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[企業(yè)新聞]天康生物飼料疫苗業(yè)務(wù)增值

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日期：2010-07-21
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國家政策傾斜新疆有望拉動疆內(nèi)畜牧業(yè)發(fā)展。國家今年五次收儲凍豬肉有望消化多余市場的同時，提振飼養(yǎng)者的養(yǎng)殖信心。國家政策傾斜新疆，未來新疆煤業(yè)的發(fā)展有望帶來人口的大量流入及肉食的需求加大，拉動畜牧相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，利好公司長期發(fā)展。

飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模漸顯，植物蛋白成本壓力較大。公司的飼料業(yè)務(wù)去年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到調(diào)整毛利率提高1.3%。今年將繼續(xù)調(diào)整河南飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大配合飼料的生產(chǎn)。目前新疆的飼料市場占有率約為30%，河南宏展在河南的市場占有率約為5%，未來河南有望“復(fù)制”新疆的飼料業(yè)務(wù)經(jīng)營模式擴大市場占有率。去年棉花減產(chǎn)，棉籽收購成本同比增長60%-70%，植物蛋白行業(yè)整體低迷，公司植物蛋白業(yè)務(wù)毛利率將大幅下滑，但是行業(yè)不景氣有望淘汰部分落后產(chǎn)能，利好公司的長期發(fā)展。

疫苗業(yè)務(wù)今年的增長率有望超過30%。公司遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)是公司疫苗業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的動力，今年上半年春防中標(biāo)率同比增長18%左右。下半年公司獲得豬口蹄疫O型滅活疫苗(Ⅱ)(OZK/93株)的批準(zhǔn)文號，且“重磅級產(chǎn)品”豬藍耳弱毒苗亦已獲批生產(chǎn)，我們預(yù)測2010年和2011年分別實現(xiàn)2000萬、5000萬以上的銷售收入，且高毛利的豬藍耳弱毒苗有望提高公司動物疫苗的毛利率。2011年公司有可能引入細(xì)胞懸浮技術(shù)降低生產(chǎn)成本，且在研的牛羊口蹄疫合成肽二價苗以及牛羊口蹄疫三價滅活苗都將成公司利潤增長新看點。

風(fēng)險提示：疫苗新產(chǎn)品研發(fā)進展及棉籽價格上漲成本壓力加大。

預(yù)測：預(yù)測今年公司動物疫苗增長31.35%，飼料業(yè)務(wù)增長18.46%，植物蛋白增長95.0%，2010～2012年EPS為0.55/0.80/1.06元，對應(yīng)PE為27.5/18.9/14.3，公司估值不高，考慮到新疆地區(qū)具有融資綠色通道，不排除明年繼續(xù)融資發(fā)展新業(yè)務(wù)的可能，且公司為新疆地區(qū)畜牧業(yè)龍頭，可以享受33倍PE，目標(biāo)價18.15元，首次給予“增持”評級。

來源：中國證券報·中證網(wǎng)

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