豬肉進口分析：杞人不必憂天

　　目前部分市場觀點擔憂:進口豬肉或?qū)�壓制生豬價格走勢,有別于市場看法,我們認為,進口肉難以影響國內(nèi)生豬供給短缺的大趨勢。

 

　　我們認為,現(xiàn)階段豬肉的進口規(guī)模難以成為影響豬肉價格的決定性因素,主要原因有以下三點:1、進口豬肉產(chǎn)品規(guī)模占國內(nèi)總體消費量占比較小,難以直接影響生豬價格走勢。據(jù)統(tǒng)計,14年我國豬肉及豬副產(chǎn)品進口137萬噸,僅占總體豬肉產(chǎn)品消費量的2.4%,從歷史數(shù)據(jù)來看,近4年的豬肉及豬副產(chǎn)品進口量占比一直在2.4%-2.7%之間,比例較小且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。2、上半年進口豬肉數(shù)量仍保持較為平穩(wěn)的狀態(tài),并未出現(xiàn)快速增長。從11年時數(shù)據(jù)可以看到,在豬價上漲時豬肉進口量出現(xiàn)極速上升,從2月份時的4.91萬噸迅速上漲到9月份的14.13萬噸(此時豬價達到高點),漲幅高達188%,一定程度上影響到生豬價格后期走勢。而今年來看,4月份豬價上漲后,二季度豬肉及豬雜進口規(guī)模36.04萬噸,環(huán)比增長4.0%,同比增幅則僅為0.3%,仍然保持較為平穩(wěn)趨勢。3、目前國內(nèi)外豬肉價差仍保持較為平穩(wěn)趨勢,且近期人民幣匯率的大幅貶值使得國內(nèi)外價差進一步收窄,未來豬肉進口規(guī)模提升空間有限。11年時當國內(nèi)外豬肉價差持續(xù)高于10元/公斤且繼續(xù)擴大(最高16.5元/公斤)時,豬肉進口規(guī)模上升明顯。而現(xiàn)階段國內(nèi)外生豬價差離11年高點還有一段距離(15年6月價差為8.7元/公斤),同時近期人民幣匯率的大幅貶值使得國外豬肉進口成本進一步上升,未來豬肉進口規(guī)模提升空間有限。

 

　　投資建議:我們認為,在現(xiàn)階段的豬肉的進口規(guī)模持續(xù)保持較為平穩(wěn)水平的背景下,豬肉價格的受到進口因素壓制的概率較小,堅定看好生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)行情。主要邏輯如下:(1)僵尸肉以及違禁藥品檢驗事件將使得短期內(nèi)生豬價格上漲超預期,預計8、9月份突破20元/公斤有極大可能。

 

　　(2)能繁母豬的持續(xù)淘汰將使得生豬價格后期持續(xù)上漲。我們預計15年生豬均價15元/公斤,16年均價達17元/公斤;(3)目前生豬養(yǎng)殖自繁自養(yǎng)頭均盈利為429元/頭,離11年高點691元/頭還存在61%的上漲空間,后期盈利將持續(xù)擴大。(4)按使用按景氣高點年份一致預期業(yè)績和前一年股價計算估值,目前養(yǎng)殖股平均估值僅為18.8倍,離10年高點42.9倍估值還存在一倍以上空間。標的方面重點推薦:牧原股份、大華農(nóng)、雛鷹農(nóng)牧、天邦股份和正邦科技。并建議當下積極配置禽養(yǎng)殖股,重點關(guān)注:圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、仙壇股份。