[企業(yè)新聞]海大飼料產(chǎn)能擴張業(yè)績超行業(yè)平均增速

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日期：2010-04-16
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海大集團公布09年財報,期內(nèi)共實現(xiàn)銷售額5250.45百萬元,同比增長15.90%,實現(xiàn)凈利潤155.15百萬元,同比增長18.76%,對應(yīng)EPS 為0.693元,符合我們此前0.70元的預(yù)測值。09年公司利潤分配方案為每10股轉(zhuǎn)增3股,派現(xiàn)2元(含稅)。

09年飼料產(chǎn)能擴張驅(qū)動公司業(yè)績超過行業(yè)平均增速。2009年公司飼料業(yè)務(wù)收入48.44億元,占營業(yè)收入的比重為92.26%,飼料收入增長率為16.99%,顯著高于同期飼料行業(yè)2.4%的增速,這主要得益于公司IPO 項目中部分項目,如荊州海大、江門海大、浙江海大、福建海大已經(jīng)在08年提前開建,產(chǎn)能擴張驅(qū)動公司飼料銷量穩(wěn)定增長。

延續(xù)08年快速增長之勢,09年各細分飼料銷量增長率均在兩位數(shù)以上。

09年公司實現(xiàn)飼料銷量176.13萬噸,其中水產(chǎn)配合飼料銷量70.88萬噸,畜禽配合飼料銷量104.55萬噸, 較08年增長20.99%、35.39%、12.85%,增速同08/07年產(chǎn)銷增速接近。

飼料產(chǎn)品中,公司畜禽配合飼料的收入增長達到了6.44%,高于行業(yè)約2.24%的增長率水平,其中豬料的收入增速最高,達到了47.20%,雞料增速也達到了11.92%,鴨料銷售略降5.57%。

因為受金融危機的影響,華南區(qū)域鴨肉蛋的消費明顯下滑,鴨的養(yǎng)殖存欄因此大幅減少,養(yǎng)殖效益較低,對鴨飼料的需求明顯下滑。

據(jù)廣東省飼料行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),廣東鴨飼料在09年容量下滑在20%以上,公司鴨料的銷量僅實現(xiàn)了1.48%的小幅增長,受到單價下降的影響,鴨料收入下降了5.57%。

公司近年加大了豬料的研發(fā)投入和市場推廣力度,豬料連續(xù)三年都保持了45%以上的增速。

公司雞料產(chǎn)品在廣東市場仍然保持明顯的技術(shù)、品牌、服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)先優(yōu)勢,增長率高于禽料行業(yè)-3.92%的增長水平。

09年公司各細分飼料價格同比出現(xiàn)下降,幅度均小于10%。我們預(yù)計海大的水產(chǎn)預(yù)混料銷售均價下降了9.72%,至12000元/噸水平;水產(chǎn)配合料銷售均價下降了4.05%,平均售價為3500元/噸,畜禽配合料下降了5.68%,平均售價為2310元/噸附近。

由于玉米、豆粕等成本也同步下降,公司飼料業(yè)務(wù)毛利率略有回升。09年公司飼料行業(yè)平均毛利率為8.54%,較08年提升了0.52個百分點。

微生態(tài)制劑銷售增長39.16%,低于預(yù)期,未來高速成長趨勢未改。09年海大微生態(tài)制劑銷售額1574萬元,低于我們預(yù)計的4000萬元銷售額,這主要是公司在市場導入期,為鼓勵養(yǎng)殖戶增進對公司產(chǎn)品的了解和信任度,公司加大了促銷力度,許多微生態(tài)制劑采取贈送的方式來進行。不過,即使如此,并表的微生態(tài)制劑銷售額依然較08年同比增長39.16%,而且毛利率高達50%以上,因此,我們預(yù)計隨著試用公司產(chǎn)品的養(yǎng)殖戶越來越多,將對公司微生態(tài)制劑的銷量拉動構(gòu)成積極正面貢獻。

期間費用控制效果好于預(yù)期。09年海大營業(yè)費用為9546萬元,少于我們此前預(yù)計的1.05億元;管理費用為1.22億元,少于我們此前預(yù)計的1.32億元;財務(wù)費用2627萬元,也少于我們早前預(yù)計的3000萬元。

無論是從收入指標、利潤率或成長性指標,還是從期間費用率來看,我們都認為海大集團是農(nóng)業(yè)上市公司中營銷、管理效率最出色的公司之一。

小幅上調(diào)盈利預(yù)測,維持買入建議。預(yù)計10-12年海大集團實現(xiàn)凈利潤218.72、280.46、315.79百萬元,同比增長40.97%、28.22%、12.60%,對應(yīng)10-12年EPS 分別為0.976、1.252、1.410元,較前次預(yù)測的10年0.940、11年1.229元有小幅提高,維持公司買入建議,目標價41.11元。

研究機構(gòu)：國金證券分析師：謝剛

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