豬價(jià)上漲緩解了通縮壓力 終不再是“禍害”

在豬肉的不懈努力下，通縮壓力終于可以小小松一口氣了。

國家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.0%.2.0%的CPI同比漲幅略高于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的1.9%，這也進(jìn)一步坐實(shí)了存款實(shí)際負(fù)利率的狀況——CPI不但已經(jīng)高于1.75%的1年期存款基準(zhǔn)利率，更在逼近各銀行普遍執(zhí)行的2%-2.25%利率水平。盡管如此，大多數(shù)的市場(chǎng)分析仍然認(rèn)為，剔除豬肉等食品價(jià)格周期上漲的因素后，通縮并沒有根本性的改觀。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）則證明了通縮還在延續(xù)。PPI不但環(huán)比下降0.8%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大，同比降幅也進(jìn)一步擴(kuò)大至5.9%.這說明今年的降準(zhǔn)降息沒有改變制造業(yè)產(chǎn)能過剩的基本格局，全球其他市場(chǎng)的需求回落和油價(jià)的低迷更是加劇了這種失衡。而且，這還是在存貸基準(zhǔn)利率都已經(jīng)降至歷史低位，貨幣供應(yīng)量增速已經(jīng)走出年初低谷并逐月遞增的情況下出現(xiàn)的，因此凸顯產(chǎn)能過剩問題亟待解決。

由于豬肉價(jià)格有比較明顯的周期性，要是這一推力不久之后消失，通縮重新回到上半年的循環(huán)中去也不是沒有可能。而要解決這個(gè)問題，以下幾方面的政策抓手應(yīng)該會(huì)持續(xù)下去，并在很大程度上定調(diào)未來一段時(shí)間的宏觀框架。

貨幣政策方面，當(dāng)前的低利率狀況會(huì)維持下去，貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)回暖也可以期待。不確定的問題是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)決定加息以及我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)。但確定的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來額外的輸入性通縮壓力，我們會(huì)加大政策寬松力度進(jìn)行對(duì)沖。

在去杠桿的通道中，貨幣環(huán)境的基本方略仍然會(huì)嚴(yán)守“寬貨幣、緊信用”六字真言。但必須防范的情況是，如果結(jié)構(gòu)調(diào)整不同步跟進(jìn)，實(shí)際資金利率的持續(xù)下行可能引發(fā)后續(xù)的通脹。面對(duì)沒有太多利潤可言的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和逐步回暖的樓市，低成本的資金會(huì)做出什么選擇？以往經(jīng)驗(yàn)一目了然。

財(cái)政政策也肯定會(huì)更加積極。但財(cái)政政策本身兼顧了穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)，該加杠桿的領(lǐng)域會(huì)繼續(xù)加杠桿，該減杠桿的領(lǐng)域則會(huì)繼續(xù)減。積極財(cái)政政策并不是集體繼續(xù)加杠桿，而是意在將PPI過快的下行速度向上頂一頂，為產(chǎn)業(yè)資本及時(shí)止損甚至翻盤贏得時(shí)間。財(cái)政部前日明確表示，將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，包括多渠道統(tǒng)籌資金增加重點(diǎn)領(lǐng)域支出、加大降稅清費(fèi)力度等。

在對(duì)外合作上，更深入的國際合作也將是出路之一。國務(wù)院總理李克強(qiáng)昨日在夏季達(dá)沃斯論壇上，也明確提到了“國際產(chǎn)能合作”。李克強(qiáng)表示，全球70億人口中只有10多億實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化和工業(yè)化，大多數(shù)國家還處于工業(yè)化的初期、中期，需求和潛力巨大。換句話說，當(dāng)前全球總需求下降并不是經(jīng)濟(jì)增長到達(dá)極限，合作共贏有助于重新激發(fā)總需求，以抗擊全球范圍內(nèi)面臨的通縮壓力。