金新農(nóng)：飼料穩(wěn)健增長(zhǎng) 積極籌備種豬

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

金新農(nóng)2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.18 億元，同比增長(zhǎng)34.21%；凈利潤(rùn)0.32 億元，同比增長(zhǎng)29.84%。每股收益0.23 元，符合我們的預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

飼料銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司上半年累計(jì)銷(xiāo)售飼料20.57 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.35%。從地域看，收入主要地區(qū)華南增長(zhǎng)40.6%；東北增長(zhǎng)18.1%；西南地區(qū)收入增長(zhǎng)239.53%，主要是四川金新農(nóng)前期調(diào)整后銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。

綜合毛利率可觀，銷(xiāo)售費(fèi)用管理良好。飼料綜合毛利率雖然同比下降0.73%，但主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致，公司飼料結(jié)構(gòu)中配合料占比增加，且相比去年有一定的提價(jià)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比僅增長(zhǎng)20.12%，其銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)自于自去年年底以來(lái)團(tuán)隊(duì)影響作戰(zhàn)模式的營(yíng)銷(xiāo)效果改善。

飼料產(chǎn)能將在近兩年有所擴(kuò)張。目前公司飼料產(chǎn)能接近60 萬(wàn)噸，“長(zhǎng)沙成農(nóng)年產(chǎn)10 萬(wàn)噸豬飼料項(xiàng)目”已建成投產(chǎn)。惠州成農(nóng)年產(chǎn)23 萬(wàn)噸豬飼料項(xiàng)目預(yù)計(jì)2012 年11 月投產(chǎn)。“哈爾濱遠(yuǎn)大牧業(yè)年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸豬飼料項(xiàng)目”建設(shè)完成日期延期至 2012 年9 月。2014 年公司飼料產(chǎn)能有望達(dá)100 萬(wàn)噸。此外，公司2011 年以自有資金355 萬(wàn)元收購(gòu)成都特驅(qū)成農(nóng)35.5%的股權(quán)。

種豬業(yè)務(wù)積極部署中。完成了對(duì)廣東省博羅縣柏塘鎮(zhèn)平安永豐養(yǎng)豬場(chǎng)的收購(gòu)工作，進(jìn)一步延伸了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。此外2012 年初，公司以自有資金人民幣 1800 萬(wàn)元收購(gòu)優(yōu)百特全部股權(quán)。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè)公司 2012-14 年EPS 分別為0.52 元、0.61 元和0.70 元，同比增長(zhǎng)26.7%、17.9%和14.7%。結(jié)合公司下半年量?jī)r(jià)提升使得景氣度提升，給予20-25×2013PE，目標(biāo)價(jià)12.1-15.2 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。