大康牧業(yè)資本運(yùn)作連連 產(chǎn)業(yè)鏈打造力不從心

　　據(jù)大康牧業(yè)(002505,股吧)7日晚間公告稱，公司已與湖南懷化工業(yè)園區(qū)管委會(huì)簽訂了《大康食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目戰(zhàn)略合作的框架協(xié)議書》。協(xié)議擬定雙方在懷化工業(yè)園園區(qū)范圍內(nèi)征地10平方公里作為懷化工業(yè)園區(qū)大康食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目用地，并由雙方合作對(duì)大康食品產(chǎn)業(yè)園進(jìn)行全面定位規(guī)劃、開發(fā)、招商和管理。

　　公告稱成功實(shí)施該項(xiàng)目建設(shè)，不僅能提升公司形象和樹立公司的行業(yè)地位，還能推動(dòng)公司所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還能提高公司的盈利能力，為公司穩(wěn)步健康和可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　大康牧業(yè)自2010年11月在深交所上市以來，資本運(yùn)作連連，希望通過資本的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)跨省級(jí)的擴(kuò)張，打造自己的全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　就在9月底，大康牧業(yè)還發(fā)債3.3億，充實(shí)其饑渴的資金鏈，和推動(dòng)項(xiàng)目的進(jìn)展，同時(shí)還和國內(nèi)知名的投資集團(tuán)“天堂硅谷”實(shí)現(xiàn)合作，雙方共同出資建設(shè)“天堂大康”，準(zhǔn)備以畜牧業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)項(xiàng)目為主要投資方向。通過資本的運(yùn)作和資金的騰挪實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

　　其2011年年報(bào)顯示，去年大康牧業(yè)共投入資金1.16億元進(jìn)行并購，先后收購了懷化新康牧業(yè)、石門縣盛旺達(dá)種豬場(chǎng)、澧縣平安種豬場(chǎng)等17家生豬養(yǎng)殖企業(yè)。公司表示，將以生豬產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化發(fā)展為核心，努力實(shí)現(xiàn)跨省級(jí)擴(kuò)張發(fā)展。

　　今年1月份，公司公告稱，公司將30萬頭規(guī)模生態(tài)養(yǎng)豬小區(qū)募集資金項(xiàng)目中8000頭種豬、10萬頭商品豬建設(shè)規(guī)模的建設(shè)地點(diǎn)變更至溆浦縣桐木溪鄉(xiāng)貓公場(chǎng)。為盡早完成產(chǎn)能，公司擬以募集資金分別收購溆浦縣種豬場(chǎng)及伍少華、單振文等14家養(yǎng)豬場(chǎng)部分資產(chǎn)，合計(jì)投資4110萬元。

　　今年6月19日，大康牧業(yè)公告稱，公司決定使用剩余超募資金6788.09萬元增資全資子公司湖南永昌畜牧生態(tài)養(yǎng)殖有限公司，繼而通過永昌畜牧收購位于湖南常德市的匯一食品有限公司及其全資子公司匯一湖南農(nóng)牧科技有限公司的部分資產(chǎn)。

　　9月21日，大康牧業(yè)(002505,股吧)002505發(fā)布公告稱，公司將發(fā)債3.3億元，債券期限不超過5年，其公告顯示，本期發(fā)債中網(wǎng)上發(fā)行0.3億元，網(wǎng)下發(fā)行3億元。對(duì)于本期公司債券用途，大康牧業(yè)表示，擬用其中1.8億元補(bǔ)充公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)所需流動(dòng)資金，0.8億元用于補(bǔ)充公司生豬屠宰加工業(yè)務(wù)所需流動(dòng)資金，剩余部分用于補(bǔ)充北方玉米等糧食儲(chǔ)備所需流動(dòng)資金，以滿足公司正常的生產(chǎn)及運(yùn)營對(duì)流動(dòng)資金的需要。

　　今年的9月，大康牧業(yè)和天堂硅谷實(shí)現(xiàn)合作，聯(lián)合出資成立“天堂大康”。公告顯示，擬設(shè)立的天堂大康出資總額為人民幣3億元，合伙企業(yè)存續(xù)期為5年。其中，大康牧業(yè)作為天堂大康的有限合伙人出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。天堂硅谷指定其全資子公司恒裕創(chuàng)投作為天堂大康的出資人，并由恒裕創(chuàng)投擔(dān)任天堂大康的普通合伙人，出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。80%的出資額由天堂硅谷負(fù)責(zé)對(duì)外募集，并根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際投資進(jìn)度分期到位。

