2011年海大公司水產(chǎn)飼料銷量159萬(wàn)噸未來(lái)拓展空間巨大

 

　　今年上半年公司畜禽料銷量再次如財(cái)通證券所料，同比增長(zhǎng)接近50%。對(duì)于畜禽料的發(fā)展，公司正在逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展市場(chǎng)空間更大，盈利能力更強(qiáng)的豬料，尤其是加大對(duì)于前期料的銷售力度。上半年公司豬料銷量增長(zhǎng)超過(guò)60%，是畜禽料中銷量增長(zhǎng)最快的品種。公司雞料銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，毛利率水平高于鴨料。公司在豬料方面已經(jīng)加大投入，相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和人員儲(chǔ)備就位，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年豬料銷量同比增速有望保持在50%以上，畜禽料板塊未來(lái)幾年銷量保持較快增長(zhǎng)仍然可期。

 

　　天風(fēng)證券表示，我國(guó)水產(chǎn)品需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，近10年的年均增速在4%左右。未來(lái)捕撈資源將趨于減少，水產(chǎn)品的消費(fèi)需求將更多依賴于人工養(yǎng)殖。2010年我國(guó)人工養(yǎng)殖的海水及淡水產(chǎn)品總量為3828.8萬(wàn)噸，若按50%的水產(chǎn)飼料普及率及1.8：1的料肉比計(jì)算，我國(guó)水產(chǎn)飼料的理論需求量應(yīng)達(dá)到3400萬(wàn)噸以上，但實(shí)際上2011年我國(guó)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量?jī)H為1540萬(wàn)噸。公司2011年水產(chǎn)飼料銷量159萬(wàn)噸，僅占當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模的10%或是潛在理論市場(chǎng)規(guī)模的4.7%，未來(lái)拓展空間巨大。除此之外，公司開(kāi)始拓展海外市場(chǎng)，東南亞市場(chǎng)空間數(shù)倍于國(guó)內(nèi)，越南蝦料市場(chǎng)成為首個(gè)切入點(diǎn)，未來(lái)有望進(jìn)一步做大。

 

　　由于高附加值產(chǎn)品占比提升，配方替代技術(shù)研發(fā)成效顯著，原材料采購(gòu)判斷準(zhǔn)確，上半年公司蝦料價(jià)格低于同期的情況下，毛利率水平大幅度提升，這是公司綜合實(shí)力得以體現(xiàn)的表現(xiàn)。上半年公司積極推動(dòng)經(jīng)銷商合作伙伴共同成長(zhǎng)計(jì)劃，細(xì)分市場(chǎng)區(qū)域劃分且理順產(chǎn)銷區(qū)域好的權(quán)責(zé)關(guān)系，這些措施的推行都大幅度提升了公司內(nèi)部的管理效率。未來(lái)，隨著公司飼料銷量和銷售收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司內(nèi)部管理效率提升的空間巨大，這將成為支撐公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要手段。

 

　　預(yù)計(jì)公司12年-14年每股收益分別為0.60元、0.86元和1.18元，考慮到制劑業(yè)務(wù)和苗種業(yè)務(wù)的收入增速短期內(nèi)可能放緩，暫時(shí)下調(diào)該公司投資評(píng)級(jí)至“增持”。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣災(zāi)害影響水產(chǎn)養(yǎng)殖，進(jìn)而影響水產(chǎn)飼料及種苗銷售。