海大集團(tuán)：業(yè)績增長30+% 飼料行業(yè)集中度高

　    第三季度凈利潤為24,047-33,464萬元，同比增長18.1%-64.3%。 原因主要有三方面。（1）美國大旱引發(fā)原材料價格上漲（尤其是豆粕）；（2）下游養(yǎng)殖景氣低迷，導(dǎo)致飼料銷量、毛利率低于預(yù)期。（3）廣東養(yǎng)蝦成活率低，影響蝦料銷量。

　　飼料行業(yè)：資本驅(qū)動，行業(yè)集中

　　飼料近幾年主要趨勢：工業(yè)飼料覆蓋率提升、行業(yè)集中度提升，這兩個提升為龍頭企業(yè)高速增長提供外部條件。行業(yè)近幾年呈現(xiàn)資本驅(qū)動行業(yè)集中度提升的特征。 三大理由看好未來業(yè)績增長。（1）飼料業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長。根據(jù)目前產(chǎn)能儲備情況，我們預(yù)計海大12年飼料銷量增長35%，13-14年增長30%。（2）13年蝦苗業(yè)務(wù)將好轉(zhuǎn)。11年四季度開始的品系調(diào)整已基本結(jié)束，預(yù)計2013年蝦苗業(yè)務(wù)將重回高增長。（3）費(fèi)用率拐點(diǎn)已現(xiàn)。銷售服務(wù)團(tuán)隊效率回升，費(fèi)用率回落。1H12費(fèi)用率三年來首度回落，預(yù)計年報將延續(xù)這一趨勢。