百洋股份:全產(chǎn)業(yè)鏈的羅非魚水產(chǎn)食品龍頭企業(yè)

    中國(guó)規(guī)模最大的羅非魚水產(chǎn)食品提供商。公司十多年來(lái)專注于“羅非魚一條魚價(jià)值工程”，實(shí)施橫向擴(kuò)張、縱向延伸和區(qū)域化配套開(kāi)發(fā)策略，初步形成了“以水產(chǎn)食品為核心，以水產(chǎn)飼料為配套

　　中國(guó)規(guī)模最大的羅非魚水產(chǎn)食品提供商。公司十多年來(lái)專注于”羅非魚一條魚價(jià)值工程“，實(shí)施橫向擴(kuò)張、縱向延伸和區(qū)域化配套開(kāi)發(fā)策略，初步形成了”以水產(chǎn)食品為核心，以水產(chǎn)飼料為配套，以水產(chǎn)養(yǎng)殖為示范帶動(dòng)，以水產(chǎn)食品精深加工和水產(chǎn)生物制品為延伸“的產(chǎn)業(yè)布局。羅非魚食品和水產(chǎn)飼料為公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。2011年羅非魚食品收入占比64.81%,水產(chǎn)飼料占比29.70%。2010年，公司羅非魚食品出口量占全國(guó)出口總量的7.16%,居行業(yè)首位，2011年占比為8.05%,市場(chǎng)占用率持續(xù)提升。

　　羅非魚需求旺盛，中國(guó)出口量全球市場(chǎng)占有率高。羅非魚養(yǎng)殖和消費(fèi)遍及世界100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，美國(guó)是全球羅非魚的主要進(jìn)口國(guó)，95%以上的羅非魚消費(fèi)依賴進(jìn)口，進(jìn)口量占全球羅非魚貿(mào)易總量的60%以上。中國(guó)是全球最大的羅非魚加工出口國(guó)，羅非魚出口量年均增長(zhǎng)率達(dá)到21.56%,出口量約占全球出口總量的90%,占美國(guó)市場(chǎng)70%以上。

　　產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局完善、原料魚來(lái)源豐富。公司已在廣西的南寧和北海、廣東的茂名和湛江四個(gè)羅非魚主產(chǎn)區(qū)擁有羅非魚加工廠，輻射廣東西部、南部以及廣西的大部分地區(qū)。通過(guò)創(chuàng)新的農(nóng)戶合作模式的推廣，目前公司擁有5個(gè)自有備案養(yǎng)殖基地和117個(gè)合作備案養(yǎng)殖場(chǎng)，年養(yǎng)殖能力達(dá)8.9萬(wàn)噸，為公司的原料魚供應(yīng)提供了良好的保障。

　　募投項(xiàng)目保障規(guī)模擴(kuò)張。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將增加1.54萬(wàn)噸水產(chǎn)食品加工產(chǎn)能，產(chǎn)量將比2011年增加59%;增加12萬(wàn)噸水產(chǎn)飼料產(chǎn)能，產(chǎn)量增加6.6萬(wàn)噸，增加77%;增加1.66萬(wàn)噸自有養(yǎng)殖的商品魚，增加127%。募投項(xiàng)目將于2013年相繼建成，同時(shí)公司還規(guī)劃了一些改擴(kuò)建、自建和收購(gòu)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目保障了公司的橫向規(guī)模擴(kuò)張，奠定了公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。

　　產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展，拓展精深加工和生物制品。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和區(qū)域化配套開(kāi)發(fā)，公司已初步形成了相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局。公司加大了深化加工力度，通過(guò)提高魚劃、魚糜產(chǎn)品的產(chǎn)量和比例以及加工成膠原蛋白等生物制品，提高副產(chǎn)品的附加值，提升盈利能力。此外，公司加大菜品的開(kāi)發(fā)力度，目前已有產(chǎn)品在廣西超市中銷售，并開(kāi)始在東北地區(qū)和廣西建立銷售渠道。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014凈利潤(rùn)分別為0.92、1.18、1.53億元，同比增長(zhǎng)42%、29%、30%,EPS分別為1.04、1.35、1.74元，給予公司2012年15-20倍PE,合理的詢價(jià)區(qū)間為15.60-20.80元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際市場(chǎng)需求大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；募投及新建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害及疫情風(fēng)險(xiǎn)；食品質(zhì)量安全控制風(fēng)險(xiǎn)。