海大集團(tuán)：初試海外收購(gòu) 劍指優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)

    海大集團(tuán)全資子公司海大國(guó)際，以380萬(wàn)美元收購(gòu)Panasia公司100%股權(quán)，同時(shí)以1200萬(wàn)美元參與Panasia 公司增發(fā)。增發(fā)后海大國(guó)際持有Panasia 股權(quán)比例80%，Power Lion 以300 萬(wàn)美元參與增發(fā)，占增發(fā)后股權(quán)比例20%。Panasia 的業(yè)務(wù)包括水產(chǎn)飼料、添加劑、原料貿(mào)易、水產(chǎn)品加工等業(yè)務(wù)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，增發(fā)后海大綜合持股成本比Power Lion 高31.7%，目標(biāo)直指越南優(yōu)質(zhì)的水產(chǎn)飼料市場(chǎng)。根據(jù)新希望(000876)報(bào)表測(cè)算，其海外飼料業(yè)務(wù)(越南市場(chǎng)占重要地位)毛利率比國(guó)內(nèi)高1~2個(gè)百分點(diǎn)。越南養(yǎng)殖水面資源相當(dāng)于我國(guó)的19.2%，總產(chǎn)量占比僅為5.5%，單產(chǎn)為我國(guó)平均水平的28.7%。按同等料肉比靜態(tài)測(cè)算，越南水產(chǎn)飼料市場(chǎng)規(guī)模80 萬(wàn)噸，考慮單產(chǎn)提升，未來行業(yè)規(guī)�？沙�過200 萬(wàn)噸。越南海水養(yǎng)殖資源豐富，比例遠(yuǎn)高于我國(guó)，意味著高毛利的海產(chǎn)品養(yǎng)殖飼料市場(chǎng)空間較大。根據(jù)單產(chǎn)數(shù)據(jù)，越南水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展程度與我國(guó)廣東、江蘇、湖北等水產(chǎn)養(yǎng)殖大省相去甚遠(yuǎn)，海大依靠服務(wù)提升客戶經(jīng)濟(jì)價(jià)值的模式可有效拓展市場(chǎng)深度。

　　投資建議：維持對(duì)海大集團(tuán)11~13年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)0.56、0.75、1.04元，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.4元。