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正邦科技：飼料業(yè)務(wù)依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)

  • 來源:互聯(lián)網(wǎng)
  • 日期：2011-04-26
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2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.3億元，同比增長(zhǎng)66.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)39.5%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.6億元，同比增長(zhǎng)8.0%；全面攤薄每股收益0.22元。分配預(yù)案：不分紅、不送配。
 
　　飼料業(yè)務(wù)收入依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司主營(yíng)飼料生產(chǎn)及生豬養(yǎng)殖。報(bào)告期內(nèi)，受IPO募投項(xiàng)目、增發(fā)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)以及公司新增江門德寶、山東萬興等子公司，公司飼料產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大，飼料業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司近三年飼料業(yè)務(wù)收入增幅均保持在60%左右。報(bào)告期內(nèi)，飼料銷量239萬噸，同比增長(zhǎng)56.7%（大大高于行業(yè)5.4%增速），實(shí)現(xiàn)收入64.5億元，同比增長(zhǎng)58.8%，其中飼料細(xì)分產(chǎn)品全價(jià)料實(shí)現(xiàn)收入55.1億元，同比增長(zhǎng)74.5%；受到飼料原料玉米價(jià)格大幅上漲（同比上漲近20%）以及飼料市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，飼料業(yè)務(wù)毛利率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至5.34%，拖累綜合毛利率下降0.43個(gè)百分點(diǎn)至6.84%，其中，全價(jià)料產(chǎn)品下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至3.83%；由于飼料業(yè)務(wù)毛利率下降，單噸飼料毛利下降17%至144元。隨著飼料原料價(jià)格依舊高位運(yùn)行，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額壓力進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)2011年飼料低毛利現(xiàn)象將更加明顯。
 
　　產(chǎn)能擴(kuò)大，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，隨著生豬產(chǎn)能由2009年28萬頭左右擴(kuò)大至報(bào)告期內(nèi)70萬頭左右，生豬出欄量也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，生豬出欄量42萬頭左右，同比增長(zhǎng)152%，產(chǎn)能利用率達(dá)61%；生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)109%；公司年報(bào)中預(yù)計(jì)隨著種豬、商品豬生產(chǎn)基地的達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)性能的發(fā)展將支持2011年生豬出欄量增長(zhǎng)80%-100%，我們認(rèn)為隨著公司吉安、龍南分公司仔豬基地達(dá)產(chǎn)以及湖北沙洋豬場(chǎng)陸續(xù)投產(chǎn)，我們認(rèn)為2011年生豬出欄量增長(zhǎng)80%以上完全有可能。
 
　　“瘦肉精”事件對(duì)公司暫時(shí)構(gòu)成負(fù)面影響。河南雙匯“瘦肉精”事件將打擊消費(fèi)者消費(fèi)豬肉的信心從而造成需求低迷引發(fā)生豬價(jià)格普跌，進(jìn)而導(dǎo)致生豬效益下滑，對(duì)養(yǎng)殖及畜禽飼料行業(yè)暫時(shí)構(gòu)成負(fù)面影響。
 
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011、2012年每股收益分別為0.32元、0.35元，以2011年4月15日收盤價(jià)14.35元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為45倍、42倍，考慮到公司飼料、生豬業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步釋放，且2011年養(yǎng)殖行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)整體將好于2010年，我們維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
 
 
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