　　一同披露的還有其子公司大康食品的一項(xiàng)資產(chǎn)收購交易。公告稱為了搶占懷化生豬定點(diǎn)屠宰量和當(dāng)?shù)刎i肉消費(fèi)市場(chǎng)份額，大康食品決定出資2400萬元收購懷化雪山食品有限公司的資產(chǎn)。本次擬收購雪山食品的資產(chǎn)包括納入評(píng)估范圍的該公司37畝商服出讓地、廠房、設(shè)備、辦公用房、附屬設(shè)施及一切地上定著物、營銷模式、銷售網(wǎng)絡(luò)等有形及無形資產(chǎn)。

　　一方面是頻繁的資本運(yùn)作，一方面卻是資本市場(chǎng)反面典型，而且其投資的項(xiàng)目進(jìn)展和預(yù)期的回報(bào)率也令人堪憂。

　　據(jù)悉，由于存在募集資金管理違規(guī)、信息披露違法等問題，大康牧業(yè)在資本市場(chǎng)的形象一直毀譽(yù)參半，甚至一度成為A股市場(chǎng)公司治理的反面典型，無法通過股權(quán)融資，所以只能通過發(fā)債融資來充實(shí)饑渴的資金鏈。

　　另外，第一農(nóng)經(jīng)分析師王強(qiáng)認(rèn)為，目前的大康牧業(yè)和其他的大型農(nóng)牧企業(yè)一樣，都在構(gòu)建自己的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，也就是上游飼料生產(chǎn)制造，生豬的養(yǎng)殖，下游的生豬屠宰和肉制品加工零售。這樣的模式是需要充足的資金支持的，所以目前的大康牧業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)的很饑渴。尤其是下游生豬屠宰和肉制品加工零售產(chǎn)業(yè)鏈的延生對(duì)資金的需求更甚。

　　資料顯示，截至2010年6月，大康牧業(yè)下游的生豬屠宰項(xiàng)目已投入9016.32萬元，該項(xiàng)目初始預(yù)計(jì)投資8110萬元，實(shí)際投資已超出初始預(yù)計(jì)投資。為了彌補(bǔ)項(xiàng)目資金，公司實(shí)際控制人陳黎明“割愛”出讓總計(jì)34.90%股權(quán)給第二、第三股東賴財(cái)信創(chuàng)投和先導(dǎo)創(chuàng)投。

　　同時(shí)曾被寄以厚望的40萬頭生豬屠宰項(xiàng)目也是喜憂參半。9月12日，大康牧業(yè)董事長陳黎明指出，公司40萬頭生豬屠宰加工項(xiàng)目已于2011年下半年試投產(chǎn)，目前尚處于市場(chǎng)開拓階段，產(chǎn)能未完全釋放。但實(shí)際上該項(xiàng)目受到下游需求的不振，處于虧損的狀態(tài)。

　　顯然大康牧業(yè)一方面對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)出異常的饑渴，但是卻對(duì)已經(jīng)投建的項(xiàng)目表現(xiàn)的力不從心。當(dāng)下生豬養(yǎng)殖還處在全行業(yè)虧損的階段。下游的豬肉消費(fèi)仍然萎靡不振。大康牧業(yè)投入重金延生下游的產(chǎn)業(yè)鏈，雖是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，但是也是公司的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年8月28日，大康牧業(yè)公布2012年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入為2.89億元，較上年同期增長23.72%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.27億元，較上年同期增長19.97%。

　　但是公司預(yù)計(jì)今年1－9月歸屬母公司所有者的凈利潤同比下滑10%－40%，為0.32億元至0.48億元，上年同期凈利潤為0.53億元。

　　眾所周知，生豬屠宰項(xiàng)目投資巨大，回報(bào)周期長，肉制品行業(yè)與乳制品行業(yè)有類似的地方，附加值不高，毛利率低，競爭十分激烈。上訴大康牧業(yè)頗感意外的亮出預(yù)虧報(bào)告，就主要受到行業(yè)原材料價(jià)格上漲、生產(chǎn)成本上升、下游需求不振等因素影響。

　　第一農(nóng)經(jīng)分析師毛犀認(rèn)為，考慮到生豬出欄周期，如果大康牧業(yè)之前投建和收購的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能能夠趕上明年行業(yè)性的回暖行情，這對(duì)公司業(yè)績將大有益處，同時(shí)公司構(gòu)建的全產(chǎn)業(yè)鏈也將初見成效。但至少今年來看，公司盈利預(yù)期不大。