海大集團:飼料產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)快速增長

    預(yù)計中報業(yè)績有望繼續(xù)快速增長。分業(yè)務(wù)來看：①公司飼料業(yè)務(wù)保持較好增速，預(yù)計1-4月份魚料銷量預(yù)計同比增長40%以上，蝦料增長20-40%，畜禽料增長50%以上，5月份進入水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季飼料銷量繼續(xù)快速增長。制劑收入同比增長70-80%。我們測算公司制劑業(yè)務(wù)1-5月份同比增長70-80%，二、三季度是制劑銷售旺季，快速增長趨勢有望延續(xù)。③苗種業(yè)務(wù)受到投苗時間推遲及養(yǎng)殖戶補苗積極性較低影響，銷量略低于預(yù)期，其中，蝦苗因行業(yè)性病情上半年可能增長略低，預(yù)計下半年有所好轉(zhuǎn)。綜合考慮公司各業(yè)務(wù)增長情況，我們測算中報有望同比增長40-50%。

　　飼料行業(yè)成長空間廣闊，預(yù)計公司飼料產(chǎn)銷規(guī)模有望五年翻兩番。①公司飼料市場份額仍有較大提升空間，水產(chǎn)料方面，公司在華南、華中、華東地區(qū)市場占有率分別為20%、20%、8%，受產(chǎn)能和人力限制部分市場仍處于空白階段，預(yù)計未來三大核心區(qū)域市場占有率仍有一倍提升空間；畜禽飼料市場空間巨大，目前公司豬料市場占有率不到1%，禽料不到3%。②公司飼料業(yè)務(wù)受益于行業(yè)自身增長和市場占有率提升。預(yù)計公司五年內(nèi)公司飼料產(chǎn)銷規(guī)模達到1000萬噸，其中水產(chǎn)料和畜禽料各500萬噸左右。

　　新業(yè)務(wù)（苗種、制劑）收入快速增長。①苗種業(yè)務(wù)：國內(nèi)南美白對蝦苗種市場規(guī)模約3000億尾，其中優(yōu)質(zhì)苗種不到30%，公司11年銷量120億尾，收入翻番，12年受行業(yè)影響增速預(yù)計回落至20-30%，但未來隨苗種抗病性提升銷量有望加速增長；魚苗育苗逐步成熟，預(yù)計12年收入同比翻番，未來3-5年逐步貢獻利潤。②制劑業(yè)務(wù)：按照重點戶養(yǎng)殖方案，公司每噸魚飼料理論對應(yīng)500元的制劑產(chǎn)品，蝦飼料對應(yīng)1000元，按照11年飼料銷量測算制劑理論收入10億元。但公司目前普通養(yǎng)殖戶每噸魚僅用50元制劑，蝦料對應(yīng)200多元制劑，未來制劑增長來自新增使用戶以及老用戶用量增長。預(yù)計未來3-5年苗種和制劑業(yè)務(wù)收入均保持50%以上增長。