷上市,四季度原材料成本壓力減輕,所以預(yù)計(jì)四季度毛利率與三季度相當(dāng)或略有上升。綜合來看,四季度業(yè)績可能拉低全年業(yè)績,公司預(yù)計(jì)2012年全年業(yè)績增長30-60%,我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績在40%左右。 我們看好公司在養(yǎng)殖旺區(qū)和原料玉米帶加快布局種豬懲飼料廠。

　　公司3月、8月連續(xù)發(fā)布對外投資公告,計(jì)劃新建11家種豬嘗8家飼料廠,這些都將在未來1-2年陸續(xù)建成投產(chǎn),逐步釋放產(chǎn)能。全部達(dá)產(chǎn)后,1200頭基礎(chǔ)母豬的種豬場可出欄9600頭種母豬、2400頭種公豬、1200商品豬(淘汰的種豬),不算唐山的GGP種豬場,新增種豬出欄總規(guī)模將達(dá)到13萬頭,飼料產(chǎn)能將增加192萬噸。